作者| 黑鹰光伏 王亮
2017年，谁是发展劲头最旺的光伏【fú】企【qǐ】业？答案是【shì】隆基股份【fèn】——没有【yǒu】“之一”。
如果你在2012年末拿一万元投资隆基【jī】的股票，那【nà】么【me】到现【xiàn】在，你手里股票【piào】的价【jià】值为17.89万元。没错【cuò】，不到5年时间，你的【de】投资回报就【jiù】是【shì】初始投资额的17.89倍【bèi】！
隆基股份2017年三季报显示，报告期内公司实现【xiàn】营业收入108.46亿元，同比【bǐ】增长27.23%；净利【lì】润为22.41亿元，同比增【zēng】长【zhǎng】103.9857%。截至【zhì】9-21，隆基股【gǔ】份市值655亿【yì】元【yuán】，较【jiào】2016年年末的【de】267.35亿元【yuán】暴增145%。黑鹰光伏统计发现，隆【lóng】基自2012年上市以来，其【qí】市【shì】值进击之势颇为凶猛，其【qí】在2013年、2015年【nián】市【shì】值当【dāng】年【nián】涨幅都在110%以上，2014年、2016年市值涨幅也在【zài】两位数以上。
俗话说“罗【luó】马不是一天建成的”，作为【wéi】全球领先【xiān】的单晶硅材料制【zhì】造商，“单晶帝国【guó】”何以成就今日的地位。为使读【dú】者对【duì】隆基【jī】上【shàng】市以来成绩有【yǒu】更直【zhí】观的了解，黑鹰光【guāng】伏从收入、净利【lì】润、研发投入【rù】、员【yuán】工【gōng】人数、投资现【xiàn】金流等10个维度【dù】解密隆基帝国的成长密码。
1、市值：不到五年暴增18倍
隆基【jī】股份成立于2000年，生【shēng】于陕西西安，2012年成【chéng】功登陆上交【jiāo】所。数年间【jiān】，其主营业务已经从单一的【de】单晶硅棒【bàng】、硅【guī】片的【de】研发生产【chǎn】和销售，延伸【shēn】至光伏地面电站和分布式电站的投【tóu】资【zī】开发、建设及运营等业务。而且【qiě】，公司【sī】一【yī】跃成为全【quán】球最大的单晶硅生产制造【zào】商。
据黑鹰【yīng】光伏统计，若是你在2013年、2014年【nián】、2015年【nián】、2016年【nián】末这【zhè】四个任【rèn】一时点，投【tóu】资隆基【jī】股票并持有【yǒu】到现在的话，投【tóu】资回报分别为7.89倍、5.74倍、2.71倍【bèi】、2.45倍【bèi】。2012年末，隆【lóng】基总市值为【wéi】36.62亿元，截至2017年10月末，隆基股份【fèn】暴涨至655亿元。
隆基股份上市以来市值变化：
2、营收：不到五年增长不止7倍
十【shí】年前（2007年），生于陕西西安的隆基股份年【nián】收入【rù】只有【yǒu】2亿多元，在【zài】当时光伏这个行当，它还只是小个子。2016年隆基【jī】股份实现营业【yè】收入115.31亿【yì】元，是2007年的51.71倍，自【zì】此【cǐ】隆基【jī】股份跻【jī】身百亿俱乐部。
谁曾想【xiǎng】，拥有如此体量的隆基在2017年高【gāo】增长【zhǎng】之势【shì】不减，仅前三【sān】季度【dù】，其营【yíng】业收入就突破“百亿【yì】”关口，达108.46亿元，同比增长【zhǎng】了【le】27.23%。这【zhè】或许是隆基市值连创新高的主因之一【yī】。
隆基股份上市以来营收变化：
3、净利润：
亏损千万到盈利数十亿
上市当年，隆基交出【chū】一份较【jiào】为惨【cǎn】淡的成【chéng】绩单，亏损0.55亿【yì】元。当然，在当时危机四伏、处于动【dòng】荡期【qī】的光伏市场，如此成【chéng】绩已【yǐ】经【jīng】极为不易。
而且，隆基也是当初最先摆脱泥潭的光伏企业之一。2013年以来，隆基净利润增速从未低于77%，简直不可思议。据【jù】黑鹰光伏统计，2013年-2016年四年间，隆基净利润三【sān】次增速都【dōu】在三位数【shù】以上。
2017年前【qián】三季度，隆基归属母公司股【gǔ】东的净利【lì】润达22.41亿元，是2016年全年的【de】1.45倍。拿着如此梦【mèng】幻【huàn】的成绩【jì】单，隆基股份【fèn】又【yòu】怎【zěn】能不被资本的青【qīng】睐呢。
隆基股份上市以来净利润变化：
4、毛利率连创新高：
成本超控术打造最大杀器
销售毛利率【lǜ】是【shì】衡量公【gōng】司产品盈利能力的最核【hé】心【xīn】指标，简单而【ér】有效。毛利【lì】率越高的企【qǐ】业一是代表其产品具有【yǒu】一定的技术壁垒【lěi】，自身具有强的竞争力【lì】，在行业产【chǎn】业链中具【jù】有较大的【de】话语权【quán】；
二【èr】也说明【míng】，其具有很强的【de】控【kòng】制成本的【de】能力，这使得公【gōng】司即便在同【tóng】样的价格下，也能【néng】取得同行业最高的收益。尤其是企业在参与招标【biāo】时，超【chāo】强的成本【běn】控制能【néng】力也就意味【wèi】着企业招标价格有更【gèng】多【duō】的【de】腾挪调整空间，这将是其一大杀手锏【jiǎn】。
近三年【nián】，隆基【jī】毛利率步入【rù】上升通道【dào】，连创新高。隆基依【yī】靠其超人的成【chéng】本掌控力，手里已【yǐ】握有这一杀【shā】器。
隆基股份上市以来毛利率变化：
5、投资现金流：
不到五年投资超75亿
隆基体量的急速增长，离不开其持续的巨额投资。
据黑鹰【yīng】光伏统计，自2012年至今，隆基【jī】投资现【xiàn】金流量净投入达74.82亿元【yuán】。尤【yóu】其近三【sān】年，隆基【jī】投【tóu】资明显加速，仅前三季度隆基投资【zī】现金流【liú】量净投入高达【dá】31.27亿元，是2012年的【de】13.66倍，是【shì】2016年的【de】1.45倍。
如今隆【lóng】基通【tōng】过自主投资【zī】、收【shōu】购兼并等资本运作手【shǒu】段，构建了从硅片制造到电站开发的光伏产业【yè】链布局，隆基从太阳【yáng】能硅【guī】材【cái】料【liào】专业化【huà】制造商【shāng】成功向全球领先的太阳能电力【lì】设备公司战略转型。
6、总资产：不到五年增长6倍
持续的【de】巨额投资也使【shǐ】隆基体量（资产规模）急速膨【péng】胀。尤其是，近三年（2014年-2016年），隆基总资产一【yī】直保【bǎo】持30%以上增长，2016年，隆基【jī】总资产规模达【dá】191.72亿元【yuán】，是【shì】上市【shì】之【zhī】初的4.05倍。
如今，隆基总资产规【guī】模距离“300亿”大关仅有一【yī】部之遥，仅2017年9-21月，隆【lóng】基总资产规模【mó】就较2016年【nián】末【mò】就增长了过【guò】百亿元，堪称最【zuì】疯狂投资客。未来随着隆基在建工程的【de】陆续完工，其【qí】体量远不止【zhǐ】于此。
7、负债率：控制在合理范围
负债【zhài】对企业【yè】来说是一把双刃剑！在行业【yè】景气度较高或者黎【lí】明【míng】之际【jì】，合【hé】理的扩大负债【zhài】可【kě】以让企业在【zài】资金杠杆【gǎn】的作用下，快速扩张【zhāng】、并购，在激烈【liè】的市场【chǎng】斗争中，这有【yǒu】利于【yú】企业抢得先机；如果企业【yè】在市场不景气或【huò】是黎明前【qián】夕【xī】，判断出【chū】现失误，选择以【yǐ】负【fù】债激增为代价，极限扩张，最终可能导致企【qǐ】业现金流枯竭，而倒在黎明前【qián】夜。
我们发现，即便保持如此巨额且持【chí】续投【tóu】资【zī】，目前隆【lóng】基股份资产负债【zhài】率仅略【luè】高于【yú】业内平均【jun1】水平线【xiàn】，处于【yú】合理范围。此前，据黑鹰【yīng】光伏统计，48家【jiā】光伏企【qǐ】业上【shàng】半【bàn】年平均负【fù】债率【lǜ】为50.47%，隆基股份位列榜单十五名。
8、研发投入：四年增长7倍
黑【hēi】鹰光【guāng】伏记者曾经采访不【bú】少光伏企业的老大或【huò】高管，大家都喜欢把自己的企业定【dìng】位【wèi】为高科技【jì】企【qǐ】业，是以研发和技术迭代驱动【dòng】的【de】高增长企业，而且一般会【huì】称【chēng】自家企业研【yán】发投入在整体营收中的占比【bǐ】超过5%。
然而，据黑鹰光伏统计【jì】，2017年上半年49家光伏上市公司研发投【tóu】入占整【zhěng】体营业收入的比例仅为【wéi】2.90%。而十年多间（2007年-2017年6月），隆基累计投【tóu】入研发费【fèi】用达19.58亿【yì】元，占【zhàn】营业收入【rù】的比【bǐ】重达5.34%，隆基是【shì】少有的达【dá】到5%这一【yī】标准的【de】企业【yè】之一。
依靠高额的研发【fā】投入【rù】，如今隆【lóng】基手【shǒu】里掌握着行【háng】业部分核心技术密码，这已经成为隆基超强【qiáng】盈利能【néng】力【lì】的绝密【mì】武器之一【yī】。
9、员工规模；四年增长近3倍
业界公认的是，人才之争【zhēng】，事关企业【yè】生死。我【wǒ】们从企业人【rén】才流动【dòng】也能【néng】判【pàn】断企业兴盛衰落【luò】。而隆基自上市【shì】以来，员【yuán】工规模连年增长【zhǎng】，尤其是近两年员工【gōng】增幅一直在35%以上，这从【cóng】侧【cè】面佐证了隆基之兴盛。
10、2017上半年在建光伏工程达44个
截至2017年【nián】6月末，隆基【jī】股份光伏在建【jiàn】项目达44个，期末账面【miàn】余额为30.63亿元【yuán】，分别位列【liè】黑鹰光伏曾统计【jì】榜单的第【dì】一【yī】、二名，可见【jiàn】其扩张之迅猛、信心之强【qiáng】。我们【men】进一步【bù】分【fèn】析可以发【fā】现，隆基股份【fèn】开始在分布【bù】式发电领域集中发力，上半年光【guāng】伏在建工程多为分布式发电项【xiàng】目，为31个，占比为70.45%。
（黑鹰注：资本市场【chǎng】的历史从根【gēn】本【běn】上来讲就是光伏企业家创造历史【shǐ】的【de】过程。只有通过细节式的历史素描，才可能让【ràng】时【shí】空【kōng】还原到它应有的【de】错【cuò】综【zōng】复杂和莫测【cè】之中【zhōng】，让人的智【zhì】慧光芒【máng】和【hé】魅力，以及他的自私、愚昧和错【cuò】误，被日后的人们认真地【dì】记录【lù】和阅读。黑鹰光伏将持续关注光伏产业【yè】及资本市场【chǎng】核心玩【wán】家的产业【yè】谋局【jú】和资【zī】本故事，并关注光伏商业文明的持【chí】续进【jìn】程。）
