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准确来说捷佳【jiā】伟创【chuàng】过【guò】去一两【liǎng】年【nián】其实也不【bú】算真的遭遇了经营困境，但从二【èr】级市场走势而言【yán】，市场就认为它遭遇就经营困【kùn】境了。
01不算困境的困境
主【zhǔ】要还是因为过去两年，在光伏行业【yè】大爆发【fā】的情【qíng】况下，它的【de】业绩增长，并没有完全【quán】体现出自【zì】己的行业地【dì】位【wèi】，尤其再对比竞【jìng】争对手【shǒu】迈【mài】为股份的【de】业绩，更是被碾压，所以说遭遇【yù】经营困境也不为过【guò】，而从去年三【sān】季度来看，困境反转基本【běn】确认了。
此前新能源大爆炸也分析过几次【cì】捷佳伟创【chuàng】为什【shí】么这两年业绩表现没【méi】有迈为那么好【hǎo】，尤其是去【qù】年，主要还【hái】是【shì】公司的策略【luè】和技术路线选择【zé】，遭遇行业的特殊情况，造【zào】成的【de】阶段【duàn】性【xìng】困境。
光伏行业【yè】当下最【zuì】大【dà】的【de】趋势是P型电池向N型电池的转【zhuǎn】型，而【ér】N型电池目前主【zhǔ】要是TOPCon和HJT两个方【fāng】向，上游的光伏电池设【shè】备厂商，面对未来【lái】的大【dà】趋势，选择的策略也不【bú】同。
迈【mài】为认为未【wèi】来是HJT的，选择重点押注HJT电池设备，而捷佳伟创的策【cè】略却【què】是，我【wǒ】都要！而且双【shuāng】方【fāng】在HJT电池【chí】的【de】技术环节也有些区别，在TCO膜沉积环【huán】节，迈为选择PVD方案，捷佳伟【wěi】创则是【shì】RPD。
理论上【shàng】，无【wú】论是策略【luè】还是【shì】技【jì】术选择，没【méi】有【yǒu】优【yōu】劣之分，核心还是看下游客户的接受情况【kuàng】，但无可【kě】避免的是，迈为专【zhuān】注于HJT相比捷佳伟创HJT和TOPCon都要，在HJT技【jì】术上更具备领先优势，尤其在双方研发【fā】费用都差不【bú】多【duō】的情况下。
从HJT订【dìng】单情况来看【kàn】，也【yě】确实如此，目前迈为已经垄断了HJT的超【chāo】过70％的设备订单，相比而言，过去两【liǎng】年，捷佳伟创的HJT电池【chí】设备订单【dān】则【zé】不【bú】值得一【yī】提。 关键【jiàn】，在TOPCon电池设备上，虽然捷佳【jiā】伟创【chuàng】具备技术上的【de】优势，但由【yóu】于去年市场由于【yú】对TOPCon还是HJT技术【shù】路线【xiàn】选【xuǎn】择比较【jiào】谨慎，导【dǎo】致订【dìng】单偏少。
好在，近【jìn】期从行【háng】业的【de】关注【zhù】来看，对于这两年，TOPCon的放量将领先于HJT已经基本【běn】达成共识了，从捷佳伟创的三季【jì】报来看，也【yě】可以看出确【què】实订单开【kāi】始释放了。
02捷佳伟创三季报简析
2022年前三季【jì】度，公司实现营收 42．6 亿元，同比【bǐ】增长13．7％，归【guī】母净利润 8．2 亿【yì】元，同【tóng】比增长36．9％。扣非【fēi】净利【lì】 润7．6 亿元，同比增【zēng】长36．3％。其中【zhōng】Q3单季度实现营收【shōu】 15．8 亿元，同比增长40．6％， 环比增长19．7％；归母净利润【rùn】 3．1 亿【yì】元，同【tóng】比＋120．95％，环比＋33．2％。
这个业【yè】绩大超市场【chǎng】预期，营收【shōu】和【hé】净利润绝对值，均创了历史新高【gāo】，关键增【zēng】速【sù】也非常不错【cuò】。
毛【máo】利率和净【jìng】利【lì】率也【yě】开始回升，Q3毛利率为25．44％，环比增长1．68个百【bǎi】分点，净利率19．24％，环比增加【jiā】0．34个【gè】百【bǎi】分点。
最重要的是【shì】订单【dān】也开始迎来拐【guǎi】点，Q3合同【tóng】负债为 46．17 亿元【yuán】，相比中报增加了 8．84 亿元，同比【bǐ】增长27．7％，环比也增长了【le】23．68％，存货也【yě】中【zhōng】报的47 亿【yì】元增长到【dào】 55．67 亿【yì】元，这些【xiē】都是未来业绩的增长的重要保障。
业绩和订单增【zēng】长的【de】背后，是TOPCon产能【néng】的逐步释放，以【yǐ】及公司在TOPCon电【diàn】池设备商的领【lǐng】先优势。
03TOPCON电池设备龙头
在【zài】TOPCon 领域，公司同时布局【jú】了 LPCVD 和 PECVD 两【liǎng】条技术【shù】路线。整线【xiàn】设备包【bāo】括 PECVD－Poly 设【shè】备及【jí】新款硼扩散设备，尤其是核心【xīn】专用设备 PECVD－Poly 更是实【shí】现了隧【suì】穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一【yī】”制备，不仅解决了传【chuán】统LPCVD 路线【xiàn】生产过程中绕镀、能【néng】耗高、石英件高损耗的难题，而且【qiě】大【dà】幅度【dù】缩短原位掺杂工艺时间，仅为传统【tǒng】LP路线的1／5，提升了生【shēng】产效率，有效提升 TOPCon 的转换【huàn】效率和良率。此外【wài】，高度集【jí】成的设备，单GW投资额度明显降【jiàng】低，非【fēi】常适【shì】合【hé】传【chuán】统PERC产【chǎn】线改【gǎi】造成TOPCon产线，具【jù】有明显的竞争优势。
按照【zhào】部分上市公司的规划统计，2023 年【nián】TOPCon 新建【jiàn】产能【néng】中性预计250GW，TOPCOn 设备市场空间约437．5 亿元【yuán】，如【rú】果乐【lè】观预计【jì】的话，将达到280GW，设备市场【chǎng】空间约490亿，即使按【àn】照【zhào】保守【shǒu】预计，也有220GW，设备市场空间约385．0 亿元。
以公司【sī】在【zài】TOPCon设备领域【yù】的竞争【zhēng】力，2023年【nián】订单的增长将非常值得期【qī】待【dài】，此前公【gōng】司【sī】就中标了全球光【guāng】伏龙头晶澳华【huá】北基地的车间级 TOPCon 电池 PE－poly 核【hé】心装备及其他设【shè】备订单。
截至目【mù】前，公司提【tí】供 PE－poly 核心设备产线【xiàn】年产能累计达100GW，完全有能力【lì】承接接下【xià】来有望的TOPCon产【chǎn】能的【de】大爆发。
04HJT开始发力
HJT设备，公【gōng】司也开始取得突破【pò】，已出货【huò】 GW 级 HJT 电池产线设备，常【cháng】州中试线【xiàn】研究院全新【xīn】 PECVD 与 TCO 设备安装【zhuāng】到位。板式 PECVD 设备采用 RF 微晶工艺，中试【shì】线量产平均转换效【xiào】率稳【wěn】定达 25％以上，部【bù】分电池转换【huàn】效 率接近 26％。
随着公司HJT整线设备的技术逐【zhú】步成熟，以及市场【chǎng】对HJT的投资【zī】热度的提升，接下【xià】来【lái】公司的HJT设【shè】备也【yě】有【yǒu】望逐步贡献业绩【jì】。
此外，公司的钙钛矿设备也【yě】取得了订单上的突破，10月【yuè】的时候【hòu】公【gōng】司【sī】宣【xuān】布获得了某央【yāng】企研【yán】究院的钙钛矿薄膜真空沉积设备订单及国家科学院【yuàn】的反应式等离子镀膜设备订【dìng】单后。而【ér】且钙钛矿共蒸法真空镀膜设备【bèi】也【yě】获得某【mǒu】全球头部【bù】冠股份企【qǐ】业【yè】订【dìng】单【dān】。公司目前在【zài】钙钛【tài】矿镀膜设备领域，也具备领先【xiān】优势。
光伏和【hé】半导体，都是基于多【duō】晶【jīng】硅的技【jì】术，无非【fēi】是纯度的不同而已，理论【lùn】上【shàng】，光伏设备【bèi】和半导体设【shè】备厂商都是可以相【xiàng】互往彼此的领域渗透的，捷佳也在积【jī】极往半【bàn】导体设备领域拓展，也已经取得了【le】一【yī】定【dìng】的突破【pò】。
2022年6月，公司【sī】的子公司创微微电【diàn】子8吋 Cassette－less 清【qīng】洗设【shè】备交付上海积【jī】塔半导【dǎo】体并开始【shǐ】验证阶段【duàn】。创【chuàng】微已成功中标积塔半导体10 余台清洗设【shè】备重复订单，制程涵盖8吋至12吋。
总的来说，目前公司在光伏电池设备领域具备【bèi】相当的竞争【zhēng】力，有望受【shòu】益【yì】于今年TOPCon的【de】逐步放量，目前滚【gǔn】动市盈率【lǜ】不到40倍【bèi】，相比【bǐ】其【qí】他光伏设备企【qǐ】业，估值也更加合【hé】理，2023年值得重点关注。
原文标【biāo】题【tí】 : 困境反转确认，2023业绩【jì】有望大爆发的光【guāng】伏细分【fèn】龙头
