2017年，中国的光伏产业步入了第20个年头。
20年间，中国光伏行业的岁月一直颇不平静。各路英雄轮番【fān】登场，行【háng】业龙头、明星【xīng】企业家、投资大【dà】腕、各国政【zhèng】策乃【nǎi】至行业的发【fā】展模式都在【zài】竞相变换。
上市的很多，退【tuì】市的不少，赚钱的很多，破产的【de】不少【shǎo】。它【tā】既经历过毛利【lì】30%以上的【de】高速【sù】增长期，也【yě】经历过亏【kuī】本还得卖的产能过剩期，既有过【guò】资【zī】本追在后面给【gěi】钱【qián】的【de】繁荣【róng】期，也有过资本“谈光色变”的危机期【qī】。
从起步、发展到繁荣，再【zài】到衰落与复兴，中国光伏【fú】的20年，镌刻【kè】着【zhe】光【guāng】伏人与资本界的离【lí】合悲欢。从不【bú】差钱到谈光色【sè】变，再【zài】到如今的产融【róng】结合，中国光伏的产融结合路【lù】，又是【shì】如何走过？
跌宕的光伏产业融资变迁
从光伏产【chǎn】业链上【shàng】来看，整【zhěng】个光伏【fú】产业【yè】主要分为上、中、下游三个部分【fèn】。
上游为硅【guī】料生产；中游为组件、电池片、电站配套设【shè】备生产【chǎn】，下游【yóu】则是EPC工【gōng】程和最后的【de】电站投资【zī】运【yùn】营【yíng】。此外，还【hái】有辅料、配【pèi】件【jiàn】和生产设【shè】备集成，第三方服务等。
中【zhōng】国的光伏产业正式起步于1990年代。2004年后，以德【dé】国为【wéi】代表的欧洲【zhōu】市场兴【xìng】起，刺激了中国【guó】的【de】光【guāng】伏企业发展迅速，尤【yóu】其是【shì】中游组件部分，我国光【guāng】伏产业在2011年以前【qián】，呈【chéng】现典型的【de】“两头在外”格【gé】局，即上游硅原料生【shēng】产在国外，下游光伏发【fā】电市场【chǎng】在【zài】国外，而我国的光伏产业主要集中在中游组件部分，属于劳动密集型产业。
因【yīn】为发展初期市场广大，而中游【yóu】组【zǔ】件部分企业较【jiào】少，所以利【lì】润十分丰【fēng】厚，仅【jǐn】组【zǔ】件一【yī】项毛利率就高达30%以上，这刺【cì】激【jī】着一【yī】批又一批的公司与大量的资本开始疯狂【kuáng】涌入这个行业，光伏企业仅靠客户预付款和自有资金，就可以过得很滋润。
2004年~2009年
在这段时间，光伏企业是银行眼中的“香饽饽”。一些【xiē】光伏企业如尚德、英利、赛【sài】维等也纷纷到海【hǎi】外上市，通过股【gǔ】权融资，对【duì】金【jīn】融机构的需求主要是短【duǎn】期流动【dòng】性【xìng】贷【dài】款。
2009年以后
受“双反政策”与产能过剩的影响，光伏企业的毛利不断下降，甚至【zhì】中国企业自己【jǐ】在【zài】国【guó】外【wài】打起了价格【gé】战，光伏企【qǐ】业的经【jīng】营开始变得困难起来。光伏产【chǎn】业从业人【rén】士的感受是，银【yín】行系【xì】统对光【guāng】伏企业【yè】的【de】抽贷从2009年就已开【kāi】始【shǐ】，2010年央【yāng】行也对光伏产【chǎn】业进【jìn】行了风【fēng】险提示，资产负债【zhài】率已经很高的【de】企业和中小光伏企业贷款更【gèng】加困难。但【dàn】当时不少大型光伏企业仍然在盈【yíng】利【lì】，所以银行也没有完全收紧对光伏【fú】的贷款。
2011年
光伏产业的情况愈加艰难，中游企业进入洗牌阶段，老【lǎo】一代的行业龙头【tóu】如无锡尚德、江西赛维等相【xiàng】继破产，不少银行在这些大型【xíng】光伏企【qǐ】业【yè】的【de】破【pò】产【chǎn】重【chóng】组中损失严重，金融机构有【yǒu】一段时间可谓【wèi】谈光色变。
2012年以后
中国下游光伏电站发展迅【xùn】速，多数大型光伏【fú】企【qǐ】业也【yě】将自己的产【chǎn】业链向上下游延【yán】伸，上游的硅【guī】原料生产和下游的光伏电站发展【zhǎn】迅速。目前，上游多晶【jīng】硅、单晶硅等硅原料市【shì】场增速【sù】稳定，目前【qián】保利协鑫已经成为全球【qiú】最大的多晶硅供应商；中游组件等【děng】市场增速恢【huī】复，发展【zhǎn】平稳【wěn】，涌现出【chū】天【tiān】合光能【néng】、晶科能源等新一批行业龙【lóng】头。
下游的光伏发电市场则一直呈现快速发展趋势，根据【jù】国家【jiā】能源局发布的【de】最新数据统计【jì】，中国除2014 年的【de】新增光伏【fú】装机容量【liàng】略微降之外，2012-2016年同比【bǐ】增长均保持在40%以上，我国光伏发电量占总发电的比例在逐年上升，从2013年的0.2%到2016年的1.1%，其中分布式光伏电站发展尤其迅速。
光伏产业融资现状
电价补贴政策一直是我国对光伏产业最重要的支持政策，这一方面极大地促进了我国光伏产业【yè】的【de】发【fā】展，尤其【qí】是下游应用市场的发展，同时也带来【lái】了无序竞争【zhēng】、规划欠妥、骗【piàn】取【qǔ】补贴【tiē】等问【wèn】题。此外，针对光伏产【chǎn】业遭遇下跌后的融【róng】资【zī】问【wèn】题【tí】，监管部门也【yě】出台了众多政策【cè】进行引导。
如2013年国务院发布的《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》中特别提到完【wán】善【shàn】金融支持政【zhèng】策，金融机【jī】构要继续实施“有保【bǎo】有压”的信贷政策；
2013年国家能源局、国家开发银行发布的《支持分布式光伏发电金融服务的意见》提出，国开【kāi】行要发挥开【kāi】发【fā】性金融机【jī】构的引导作用，创新金融服【fú】务，积极【jí】支持分布式光伏发电应用；
2013年银监会发布的《促进银行业支持光伏产业健康发展的通知》提到实行授信客户导向【xiàng】管理，分【fèn】类管理，避免一【yī】刀切。总体来看，我国融资政策对下游分布【bù】式【shì】光伏发电【diàn】部分【fèn】倾斜较【jiào】多【duō】。
但与此同时，我【wǒ】国的光伏产业政策也【yě】存在【zài】弃光限【xiàn】电、补贴拖【tuō】欠、土地利用困难、政策延续性【xìng】不【bú】足等现象【xiàng】，这些问题也是前期不少金融机构、投资者在投资光伏电站时候没有考虑到的问题，可能会对投资者或债权人造成损失。
如因为此【cǐ】前集中式【shì】大型光【guāng】伏电站一般建设【shè】在中西部地区，电网调峰【fēng】能力不【bú】足，外【wài】送【sòng】通【tōng】道【dào】建设与电源建【jiàn】设不匹配，电网【wǎng】送出能力有限，电网存在薄弱环【huán】节，部【bù】分【fèn】区域【yù】受网架【jià】约束消【xiāo】纳等【děng】问【wèn】题影【yǐng】响对光【guāng】伏发电的弃用与限制一直【zhí】困扰着光伏企【qǐ】业；此外，国家针对不同的【de】资源区种类给予不【bú】同的补贴政策，主【zhǔ】要使用国家可再生能源基金进行补贴。据【jù】了解，目前国家的补贴【tiē】资金有600亿左右的缺口，对于大型地面光伏电站，一般拖欠时间为2年左【zuǒ】右，对光伏企业的电【diàn】站建设【shè】，现金流回【huí】转【zhuǎn】、融资贷款【kuǎn】等都造成了一定困扰。
另一方面，随着行业整合深化，目前对于光伏产业的上游企业，即硅原料生产端需要扩大产能、技术升级等，银行采取的是相对支持态度。对于中游的电池、组件企业，银行基本审慎介入，因为不【bú】少银行在之前一【yī】些企业破产重组中损失高达几十【shí】亿，目前了解大概【gài】是有三到五家实施【shī】名【míng】单制管理的银行【háng】有【yǒu】介入【rù】。对于下游光伏电站，银行采取的是谨慎支持的态度，加上下游电站有国家补贴，银行仍有意愿介入。
目前，我国光伏行业融资方式众多，尤其是下游的电站领域，因具有国家【jiā】补贴和【hé】稳定【dìng】的现金流【liú】，受【shòu】到资【zī】本市场的【de】青睐，可以说光伏电站融资已经成为中【zhōng】国金融【róng】市场中最繁荣的市【shì】场之一，在传统金融市场和创新融资方面，都超越了其他产业。
而在融资成本方面【miàn】，不同【tóng】资质【zhì】的公司【sī】融资成本差别【bié】较大，很难给【gěi】出一个平均的行业【yè】融资成本。此外，除公司资质和【hé】行【háng】业发展【zhǎn】、融资手段等【děng】情况外，还与当【dāng】时的资金面息息相关【guān】。就债权【quán】融【róng】资而言，2012年以后光【guāng】伏企业的发债成本明显【xiǎn】上行，且期限从长【zhǎng】期债券转向短期、超短期债券。经营业绩【jì】较好的【de】行【háng】业龙头【tóu】比较受到青睐【lài】。
此外，融资【zī】租【zū】赁在下游电站领域应用较多【duō】。最【zuì】优质的光伏企业和电站项目2016年最低【dī】的融资【zī】租赁融资成本【běn】是【shì】基准利【lì】率下浮【fú】15%，但不可能低于发债利率和银行利率，民营企业差不多到7%-8%，上浮30%到40%左右。但2017年4月之后资金紧张，利率走高，年化10%的也不少见。
但【dàn】是要注意到，虽然【rán】目前私募基金也在积极介入【rù】下游光伏【fú】电站领域，但【dàn】部分投资其实是名股实【shí】债，5年后要偿还，一【yī】些企业通过这种办法来进行【háng】表外融资【zī】，降低自己【jǐ】的【de】资产负【fù】债率。
来源：21世纪经济报道
