悠【yōu】久历史的半导体公司,专心“硅”主业,厚积薄发【fā】公司【sī】以【yǐ】单晶硅作为核心产品,利用已有的硅片【piàn】领域的经验和技术【shù】,逐步【bù】在半【bàn】导【dǎo】体和新【xīn】能源产业【yè】扩展【zhǎn】业务。2018年【nián】前三【sān】季度,公司营业收入92.56亿元,同比增长68.91%,实现归【guī】母净利4.26亿元,同比下降6.02%。
公司2013年开始积【jī】极扩展海外【wài】市【shì】场,近几年一直保持在30%以上营【yíng】收占比【bǐ】。公司股权【quán】激【jī】励即将实施,核心骨干将充分受益,对公司未来成长【zhǎng】起【qǐ】到【dào】关键作用。
新【xīn】产能年内完全达产,效益已经逐步释放公司是光伏领域仅有的一家“国字号”龙头企业【yè】,在【zài】陆续完成光伏【fú】单晶【jīng】材料前【qián】三期【qī】的投【tóu】产,投资98.52亿元建设的【de】高效太阳能单晶【jīng】产【chǎn】业化四期及四期改【gǎi】造【zào】项目【mù】达成后,预计【jì】年内产【chǎn】能达25GW左【zuǒ】右。据我们测算,按目前价格水平(行业底部),四【sì】期及四期改造项目【mù】完全达产后,将【jiāng】会有【yǒu】至少6亿【yì】元【yuán】以上的净【jìng】利润,随【suí】着硅片价格恢复正常水【shuǐ】平,项目【mù】净利【lì】润【rùn】应在8亿【yì】元左右。
单晶龙头【tóu】企【qǐ】业,积极拓展朋友圈公司积极与上下游展开合【hé】作【zuò】。与行业龙头公【gōng】司协鑫集团,通威集【jí】团和东方电【diàn】气,SUNPOWER等相【xiàng】互【hù】投资【zī】各自【zì】关键子【zǐ】公司,形成优势的【de】产业合作体。不仅与上下【xià】游企业建立起良好【hǎo】的战略【luè】友谊,更【gèng】能【néng】够享受到【dào】上【shàng】下游成长的利益,预【yù】测新协协鑫项目【mù】将在2019年增加公司【sī】近【jìn】2亿元的【de】投【tóu】资收益。此外,最重要的是【shì】,这将有利于公司将精力放【fàng】到光伏硅片业务及市场同【tóng】样诱人的半【bàn】导体业务上。
大硅片项圄逐步【bù】落地,为后续【xù】增长提【tí】供【gòng】动【dòng】能公【gōng】司大直径区熔硅单晶技术【shù】已经【jīng】产业【yè】化,8英寸区熔硅片实现【xiàn】量产。内蒙地区建立【lì】了9-19英寸半导体直【zhí】拉单晶研【yán】发【fā】、制造中心扩充大直径直拉单晶产能,12英寸晶体部分进入工【gōng】艺【yì】评价阶【jiē】段。天津地区建立【lì】半【bàn】导体【tǐ】材料研发、制造中心,无锡地区【qū】建【jiàn】立9-19英寸集【jí】成【chéng】电路【lù】级抛光片制造中心【xīn】。
天津地【dì】区8英寸30万片/能已于三季度达产,2019年【nián】无锡8英寸75万片,月产能将逐步释【shì】放。12英寸试验线【xiàn】将【jiāng】在【zài】2018年【nián】底投产。
光伏行业政策【cè】具【jù】备可持【chí】续性,看好【hǎo】行业长期发展新能源清洁替代的【de】目标不变,“5.31”新政【zhèng】之后光伏产【chǎn】业链受到较大打击【jī】,硅料、硅片及组件的价格都有30%左右的降幅。“11.2”能源局会议提出【chū】大幅【fú】提高“十三【sān】五【wǔ】”规【guī】划目标至250GW(甚至达到270GW),并且年底前出台2019年的光伏行业【yè】相关政策。国家支【zhī】持民【mín】营企业发展的决【jué】心【xīn】坚定,而光【guāng】伏行【háng】业又是【shì】民营企业集中,符合国家【jiā】发【fā】展战略的【de】领域,前景【jǐng】向【xiàng】好。
盈【yíng】利【lì】预测预计2018-2020年营收分别为131.5亿元、166.1亿【yì】元【yuán】和200.6亿元【yuán】;
归母净【jìng】利润分别为6.2亿【yì】元、10.4亿元和14.3亿元【yuán】,EPS分【fèn】别为0.22元、0.37元【yuán】和0.51元,对应PE为29.4X、17.6X和12.8X,考虑【lǜ】到公司在【zài】太阳能单晶领域的龙头地【dì】位以及在半导体硅【guī】片领域的先【xiān】发优势【shì】,给予目【mù】标【biāo】价9元,对应2019年市盈率24X,维持“买入”评【píng】级。
风险提示光【guāng】伏产【chǎn】业链【liàn】价格【gé】进【jìn】一步下跌;半导体硅【guī】片产能释放不及预期;未来大硅片价格下降【jiàng】。
