9-21晚，TCL中环【huán】（002129）发布【bù】年报【bào】：2022年公司营业收入670.10亿元，同比增长【zhǎng】63.02%；归属于上市公【gōng】司股东的净利润68.19亿元，同比增长69.21%。
考虑到中【zhōng】环参股的硅料企业【yè】新疆【jiāng】协鑫净利润高达82.52亿元，TCL中环享【xiǎng】有27%权益【yì】，约合22.28亿元。剔除硅【guī】料的投资利润，TCL中环的净利润仅为45.91亿元。若【ruò】以此【cǐ】衡量【liàng】，TCL中环的盈利能力尚不如【rú】下游企【qǐ】业、刚发布年报的光伏组件企业——晶澳科技。
在光伏【fú】产【chǎn】业一体化【huà】发展大【dà】势下，下游都在做一体化、建设各自的硅片【piàn】产能【néng】。始终坚【jiān】持【chí】“差异化的经营理念”的TCL中环，今年硅片产能【néng】规【guī】划将达到【dào】180GW。未来，中环的硅片卖【mài】给谁呢【ne】？
01中环为何没有一体化焦虑
垂直【zhí】一体化是当前光伏产业发【fā】展的一大趋势【shì】。在硅【guī】料、硅【guī】片、电【diàn】池、组件四大光伏制造环节【jiē】，除了最上【shàng】游的大全【quán】、新特两【liǎng】家硅料企业还坚【jiān】持在【zài】老本【běn】行以外，各环节中几乎【hū】所有的【de】头【tóu】部企业，都在发力垂直一体【tǐ】化。当然，TCL中【zhōng】环是一个例【lì】外。
赶碳号以前总结过，当下光伏行业已经具备以下几个特征：
一是产【chǎn】业链较短，比诸如化工【gōng】、钢铁、有色这些大【dà】行业要【yào】短得多，主业【yè】只有硅料【liào】、硅片【piàn】、电池、组件四个环节；
二是各主要环节间依存度极高，价值链刚性传导，牵一发而动全身；
三是行业集中度越来【lái】越【yuè】高【gāo】，在这一轮强势周期【qī】中，每一环节都出现【xiàn】了一【yī】家【jiā】或两三家核心企业【yè】；
四是技术越来【lái】越【yuè】成熟完善，光伏制造业已经从【cóng】成【chéng】长期步入成熟期【qī】，而且【qiě】正在迎来真正的【de】大爆【bào】发。
正【zhèng】是上述这些行业特征，才【cái】让光伏企业【yè】的垂直【zhí】一体化有【yǒu】了实现【xiàn】的可能。
第一，前五大光伏组件企业，向上拓展一体化。
隆基绿【lǜ】能是【shì】较早【zǎo】开始一体化发展的企业。一体化不仅是其【qí】决【jué】胜【shèng】于市场的一大杀手锏，也【yě】带【dài】给全行【háng】业以启发。
晶澳科技则【zé】是目前一体化程【chéng】度【dù】最高的【de】企业之一，在其刚【gāng】公告的【de】2022年年报中提到：公司【sī】目前【qián】垂直一体化率达到80%，预计2023年年末可【kě】以达到【dào】90%。
晶【jīng】科能源、天合光能、阿【ā】特斯在公告中【zhōng】多次提到今后【hòu】业务着力点【diǎn】就是提【tí】升一【yī】体化水平。阿特斯【sī】总结公司【sī】2021年【nián】发生亏损的【de】原因【yīn】时，就归因于【yú】一体化程度低于【yú】同行，最近公告其一体化目标为70%。
第二，硅料、硅片、电池企业向下发力一体化。
这【zhè】方面最具【jù】代表性的企业就是硅料和【hé】电池双龙头——通威股份。其去年宣布一体化发展战【zhàn】略【luè】，大【dà】举进军组件市场。这【zhè】不仅给行业以巨【jù】大【dà】的震【zhèn】动，而【ér】且加速了其【qí】他走专业化路线【xiàn】企业的转型。多年【nián】来一直【zhí】专【zhuān】注电池片的爱【ài】旭股份、润阳股份【fèn】，以【yǐ】及【jí】扩产激进的硅片企业上机数控等等，纷【fēn】纷跟进。
有着硅片“拼【pīn】命三郎”之【zhī】称的上机【jī】数控，曾靠【kào】单一【yī】硅片【piàn】业务实现【xiàn】逆袭。最近两年，上机数控一直【zhí】在向上下游同时拓展。往上游，上机已投资布局工业【yè】硅、颗粒硅【guī】、多晶硅等；下游，大举进军N 型TOPCon电池。
正在【zài】IPO的电池【chí】片企业润阳股份也表示：基【jī】于电池业务，润阳股【gǔ】份进【jìn】一步【bù】向上【shàng】下【xià】游延伸，正构建以“硅料、电【diàn】池、电站”为核心架构的“嵌入式”一体化产业【yè】链布【bù】局【jú】。
爱旭股【gǔ】份的转变【biàn】则最令市场感【gǎn】到意外。经历过2021年【nián】的亏损之后，狂怼【duì】过硅料的爱【ài】旭股份决定改【gǎi】弦更张。在2022年年报中，曾经一直坚守专业化的【de】爱【ài】旭股份，明【míng】确其一体化发展战略：“为促进【jìn】未【wèi】来【lái】几【jǐ】年企业的高【gāo】质量发展，公司2023年计划新增国内生产基地9-21处，每个【gè】基【jī】地【dì】规【guī】划不低于30GW电【diàn】池、组件的一体化产能【néng】。”
通威股份【fèn】、上机数控、润阳股份【fèn】、爱旭股份【fèn】等企业选择一体【tǐ】化【huà】有一个【gè】共同的焦虑【lǜ】：组件企【qǐ】业都在一体化向中上游【yóu】拓展了，自己生产的硅料【liào】、硅片、电【diàn】池片将来卖【mài】给谁【shuí】。
难【nán】道【dào】，TCL中环不需【xū】要为硅片而焦虑吗【ma】？其实，TCL中环也【yě】推出了【le】自己的组件品牌——环晟。
年报显示，2022年TCL中【zhōng】环的光伏组件【jiàn】营业【yè】收入为108.41亿【yì】元，同比增【zēng】长【zhǎng】77.20%。光伏组件2022年产量为6.62GW。据索【suǒ】比光伏【fú】网统计，环【huán】晟在【zài】2022年出货量与尚德电力【lì】并列第10。
环晟的产能与中环庞大的硅片产能相比，地位差差悬殊。
来源：索比光伏
02第一大客户天合光能另有打算
在2022年报【bào】中，TCL中【zhōng】环没有披露【lù】其硅片年度出货量以【yǐ】及市场占有【yǒu】率，仅提到截至2022年【nián】底，其单晶硅片总【zǒng】产【chǎn】能将超过140 GW。
目前各家【jiā】公司数据尚【shàng】未披【pī】露完全，按过往【wǎng】市场普遍认【rèn】为，硅片双龙头隆基绿能和TCL中环两家的市占率【lǜ】合计超过50%。由于隆【lóng】基绿【lǜ】能本身自用大量硅片（2022年【nián】组件【jiàn】出【chū】货【huò】量【liàng】为45GW），所以【yǐ】TCL中环【huán】是【shì】硅【guī】片出货最多的企业。而且，TCL中环，是【shì】把所有【yǒu】“鸡蛋”都放在【zài】一个篮子里的。
TCL中环2021、2022年度前五大客户；来源：公司公告
年【nián】报显示，2022年TCL中【zhōng】环对前五大客户的销售额占比为46.58%，其【qí】中对第【dì】一【yī】大客户销售占比为【wéi】21.01%，为140.80亿元【yuán】。赶碳【tàn】号推测，这第一【yī】大客户【hù】应为天合光能。天合光【guāng】能曾披露，2022年前三【sān】季度向【xiàng】TCL中环【huán】采购了84.21亿元【yuán】。全年向中环采购额【é】能【néng】够达到140.80亿的，只有天合光【guāng】能【néng】一【yī】家【jiā】。
来源：天合光能公告
对比TCL中环2021年、2022年两年的【de】前5大客户情【qíng】况，会发现【xiàn】，公【gōng】司前2至前5大客户的【de】销售【shòu】占比【bǐ】在下降【jiàng】。这或是因为【wéi】其下游电池片客户【hù】的一【yī】体【tǐ】化程【chéng】度在提高，降低了对外部【bù】硅片的【de】需求。
天合光能是一个例【lì】外。这是因为【wéi】，天合【hé】光能【néng】是前四【sì】大组件企业一体化程度【dù】最低、起步【bù】也最晚的一家，目【mù】前几乎没有硅片【piàn】产能【néng】。
然而，事情也有变化。去年【nián】6月，天合光【guāng】能发布【bù】业务规划【huá】，扩张一体化产能，包【bāo】括年产30万【wàn】吨工业硅、15万吨【dūn】硅料、35GW拉【lā】棒【bàng】、10GW切片、10GW电【diàn】池【chí】、10GW组【zǔ】件及15GW组【zǔ】件辅【fǔ】材生产【chǎn】线等项【xiàng】目【mù】。这一计划很快开始执行【háng】：天合光能【néng】可转债【zhài】募集项目为在青【qīng】海省西宁年产35GW 直拉单晶项目。该项目旨在建设【shè】公司 N 型【xíng】硅【guī】棒产能【néng】，用【yòng】于后续硅片及电池片的生产。这意味着，天合光能【néng】以后将会【huì】降低对外部硅片的依存度。
此【cǐ】外，去年天【tiān】合光能还与双良【liáng】节能签订合同：约定2022-2024年【nián】向双良【liáng】节能采购210尺寸【cùn】单晶硅【guī】片，预计2022-2024年采购数量合【hé】计【jì】为18.92亿【yì】片，按照当时市场价格测算，预计2022-2024年采【cǎi】购金额合计【jì】为159.50亿元（含税【shuì】）。
当然除了【le】天【tiān】合光能这样的【de】第一大客户以外，硅片的下游客户【hù】还有许多，比如最新跨界光伏的黑马企业一道新能源、华【huá】晟光【guāng】伏等。以【yǐ】上机数控为例，已通过长单锁定大【dà】量客【kè】户。高【gāo】景太阳能【néng】锁【suǒ】定了IDG、华发虚拟一【yī】体化体【tǐ】系的【de】爱旭，美科与正【zhèng】泰结盟捆【kǔn】绑。但是【shì】在TCL中环的年【nián】报中，重【chóng】大销售合同部分为空【kōng】白。
参照Infolink公布价格测算；来源：上机数控公告
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