受高煤价影响颇深的火电企业，将迎来业绩拐点。
美【měi】元指数达到【dào】了【le】近10年的新高，9-21美【měi】元【yuán】指【zhǐ】数【shù】达到了108．51，上一次【cì】这一【yī】高【gāo】位还【hái】是在2000年附【fù】近，这某种意【yì】义上代表着国【guó】内资金和北向资金的外流，9-21后A股交易量萎【wěi】缩就是证据【jù】。资金量不足是目前A股市场失守3400点和3300点的重要【yào】原因之【zhī】一，连续失【shī】守重要点位或多或【huò】少刺激到【dào】市场投【tóu】资【zī】者“敏感”的神经。前期火热的“碳【tàn】中和”、“新能源车”整体出现回调，传统维稳的券商、银行、房【fáng】地【dì】产、能源板【bǎn】块似【sì】乎在【zài】支撑着整个市场。
然而【ér】，近期电力板【bǎn】块（火电＋绿电）上【shàng】升【shēng】趋势较强，从4月底触底【dǐ】后反【fǎn】弹幅度【dù】超过【guò】20％，7月首日更是走出独立【lì】行情，近8个交易日【rì】上涨幅度超过【guò】8％。赣能股份（000899．SZ）作【zuò】为【wéi】江西国资控股的老牌煤电企业，近期出现9连板，仅十几个交易【yì】日【rì】股价翻2．6倍。
煤价回落或是带来这轮行情的重要转折点。
回首2021年，最赚钱【qián】的除了碳酸锂，就是煤炭了，从2021年【nián】1月中旬煤价【jià】达到1150元／吨，后虽然短期受【shòu】需求减少【shǎo】影响，2月底煤炭价格【gé】腰【yāo】斩571元／吨左右，没过【guò】多久，5月煤【méi】价【jià】再【zài】度回升至950元／吨【dūn】，再到【dào】10月中旬，煤炭价格上涨至历【lì】史【shǐ】最高的2600元／吨。根【gēn】据企业统计，2021年平均综合标煤单价【jià】较上年同期【qī】上涨44．28％，受此影【yǐng】响，根据【jù】证监【jiān】会【huì】行【háng】业分类【lèi】中A股84家上市【shì】电力企业中【zhōng】，有47家2022年Q1的净利润【rùn】出现同比下滑，其【qí】中22家【jiā】降【jiàng】幅在50％以【yǐ】上，22家出现阶段性亏损，其中华【huá】能【néng】国际（600011．SH）亏【kuī】损最严重，今年一【yī】季度亏损9．56亿，相比去年同期盈利31．3亿，算是天壤之别【bié】。
01火电板块业绩回归可期
受高煤价影响颇深的火电企业，将迎来业绩拐点。
虽然近【jìn】两【liǎng】年全球大力提倡绿色发电和碳中【zhōng】和，但目前国内乃至全球依然是化石能源【yuán】为主要发电【diàn】手段的【de】能源结构，短期内很难发【fā】生结构性的变化，因此，煤炭、天【tiān】然气【qì】、石油【yóu】仍【réng】然是重【chóng】要的电【diàn】力【lì】来源。
一般来说，无形的手【shǒu】会对大宗商品价【jià】格进行有效【xiào】的调控【kòng】，但是近期【qī】由于通【tōng】货【huò】膨【péng】胀加剧，同时叠加局部地缘政【zhèng】治，煤炭价格出现【xiàn】单边【biān】上涨的情【qíng】况【kuàng】，一般煤价直接挂钩下游企业【yè】的【de】成本，而煤【méi】炭前期的高位直接带【dài】来诸多行业出现亏损，因此【cǐ】适【shì】当的政策调控尤为重要，国内煤【méi】炭保供稳价【jià】就是重要的调控【kòng】手段【duàn】。
供给端，2022年1至5月全国原煤产量18．14亿吨，同比增【zēng】长【zhǎng】10．4％，原煤日【rì】均【jun1】产量超1200万吨，创【chuàng】下【xià】历史新高【gāo】。在持【chí】续扩【kuò】产能的同时，政策【cè】对煤价的合理价格【gé】区间也【yě】进行了限制，新版长协煤机制的落【luò】地，则进一步【bù】调控煤价【jià】，意在实现与燃煤发电“基准价【jià】＋上下浮动不超过20％”电价区间的有效衔【xián】接。
需求端【duān】，由于今年多地提前进入高温天【tiān】气，用电高峰提【tí】前带来的电力压力明【míng】显【xiǎn】增加。据【jù】国网统【tǒng】计【jì】，6月【yuè】后最【zuì】大用电负荷超8．44亿千【qiān】瓦，西北【běi】、华北等地用电负荷增速较快，与【yǔ】去年【nián】同【tóng】期相比增速分别达8．81％、3．21％，预【yù】计【jì】2022年全社会用电量增速在5％至6％之间。
煤炭价格受到合理调【diào】控，用【yòng】电【diàn】需求大幅增长，火电【diàn】业【yè】绩回归指日可待【dài】。
02赣能股份是业绩变身还是炒作
赣【gàn】能【néng】股份主营电力【lì】生产和销售，实控人是【shì】江西省国资，也是江西省唯【wéi】一一家电力上【shàng】市企【qǐ】业。身为老牌火电上市公司的【de】赣能股份，面对【duì】上游煤【méi】炭价【jià】格大涨，也未【wèi】能幸免于难。但【dàn】好【hǎo】在公司算是整【zhěng】个A股电力【lì】板块亏损较少的，2021年也【yě】是近十年由于煤价暴涨业绩首次出现亏损，公司2021年【nián】归母净【jìng】利亏损高达2．48亿，上次如此大规模【mó】的亏【kuī】损是【shì】在2011年。
受到去年【nián】亏损【sǔn】影响【xiǎng】，2022年一季度其业绩也并不理想，归母【mǔ】净利也呈现【xiàn】亏损101．5万元的境遇，同【tóng】比【bǐ】减【jiǎn】少103．75％，从公司下表可见【jiàn】，公司从2021年开【kāi】始今营业成本居高不【bú】下，高达27．57亿，同【tóng】比上涨【zhǎng】30％。
很明显，以赣【gàn】能股【gǔ】份目前的【de】业【yè】绩【jì】不足以支撑【chēng】起近半个多月二级市场上【shàng】的强劲表现，即使是【shì】中报、年报业绩扭亏【kuī】。原因在于：
首先公司【sī】没有较【jiào】强的业绩增【zēng】量【liàng】，翻阅赣能股份历史业绩【jì】来【lái】看，平均25－27亿的营业收入几乎【hū】维持了【le】近十年，也【yě】就是说，即使煤【méi】炭价格回调，公司盈【yíng】利能力回归，按照近【jìn】些年平均的净利润率【lǜ】，即使煤炭价格大跌，公司全年净利润也不【bú】会超过4．5，而按照【zhào】9-21后停【tíng】牌的141亿市值【zhí】计【jì】算，赣能股份最小PE（TTM）也【yě】将达到31．33倍，若按照【zhào】近期披露的【de】已【yǐ】投入运营的装【zhuāng】机量来【lái】看，已投产【chǎn】运【yùn】营的【de】装机规模合计【jì】1578．4MW，其中火电装机规模1400MW（89％），水电装机规模【mó】100MW（6％），即使【shǐ】市场较看好的光伏发电装机规模也不过【guò】78．4MW（5％），光伏并网电量仅为0．39亿【yì】千瓦时，正在【zài】建设的光【guāng】伏发电装机容【róng】量为67．08MW。可见，以【yǐ】目前95％收入来自于火力【lì】和【hé】水力发【fā】电来【lái】看，141亿市值这个明显过高。
其【qí】次，即使公【gōng】司在转型绿电，包括【kuò】上【shàng】高县清洁煤电项目、1200MW赣【gàn】县抽水蓄能电站项【xiàng】目以及其他光伏发电【diàn】项目，由于建设【shè】周期较长，短期很难带来业绩增量，即使【shǐ】转型【xíng】成【chéng】功，目前绿【lǜ】电板块的市盈率也还不到30倍。再【zài】者【zhě】就【jiù】是储能【néng】板块业务，公司也【yě】表示【shì】，暂无【wú】储能【néng】装机【jī】，根据公司公告【gào】其子公司高安建【jiàn】山赣能【néng】新能源公【gōng】司将投资建设高安市赣【gàn】能50MW农光互补地【dì】面【miàn】光伏发【fā】电项目，配套储能5MW／5MWh，目前项目正在建设中【zhōng】，即使【shǐ】建【jiàn】成，从装机量来看【kàn】算是“九牛一毛”。而炒作的超超临界发电概【gài】念就算可商用落【luò】地，能否推【tuī】广【guǎng】形成规模尚且未知。
赣能【néng】股【gǔ】份【fèn】对绿色【sè】发电转型还仅处于早期阶段。那么【me】，是谁【shuí】在背后炒作？
从龙虎【hǔ】榜数据来看，赣能股份9-21因【yīn】连【lián】续三个【gè】交【jiāo】易日内，涨幅偏离值【zhí】累计达到20％的证券登上龙【lóng】虎榜。此次是近5个【gè】交【jiāo】易【yì】日内第3次上【shàng】榜，近【jìn】一个月第5次【cì】上榜。买入前五席位合计净买入11950．51万元，两【liǎng】个机构专【zhuān】用营业部【bù】上榜，买【mǎi】五是【shì】拉萨营业部；另外，卖出前【qián】五席位合计【jì】卖出11963．19万【wàn】元，其中卖一位置【zhì】的东吴证券上海西藏南路，卖二的拉【lā】萨营业部，卖四【sì】位置的中【zhōng】国银河证【zhèng】券绍兴【xìng】营业部，均为市场上知名的一线游资。
虽然电力【lì】板块尤其火电【diàn】受到前期煤炭价格上【shàng】涨的影响，板【bǎn】块整体处于低迷，随着【zhe】煤炭价格回调，公司业绩会得到【dào】缓解，市场【chǎng】补涨情绪较强，但【dàn】还是要【yào】理性分析【xī】暴涨【zhǎng】个【gè】股【gǔ】背后的【de】基本面支撑【chēng】的逻辑是否能【néng】与【yǔ】二级市场表现所匹配。
本文作者 ｜ 刘超然
来源 ｜ 英才杂志
原文标题 : 明日复牌！9连板赣能股份差点真材实料
