来【lái】自中【zhōng】国电【diàn】池联盟的数据显示【shì】，今年以来，国内动力【lì】电池产业链投资额已接近千亿【yì】元【yuán】，相关兼并购案例也有【yǒu】约31起，大部分投资【zī】、并购集中【zhōng】在【zài】动力电池【chí】四大材料(正极材【cái】料、负极材料、隔膜【mó】、电【diàn】解液)、设备及锂矿资源争夺上【shàng】，少数在整车企【qǐ】业、电池回收【shōu】企业横向联合【hé】及储能【néng】市场的尝试等。
《每日经济新闻》记【jì】者注意到，其中最【zuì】终宣告失败的案例就有10起左右，失败原因中，多数均【jun1】提到【dào】了因交易价格未达成共识【shí】。这是否意【yì】味着【zhe】，“高【gāo】烧【shāo】不退”的锂【lǐ】电投资热潮正【zhèng】在渐【jiàn】渐降温?“现在【zài】整个动【dòng】力电池行业正在【zài】进入整合期【qī】，后面能跑出来的概率【lǜ】小了【le】很多。”长期观察研究【jiū】动力电池行【háng】业的分【fèn】析人【rén】士吴辉向记者【zhě】说道。
谈钱“伤”重组
追溯动力电【diàn】池产业的【de】投资热潮，或许要从2014年下【xià】半年说起，在政策的密【mì】集【jí】助推下，中国新能源汽车出现【xiàn】“井喷式【shì】”发【fā】展【zhǎn】，作为核心【xīn】部件【jiàn】的【de】动力电【diàn】池，自然【rán】也成为产业链【liàn】上各家企业的必争之地，甚至还吸引着不少资【zī】本【běn】跨界进入【rù】到【dào】该领域。
也【yě】正因为这【zhè】样，动力电池行业的估值【zhí】神话不断被刷新【xīn】，相关概念【niàn】股也出现【xiàn】了一轮又一轮的暴涨。9-21晚间，长安汽车发布公告称，拟与【yǔ】招商财富签订《有限【xiàn】合伙份额转让合同》，以【yǐ】约【yuē】5.19亿【yì】元收购【gòu】其【qí】持有的镇江德茂海润基金4.9亿元的实缴合伙份额，收购完成后，长安汽车【chē】将间接持股宁德【dé】时代0.3855%股【gǔ】权。此【cǐ】前的6月份，镇江【jiāng】德茂海润基金【jīn】曾出资10亿【yì】元参【cān】股宁德时代【dài】，仅获1.18%持股。彼时【shí】，宁德【dé】时代估【gū】值【zhí】840亿元的消【xiāo】息【xī】引【yǐn】发行业热议。
“对资本来说，当前【qián】已经是狼多肉少，所以收购价格是越【yuè】来越高，一定程度【dù】上【shàng】也加剧了资本的【de】恐【kǒng】慌心理【lǐ】。”真锂研究首席【xí】分析师【shī】墨柯坦言。
或许【xǔ】是基于【yú】这种恐慌，雪莱特(002076，SZ)就上演了一出重组标的“一家【jiā】变两家【jiā】、两家又变【biàn】一【yī】家”的剧情。今年3月，雪莱特停牌筹划重组【zǔ】，拟购买主营锂【lǐ】电负【fù】极材料相关业务的深【shēn】圳斯诺100%股权，但雪莱特在9-21发布临【lín】时【shí】公告，拟收购另一动力【lì】电池【chí】企【qǐ】业卓誉【yù】自动化100%股权，由【yóu】此【cǐ】其重组标【biāo】的一家变成了【le】两家。
9-21，雪【xuě】莱特又突【tū】然公告称因【yīn】公司与深圳斯诺主要【yào】股东就【jiù】交易价格等核心方面未能达成【chéng】一致意【yì】见，故决定【dìng】终止收购深圳斯诺。10余天后，雪莱特在【zài】9-21披露其重【chóng】组计【jì】划【huá】方案，此次重组标的公司最终【zhōng】尘埃落定，从两【liǎng】家【jiā】变成【chéng】了一家。
金【jīn】冠电【diàn】气同样遇到类似的【de】事情。今年9-21，金冠电【diàn】气【qì】曾公告称，拟同时【shí】收购鸿图【tú】隔膜【mó】和中锂新材，进军锂电隔膜领域，但一个多月后，金冠电气就【jiù】公告【gào】称，对于【yú】中锂【lǐ】新材，协议双【shuāng】方反复磋【cuō】商谈判未能就收购【gòu】方案达成一致，最终【zhōng】选择鸿图隔膜。
“现【xiàn】在动力电池行业优质的标【biāo】的的确是很【hěn】少【shǎo】了，我们之前【qián】接触的，有的【de】标的公司会同时【shí】和【hé】其【qí】他资方谈，因而一般我们选择重【chóng】组标的也【yě】都是在两【liǎng】个以上，一来希【xī】望尽可能【néng】都把好的【de】资产纳入上【shàng】市公司麾下，二来增【zēng】加谈成的概率。不过，对上市公司而言，同时与两家标【biāo】的公【gōng】司及相【xiàng】关方谈判【pàn】，要协【xié】调的地方太多了，难度很大，加上【shàng】目前【qián】整【zhěng】个行业进入到【dào】整【zhěng】合期，如果在估值等上面没【méi】与对方达成一致，最【zuì】后都只能忍痛割爱。”深圳一家【jiā】上【shàng】市【shì】公司董秘向【xiàng】记【jì】者坦言。
记者梳理【lǐ】发现，因价格未谈拢原因导致收购【gòu】失败【bài】的，占到【dào】今年动力电【diàn】池收购【gòu】失败案例的【de】一半。
并购风险陡增
资本【běn】对动力【lì】电池行业【yè】的热衷也逐【zhú】渐暴露出盲目性。“其实我从去年7月份到今年见了很多【duō】投资方，因为我们公司【sī】去【qù】年下半【bàn】年做【zuò】定增，今年【nián】IPO开始辅导，有很多投资【zī】方过来跟我们【men】聊，但在【zài】过程中我也发【fā】现很多投资方对新能源行【háng】业并【bìng】不【bú】是特别了解。”天劲股份(831437，OC)CTO王强【qiáng】就曾在【zài】此前的一个【gè】论坛上【shàng】对《每日经济新闻》记者【zhě】表示。
值得注意的是，自2015年以来，上市公司大【dà】举跨界并购布【bù】局锂【lǐ】电行业已尝到不少“甜头【tóu】”，但有人欢【huān】喜有人忧【yōu】：去年以【yǐ】来，至少有【yǒu】3家【jiā】锂电企【qǐ】业未完成业绩对赌【dǔ】协议，包括融达锂业【yè】、美拜电子和苏州捷力【lì】。
“以前在政策明朗期，和标的公司【sī】谈的时候【hòu】，估值给得都较高，但现在好的标的越【yuè】发稀少，加上补贴【tiē】退坡【pō】，行【háng】业进入洗牌【pái】期，政府也有【yǒu】意鼓励行业【yè】大浪淘【táo】沙，我们在【zài】估值【zhí】方面就给得比较谨慎，有的企【qǐ】业【yè】谈【tán】不成了，就说会自己去【qù】IPO。”一【yī】位长期【qī】观察【chá】研究新能源汽车行业的资深投资人士认为，如今【jīn】整车和电池【chí】投资机会已经很【hěn】少了【le】，更看好【hǎo】材【cái】料及其他细分【fèn】零【líng】部件的机会，比如电【diàn】机、DC-DC模块电【diàn】源等。
“骗补”事件【jiàn】爆发后，国家陆续出【chū】台了电【diàn】池企业【yè】目录、新能源【yuán】汽车【chē】推荐目【mù】录重审【shěn】、补贴【tiē】政策调整、新国标强检、3万公【gōng】里行驶里【lǐ】程等多个政策，意【yì】在规范行业发展，而政策波动对每一家动【dòng】力电【diàn】池企业在未来发【fā】展的影【yǐng】响【xiǎng】都不可避免，这【zhè】也影响到上【shàng】市企【qǐ】业跨界收购锂电企【qǐ】业的【de】信心。
“投资人现【xiàn】在【zài】对【duì】价格【gé】的确更关注【zhù】。”在迈【mài】哲华(上海)合【hé】伙【huǒ】人【rén】郭凯看来，前两年中央【yāng】政府要求地【dì】方【fāng】政府积极推进新能源产业发【fā】展，因而有一些地方政府【fǔ】主导的【de】项目，但今年以【yǐ】来政【zhèng】府意【yì】识到低端产能过剩，已经不再鼓励。投资机构没有地方【fāng】政府其他方面的鼓励政【zhèng】策支撑【chēng】，就需要回归投资的【de】价值。
此外，郭凯也指【zhǐ】出，今年以来关于行业产能结构性过剩问题【tí】不断被提及，前【qián】期投的有些项目销【xiāo】售并没有【yǒu】预期好【hǎo】，投资【zī】回【huí】报【bào】堪忧，现在投资方【fāng】对技术要【yào】求更高，尽【jìn】调也【yě】更仔【zǎi】细。总体而言【yán】，市场在经过前几年过热之【zhī】后，开始意【yì】识到电动汽车【chē】需求还【hái】有相当【dāng】长的【de】周期，动【dòng】力电池存【cún】在【zài】一定的技术风险，投资回报期【qī】长，因此也【yě】逐【zhú】渐趋于理性。
中国化学与物理电源行业【yè】协会秘书长刘【liú】彦龙表示，虽然行业投资热度号【hào】称高达千亿【yì】元资金【jīn】，但这些【xiē】其实都【dōu】只【zhī】是前期预算，实际上【shàng】有没【méi】有这么多、能否【fǒu】落实都还有待考证。至于后【hòu】续能有多少产能能【néng】够释放【fàng】出来，也存在着太多不确定性因【yīn】素。政府此前【qián】曾酝酿出台动【dòng】力电池【chí】行【háng】业规【guī】范，拟设立80亿瓦【wǎ】时产能门【mén】槛，虽未最后【hòu】拍【pāi】板，但【dàn】淘汰落后产能的意【yì】图很明显。
