《投资者网》乔丹
永臻科技【jì】股【gǔ】份有限公司【sī】（以【yǐ】下简称【chēng】“永臻股【gǔ】份”）新近【jìn】递交了招股书，拟在上交所主板上市。本次IPO，永臻股份拟募资17亿【yì】元，用于铝合【hé】金【jīn】光伏边【biān】框支架【jià】与储能电池托【tuō】盘项目一期光【guāng】伏边【biān】框工程，以及补充流【liú】动资金。
近年来，永【yǒng】臻股【gǔ】份资产规【guī】模迅速攀升，究其原因，与其在【zài】报告期内【nèi】的频繁资产收【shōu】购有关，而标的多【duō】为实【shí】控人名下资【zī】产。公【gōng】司【sī】产品类型也过【guò】于单【dān】一，且超九成收入来自大客户，大客户还曾低【dī】价入股，公司与之利益【yì】绑定颇【pō】深【shēn】。
关键子公司曾卷入安全事故官司
永臻股【gǔ】份成【chéng】立于2016年，主营【yíng】产【chǎn】品包【bāo】括光伏边框【kuàng】产品、光伏建筑一体化产品 （BIPV）、光伏【fú】支架结构【gòu】件。报告【gào】期内（2020年-2022年），公司【sī】总资产分别为14.74亿【yì】元、30.28亿【yì】元【yuán】、40.67亿元，资产规模自2021年迅速扩大【dà】。回顾其资产运作情况，发现公司在报告【gào】期内【nèi】做了频【pín】繁的资产【chǎn】收购。
根【gēn】据招股书，报【bào】告期内，永臻股份的主【zhǔ】要资产重组情况如下，2020年，公司收购营口永利、永【yǒng】臻精【jīng】工100%股权，以【yǐ】及永臻新幕【mù】20%股【gǔ】权；2021年，公司收【shōu】购华通模【mó】具、永【yǒng】臻苏州100%股权。
上述交易标的，均【jun1】为永臻股【gǔ】份或【huò】其【qí】实控人名下公司。与此【cǐ】同时，2021年8月-2022年，公司【sī】还相继成立了滁州电力、永臻芜【wú】湖、永臻【zhēn】统盈【yíng】、永【yǒng】臻新【xīn】加坡等公【gōng】司，进一【yī】步扩大【dà】了资产规模。截至报告期期末【mò】，永臻股份共拥有8家全资控股子公司，2家【jiā】全资控股孙公司，招股【gǔ】书亦披露了各子【zǐ】公【gōng】司2022年【nián】的经【jīng】营情况【kuàng】。
其中，永臻股份业绩靠前的子公司为营口永利、永臻滁州，二者分别营收5.28亿【yì】元、35.03亿【yì】元【yuán】，净利【lì】润【rùn】分【fèn】别【bié】为0.11亿元、1.83亿【yì】元。2022年，永臻股份整【zhěng】体的营收及净利【lì】润分【fèn】别【bié】为51.8亿元、2.46亿元，足见两家子【zǐ】公司是其重要收【shōu】入【rù】来源。而作为关键子公【gōng】司的营口永利，此前曾【céng】卷【juàn】入【rù】一起安全【quán】事故官司。
企【qǐ】查查【chá】显示，2022年2月，中国裁判【pàn】文书网公布了一则判【pàn】决【jué】书，案由为提供劳务者受害责任纠纷，原告【gào】为谭某，被【bèi】告为营口永【yǒng】利及大石桥【qiáo】市英华防【fáng】腐设备安装【zhuāng】维修队【duì】（以下简【jiǎn】称“英华维修队”）。
2020年8月，英华维【wéi】修队与营口永【yǒng】利达成口头协议，英华【huá】维修队到营口永利，为【wéi】其硫酸槽【cáo】体铺设胶【jiāo】板。谭某受【shòu】雇于英华维修队【duì】从事力工工作，从事此项【xiàng】工【gōng】作时，用打火机点燃烤枪【qiāng】时槽内气体燃烧导致烧伤【shāng】。经【jīng】鉴定，谭某烧伤体【tǐ】表面积【jī】介于【yú】40%-50%之【zhī】间构成伤残等级八【bā】级【jí】，左膝功能【néng】丧失29.6%构成伤【shāng】残【cán】等级十【shí】级，左肘关节功能丧失【shī】36.2%构成伤残等级十级【jí】。
该【gāi】案件于9-21民事一审。法【fǎ】院认为三方【fāng】均【jun1】存在过错【cuò】。其中，营口【kǒu】永利【lì】在事【shì】故现场存在交叉作业，将液【yè】化气【qì】罐【guàn】刮倒的事实，且结【jié】合涉案事故发生的过程及成因来看，案涉【shè】场地具有安全隐患【huàn】，最【zuì】终导致案涉事故【gù】的发生【shēng】。判【pàn】定原告谭某承【chéng】担30%的责任，被告英华维修【xiū】队、营口永【yǒng】利分别承担【dān】50%、20%的责任【rèn】。营口永利需【xū】赔偿谭某损失11.67万元。
上述案件的发生及【jí】审【shěn】判【pàn】日期，贯穿了【le】永臻股份整个报告期。作为重要子公司，营口永利【lì】理应做好安全检查【chá】，若生产场【chǎng】地【dì】存在安【ān】全【quán】隐患，其日常【cháng】经营恐会受【shòu】到严重的不【bú】利影响，而【ér】上【shàng】述劳动者受害【hài】责任纠纷，也难免让人对其生产安全性产【chǎn】生担忧。
多次增资多名大客户“低价”入股
快速扩张资产规模同时，永臻股份还进行了多次增资。
2019年12月，邵东芳将其持有的永臻有限（永【yǒng】臻股份前身） 95%的股权无偿转让给汪献【xiàn】利，公司【sī】完成第一次股权转让【ràng】。至2021年7月，公司还进【jìn】行了4次【cì】增资【zī】，第【dì】一【yī】次增资【zī】为设立员工持股【gǔ】平【píng】台，增资价格为10元/股【gǔ】，后三次为引进【jìn】外【wài】部投资人，增【zēng】资价格均【jun1】为15.69元/股。
2021年8月，公司进行了第二次股权转让，汪献利与天合投资、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投资分别签订股【gǔ】权转让协议【yì】，转让【ràng】股权5.63%，价格为【wéi】13.08元【yuán】/股，低于前面三次【cì】增资价【jià】格【gé】。
天合【hé】投资、阿【ā】特斯【sī】投【tóu】资【zī】是天合光能【néng】（688599.SH）、阿特斯全资控【kòng】股公司。天合光能、阿特【tè】斯以及晶澳【ào】科技，均位列【liè】公司的前五大客户席列，2022年【nián】，这三大客户的收入占比合计71%。
关于入股价格，公司表示，双【shuāng】方已于2021年初基本【běn】谈妥公司整体估值为16亿元，商定以合计交易【yì】对价9000万元取得合计5.63%股权（按【àn】2020年底公司10200万【wàn】元注【zhù】册资本，股权取得对价即为15.69元/股）。后因【yīn】客【kè】户入股主体选择【zé】、内部决策流程较长【zhǎng】、投资主【zhǔ】办人员离职【zhí】等原因，直至【zhì】2021年【nián】8月上【shàng】述3家投【tóu】资方与【yǔ】公司才【cái】完成【chéng】本次股权转【zhuǎn】让【ràng】全部手【shǒu】续。
期间，公司历经2021年3月、5月【yuè】、7月三【sān】次【cì】外部股东增资，注【zhù】册资本已增至12233万股，5.63%股权比例对应的股【gǔ】权数量【liàng】为688.1361万股，因【yīn】此【cǐ】本次股【gǔ】权转让价【jià】格降至13.08元/股（9000万元/688万股【gǔ】）。
截至报告期末，天合光能通过【guò】天合【hé】投资间【jiān】接【jiē】持股2.15%、晶澳科技直接持股0.86%，阿【ā】特斯通过阿特斯投资【zī】间接【jiē】持股【gǔ】0.86%。
2021年12月【yuè】，公司进行第五次增资，引入高瓴睿恒【héng】、君联嘉茂、君联【lián】相【xiàng】道【dào】、正信一号、金石基金、中【zhōng】泰【tài】创投【tóu】，合计认缴5561万股【gǔ】，认缴【jiǎo】金额为10亿元，增资价【jià】格为17.98元/股，彼【bǐ】时公司总股本为17794万股【gǔ】，估值约32亿元。
截【jié】至报告期末，实控人汪【wāng】献【xiàn】利、邵【shào】东【dōng】芳夫妇合计【jì】持【chí】股52.33%。高瓴资本旗【qí】下深圳高瓴睿恒持股15.63%，为【wéi】公司第二大股东。君联资本【běn】旗下君联嘉茂及【jí】君联【lián】相道分别持股6.25%，为【wéi】公司第三、四大【dà】股东。
本次IPO，公司拟募资【zī】17亿元，发行股数不低于25%，对【duì】应的估【gū】值约68亿元【yuán】，净利润【rùn】约2.46亿元，对【duì】应【yīng】的市盈率约28倍，同行鑫铂股份（003038.SZ）的静态市盈率【lǜ】约30.88倍【bèi】。多番增资扩【kuò】股后，公司的市盈率达到了与同行相当的水平【píng】。但从【cóng】其经营面【miàn】来看【kàn】，其产品变【biàn】现【xiàn】能力、独【dú】立【lì】性有待观察。
超9成收入来自前五大客户
报告期内【nèi】，永【yǒng】臻股份分别营【yíng】收14.33亿元【yuán】、29.52亿元【yuán】、51.81亿元；净利【lì】润【rùn】分【fèn】别为0.47亿【yì】元、0.95亿元和2.46亿元【yuán】。公司大【dà】部分【fèn】收入来自光伏边框产品，占比超过98%。
不【bú】难看出，公司的业绩呈现连年大幅增【zēng】长的态势。但【dàn】其能取得【dé】如此【cǐ】佳绩【jì】，一定程【chéng】度【dù】上，依靠龙头庇荫。
公司存在依赖大客户的现【xiàn】象。报告【gào】期【qī】内，公【gōng】司前五大客户的合计营收占比分别为99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五【wǔ】大客户分别为天【tiān】合光能、晶【jīng】澳【ào】科技【jì】、隆【lóng】基绿能（601012.SH）、阿【ā】特【tè】斯、晶【jīng】科能【néng】源（688223.SH）。而同行鑫铂股份、爱【ài】康【kāng】科技（002610.SZ）2021年的前【qián】五大【dà】客户营收占比分别为56%、40%。
当【dāng】前来看，天合【hé】光能、晶【jīng】澳科技、阿特斯这三大客【kè】户已成为永【yǒng】臻股【gǔ】份股【gǔ】东，与其利益深度绑【bǎng】定。而从它们【men】曾【céng】与公司签署对赌协议的行为来【lái】看，大客户似乎对公司经营能力【lì】也并非【fēi】完全放心。
与此同【tóng】时，公司的现金流情况也不容乐观。报告期内，应【yīng】收【shōu】账【zhàng】款账【zhàng】面价【jià】值分别为2.7亿元、5.49亿【yì】元、8.63亿【yì】元，经营性现金【jīn】流净额则【zé】分【fèn】别为为-2.87亿元、-9.17亿元、-12.2亿元，均呈现不断恶化状态。
另外，公司的盈利能力【lì】也在大幅下滑。报告期内，其综合【hé】毛利率分【fèn】别【bié】为13.6%、10.81%、9.05%。但其主【zhǔ】营业务毛利率则处【chù】于一个【gè】相对不错【cuò】的水平【píng】，分别为【wéi】14.16%、11.88%、11.28%，2020年及2021年【nián】，同行可【kě】比公司的平均【jun1】值为【wéi】17.68%、9.37%。但整体而言，公司【sī】仍需面对成本上涨【zhǎng】、市场竞争【zhēng】加剧、或【huò】光【guāng】伏行【háng】业景气度【dù】下降【jiàng】带【dài】来【lái】的毛利率波动风险。（思维财经出品）
来源：投资者网
原文标题 : 三大【dà】客户“兼任【rèn】”股东，永【yǒng】臻股份能否“独立行走”？
