光伏项目标【biāo】杆电【diàn】价调整后，如果项目投【tóu】资不能降低到一定【dìng】水平，项目收益肯【kěn】定【dìng】会下降。
一、当项目投资不变时，收益率下降情况
以6500元/kW造价为【wéi】例【lì】，采用【yòng】新标【biāo】杆电价时，平均下调0.1元/kWh。项目的【de】融资前全投资内部收益率变【biàn】化情【qíng】况如图1~3所【suǒ】示。
1、一类资源区
图1：一类资源区电价下调后收益率变化
一类资【zī】源区虽【suī】然太阳【yáng】能资源【yuán】很好，但考虑【lǜ】到限电的影响，发电量无法达到预期水平【píng】。根据相关规【guī】定，对【duì】一类资源区的保【bǎo】障小【xiǎo】时数为1500h，因【yīn】此首年满【mǎn】发小时数采【cǎi】用【yòng】1400h、1500h、1600h来进行计算。
通过计算发现，电【diàn】价【jià】由【yóu】0.65元/kWh下调到0.55元/kWh，根据项目的发【fā】电量情形不【bú】同，项目全【quán】投资税前内部收益下降2.1%~2.4%。
电价调整前，IRR均在8%以上；调整后若【ruò】保持现【xiàn】有投【tóu】资，则【zé】收益【yì】则在6%~8%之间，低于【yú】行业基准收【shōu】益率8%。
2、二类资源区
图2：二类资源区电价下调后收益率变化
二【èr】类资源区的资源【yuán】跨度比较大，选择首【shǒu】年满【mǎn】发小时数为1200h、1300h、1400h来进【jìn】行计算。通过计【jì】算【suàn】发现，电价由【yóu】0.75元/kWh下调到0.65元/kWh，根据项目的【de】发电量情形不同，项目全【quán】投资税前内【nèi】部收益下降1.9%~2.1%。
电价【jià】调整前，IRR基【jī】本在8%以上【shàng】；调整后若【ruò】保持现有投资，则收【shōu】益则在6%~8%之间，低于行业基准【zhǔn】收益【yì】率8%。
3、三类资源区
图3：三类资源区电价下调后收益率变化
三类【lèi】资源【yuán】区资【zī】源【yuán】较差，选择首年满发小时数为1100h、1200h、1300h来进行计【jì】算【suàn】。通过计算发现，电价【jià】由0.85元/kWh下调【diào】到0.75元【yuán】/kWh，根据【jù】项目的发电【diàn】量情形不同，项【xiàng】目全投资税前【qián】内部收益下【xià】降1.7%~2.0%。
电价调整前【qián】，IRR均高于8%；调整后若保持现有投资，则【zé】收益则【zé】在6.5%~9%之间；首【shǒu】年满【mǎn】发【fā】小时【shí】数低于1200h的时候，项目的IRR低于行业基【jī】准收益【yì】率8%。
二、保证收益率不变时，投资需要下降的幅度
如果以“2018年【nián】的新电价”执行项【xiàng】目，要【yào】达【dá】到与之前【qián】项目收益相同，项目总投资【zī】必【bì】然要下降。那电价【jià】下调后，下【xià】降多大幅度，才【cái】能保障项目收益相同？
采用【yòng】8%的基【jī】准收益了为测【cè】算【suàn】基础，对保证收益相同时，不同资源区的投资下降【jiàng】水平进【jìn】行【háng】了测算，如【rú】下文【wén】
1、一类资源区
图4：一类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看出，在【zài】不同的电价水平【píng】和首年【nián】满发小时数，一类资【zī】源【yuán】区的项目以【yǐ】8%的【de】收益【yì】率进行反算，电【diàn】价下调后，收益初始投【tóu】资下【xià】降1.1~1.3元/W。
当项【xiàng】目投资下降【jiàng】到5.5元/W以【yǐ】内时，如果首年满发【fā】小时数能达到【dào】1400h以【yǐ】上，一类【lèi】资【zī】源区的项目几乎全部具备投资价值。
2、二类资源区
图5：二类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看【kàn】出，在不同的电价【jià】水【shuǐ】平和首年满发小【xiǎo】时【shí】数【shù】，二类资源区的项目【mù】以8%的收益率进行反算，电价下调后，收益初【chū】始【shǐ】投资下降0.97~1.13元/W。
当项【xiàng】目投资【zī】下降到5.5元/W以内时，如果首【shǒu】年【nián】满发小时数【shù】能达到1200h以上，二类资源区的项【xiàng】目几乎全部具备投【tóu】资价【jià】值。
3、三类资源区
图6：三类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可【kě】以看出，在不同【tóng】的电价水平和首年满发小时数，三类资源【yuán】区的【de】项目以8%的收益率【lǜ】进【jìn】行反算，电价下调【diào】后，收【shōu】益初始投【tóu】资【zī】下降0.9~1.05元/W。
当项【xiàng】目投资下【xià】降到【dào】5.7元/W以【yǐ】内【nèi】时，如果首年满发小时数能达到1100h以上，二【èr】类资源区的项目几【jǐ】乎全部具备投资【zī】价值。
三、综合分析
1、下游需要上游大幅降价
综上所述不同资源区内，光伏项目在电价【jià】下调后要达到相同收益【yì】时，投资【zī】应【yīng】该下【xià】调的【de】幅【fú】度如下【xià】表所示。
表2：不同资源区达到相同收益时的投资下调幅度
可见，项目执行新电价【jià】时，要达到【dào】与旧电【diàn】价相同【tóng】的项目【mù】收益，在不【bú】同的资源水平下，总投资要下降0.9~1.3元/W，平均1元/W左【zuǒ】右。
2.上游降价的可能性
目前，光伏系统成本中：
逆变器的成本【běn】在0.15~0.35元【yuán】/W之间，造价【jià】已经很低【dī】，未来下【xià】降【jiàng】的绝对数值空间不大；
辅材（电缆、钢材、水泥）和人工的成本一直处于上涨的状况！
因此，系统成本下降主要依靠两个方面：
第一，成【chéng】本占比最【zuì】大的【de】组件成【chéng】本的下降。第二，非技术【shù】成本的下降【jiàng】（土地【dì】、屋顶租金【jīn】、送出、路条【tiáo】费等）
非技【jì】术【shù】成【chéng】本短时间内很难下降，成本下降应该主要【yào】依靠组件成本的【de】下降【jiàng】。
根据目前组件的成本构成，个人认为:
电池片【piàn】、组件环节的【de】利润已经很低，未来组件成本的下降主要【yào】取决于利润较高的硅料环节【jiē】和【hé】硅片环节，尤【yóu】其【qí】是【shì】硅料价【jià】格【gé】的【de】变化。
考虑到目前硅【guī】料、硅片企业的订【dìng】单比较饱满，下游应用市【shì】场【chǎng】的【de】供需关【guān】系传递到上游大【dà】概需要【yào】2~3个【gè】月左右的时间。因此【cǐ】，预计硅【guī】料价格的【de】变动需要【yào】在2~3个月以后。
目前，主流光伏组件的价格为2.75元/W左右。考虑【lǜ】到630抢装因素， 630前组件价【jià】格【gé】肯定无1元/W的降幅，因此【cǐ】以2018年新【xīn】电价并网的【de】项目收益肯定【dìng】要下降【jiàng】。
三、电价调整对投资企业的影响
1、对于补贴拖欠的担忧
风电需要【yào】补贴555亿元【yuán】以上【shàng】；光伏需要补贴500亿元以上；生物质需要补贴约160亿元。同时，风电【diàn】、光伏【fú】的接网工【gōng】程补贴需要35亿【yì】元以上【shàng】。总补贴额约在【zài】1250亿【yì】元。而【ér】每年征收到【dào】的可再生能源附加不足700亿【yì】元。
目前，可再生【shēng】能源附加【jiā】的资金刚能覆【fù】盖住【zhù】前6批【pī】补【bǔ】贴目录中的项目所需要的补贴；2017年11月又紧急增【zēng】补了6.7GW的【de】光伏扶贫项目的补贴。
由【yóu】此可见，除【chú】光伏扶【fú】贫以外，未进入前6批目录【lù】的【de】光伏项目补贴拖欠问题将【jiāng】更加【jiā】严重。
2017年上半年，风电发电量为1490亿kWh ；光伏发电量为518亿kWh；预计全年风【fēng】电发电【diàn】量约3000亿度，光伏在1000亿度以上。同时【shí】考虑约650亿度【dù】的生【shēng】物质发【fā】电。则2017年当年【nián】来看。
2、补贴拖欠对于企业的影响
1）对央企、国企影响小
对【duì】于实力雄厚的【de】央企、国企【qǐ】，拖欠补贴为“应收账款”，对企业【yè】影响不是很大。然而【ér】，对【duì】于一些对【duì】现金流依赖程【chéng】度高的【de】民营企业则影响【xiǎng】重【chóng】大。
2）对民营企业影响大
之【zhī】前跟一些【xiē】民营的投资商交流，有人甚至表【biǎo】示希望电价降的更多一【yī】些。因为电价【jià】下调大【dà】了，补贴【tiē】的占【zhàn】比就少了，自然【rán】倒逼上游设备制造端下【xià】降，现在上【shàng】游还是有下【xià】降空间的【de】。降不到预期价格，投【tóu】资商是不会投资的【de】。投资【zī】企业可以扛着【zhe】不投资，但设备企业不【bú】能扛着不生产，价格【gé】必然下降，何【hé】况今年【nián】的产【chǎn】能扩的这么大【dà】。
3）补贴降低幅度低，对民营投资企业未必是好事
如【rú】果电价【jià】降【jiàng】的更厉害一些，补贴占比【bǐ】少，拖欠影【yǐng】响少，他们的现金就会好一【yī】些；电价【jià】高，设备价格下不来，利润【rùn】留在设备制造端。电价【jià】低，补【bǔ】贴占比低，投资企【qǐ】业【yè】更好过。
现【xiàn】在【zài】电价再高，对于一些民营企业来说【shuō】，都是【shì】虚【xū】的，因为它们很可能死在补【bǔ】贴到位【wèi】之前。
来源：智汇光伏
