有的可能被低估，有的可能被高估！
无论在产业范畴，还是资本范畴，这本是常态。
一个月前，我们【men】曾在【zài】《决胜【shèng】私有化:晶澳、天【tiān】合私有化【huà】背后【hòu】玄机【jī】，影响与【yǔ】风险？谁将是下一个？》一文中就“谁【shuí】可能【néng】成为下一【yī】个【gè】私有化的企业【yè】”分析认为，还【hái】留在美股的中国光【guāng】伏企业中【zhōng】晶科能源、大全新能源【yuán】、阿特斯【sī】太阳能【néng】符合A股【gǔ】上市条件。
也就不久前，阿特斯宣布，其董事会已收到董事会主席兼总【zǒng】裁瞿【qú】晓铧【huá】的初步无约束【shù】力【lì】建议【yì】函，瞿晓铧【huá】将以18.47美元【yuán】／股的价格，收【shōu】购公司所有不【bú】属于瞿晓铧【huá】和其夫人张【zhāng】含冰女士的在【zài】外普通股【gǔ】。这被市场【chǎng】认为是阿特斯私有化【huà】的信号。
若是如此，这将是继【jì】天合、晶【jīng】澳之后【hòu】，美股第三家进行私有化【huà】的【de】中国光【guāng】伏企业，市场多猜测【cè】它们下【xià】一步可能回归A股【gǔ】。
伴随【suí】天合、晶澳、阿特斯的私【sī】有化，让晶【jīng】科【kē】在纽交所“显得【dé】异常的【de】美丽、恐【kǒng】怖而又【yòu】寂寞，就像你站【zhàn】在外太空的地【dì】表上，征【zhēng】服了星空，也不过【guò】是君临沙漠而已【yǐ】。单晶军团的异【yì】军突【tū】起，绑上国内资本市场的加【jiā】持，来势【shì】汹汹。”这，是晶【jīng】科能源掌【zhǎng】门人李仙德在新年致【zhì】辞【cí】的开篇。
为何回【huí】归？为何私有化？晶科是【shì】否还会在美股一直坚【jiān】守【shǒu】？显然，有企业认【rèn】为它们被【bèi】美股严重低估了。看看人【rén】家A股的隆【lóng】基、通威、特变【biàn】、中环等等，那【nà】市值【zhí】，那融【róng】资能力【lì】，谁不垂涎？
晶澳董【dǒng】事长【zhǎng】靳保芳就说：当年晶【jīng】澳太阳能在美国纳斯【sī】达克【kè】上市，当【dāng】时融资【zī】了【le】10亿【yì】美金，为企业【yè】的发展提【tí】供了很大的【de】保障，“但是现在，我们的品【pǐn】牌在美国【guó】已【yǐ】经没有融资功能了，于是决【jué】定要回归国内、回归我们本地的市场”。
不过凡事都有双面性，被低【dī】估对企业决【jué】策者【zhě】既【jì】是【shì】挑战，又是【shì】机会。因【yīn】为【wéi】它们更“知己【jǐ】”，清楚自己的真【zhēn】正价值是什【shí】么，要知道不同的资本市场之间对企业的价【jià】值判断也有一定的差【chà】异的，某一资【zī】本市场越【yuè】是轻视它【tā】，它越有【yǒu】极高的套利机会。
而私有化就是它们最【zuì】有力的反【fǎn】击【jī】武器，选【xuǎn】择私有化就是它们发起【qǐ】的【de】价值保卫战，也可以说是【shì】反击战。那么除【chú】了美股【gǔ】的【de】几家光伏企【qǐ】业，还有哪些中国光伏上市【shì】公司谁被低估了？换一句话说，谁还有【yǒu】可能【néng】加入下【xià】一场价值【zhí】反击战之【zhī】中？
为了【le】搞清这【zhè】个问题，黑鹰【yīng】团【tuán】队以“光伏收入【rù】占营业收【shōu】入比重达50%”以上【shàng】这【zhè】一标准，在A股、美股、港股【gǔ】三大资本市场筛选出了43家【jiā】中国光【guāng】伏企业【yè】，以不同纬度【dù】分析【xī】认为：13家中国【guó】光伏公司可能被低估，其中7家【jiā】可【kě】能【néng】被严重低估【gū】，晶科【kē】能源、保利协鑫能源、新特能源等都榜上【shàng】有名。我【wǒ】们还推出了低估者战力榜，相【xiàng】信读者看后【hòu】会【huì】有【yǒu】一个相对清晰的认识。
到底还有谁？
有【yǒu】七【qī】家公司市盈率即低于20%、市净率又【yòu】低于【yú】1，这【zhè】七【qī】家公【gōng】司市值被市场低估【gū】的可能性更大。
实际上【shàng】，在光伏企业经历几次浩劫后【hòu】，美国资本【běn】市场已经近乎将【jiāng】中国光伏企业打【dǎ】入“冷【lěng】宫”，像晶科【kē】能源、阿特【tè】斯太阳能、晶澳太阳能这【zhè】些“生于中国、扬威世界【jiè】”的光伏【fú】企【qǐ】业如【rú】今市值都还不【bú】到70亿【yì】元，甚至不足【zú】隆基股份十分之一。
在黑鹰光伏【fú】统计的截至9-21，43家中国【guó】光伏【fú】企业市值榜【bǎng】单中，前二十名竟【jìng】然【rán】没有【yǒu】一家【jiā】在美股上市的光伏企【qǐ】业。前二十【shí】强【qiáng】中，A股公司有【yǒu】15家，占比【bǐ】为75%，相对而言，A股对光伏企业的【de】认【rèn】可度较高。
先看一下43家公司市值榜
不【bú】止一位行【háng】业人士【shì】表示， 在美股【gǔ】上市的光伏企业市【shì】值被低【dī】估，“美股市场相对于A股市场，对【duì】光伏企业认可度【dù】不高，市【shì】值被严重【chóng】低估【gū】，对企业融资发展不利，所以【yǐ】光伏企业启【qǐ】动私有化，最终目标应该【gāi】是【shì】回归A股【gǔ】市场。”实【shí】际上，不只是美股【gǔ】中国光伏企业被低估【gū】了【le】，我们分析发现，港股、A股也【yě】有企【qǐ】业可能被市【shì】场低估【gū】了【le】。
市盈率是投资者最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。一般认【rèn】为该比率保【bǎo】持在【zài】20－30之【zhī】间是正常的，过小说明股价可【kě】能偏低，风险相对较小，有一【yī】定的投资价值；过大【dà】则说明股价可能【néng】偏高，风【fēng】险【xiǎn】较大，购【gòu】买时【shí】应谨慎。
据黑鹰光伏【fú】统计，31家公司（12家公司市盈率为【wéi】负，未予统计【jì】）中12家【jiā】公【gōng】司市盈率在【zài】30%以【yǐ】上，其中11家【jiā】为A股公司，占比达91.67%，前三【sān】高分别为安彩高科【kē】、亿【yì】晶光电和中环股份；市盈率【lǜ】低【dī】于【yú】20%的【de】公司有11家，其中【zhōng】包括晶【jīng】科能【néng】源、晶澳太阳能等4家【jiā】美股公司，还有新特能【néng】源、保利协鑫等5家港【gǎng】股【gǔ】公司，以及东方日升、太阳能两家A股公【gōng】司，这些【xiē】公司都似【sì】乎【hū】被市场低估了【le】。其中，市盈【yíng】率【lǜ】最低的【de】两家公【gōng】司恰巧也是近期先【xiān】后宣布私【sī】有【yǒu】化的晶澳太阳能、晶科能【néng】源，第三【sān】名则是新特能源。
31家公司市盈率榜
分析公【gōng】司是否被【bèi】市场【chǎng】低【dī】估了还有【yǒu】一个维度【dù】：有时，市净率是一个比市盈率更为可【kě】靠【kào】的指标，尤【yóu】其是针【zhēn】对那些周期性行业的公司随【suí】行业【yè】景气度可能【néng】有极大【dà】波【bō】动【dòng】，市【shì】盈率也【yě】往往会几十【shí】、上百倍，有时又会只是个位数。若遇上【shàng】行业极【jí】不景气【qì】企业出【chū】现亏损，市盈率更是无从谈起。
这时【shí】候，市净率指标就极具参考价值了。无【wú】论行业景气【qì】与否，上市【shì】公司的每股净资产一般不会出现【xiàn】巨幅波动。一般来说【shuō】，市净率【lǜ】越小投资者【zhě】风险越低，尤其是当公司【sī】市净率低于1时【shí】，企业存【cún】在被低估的可能。因为【wéi】即【jí】便出【chū】现最坏的情【qíng】况——上【shàng】市【shì】公【gōng】司【sī】倒闭【bì】，股东清偿的时候可以【yǐ】收回【huí】更多的成本。
据黑鹰光伏统计，41家公司【sī】中有9家公司市净率低于1，这9家公司都【dōu】来自于美股或港股【gǔ】。最低的三家【jiā】公司分别为顺风【fēng】清洁【jié】能【néng】源、晶澳太【tài】阳能和兴业太【tài】阳【yáng】能。
41家公司市净率榜
我们统计发现【xiàn】，有七家公司市盈率即低【dī】于【yú】20%、市净率又低【dī】于1，这七【qī】家公司市值被市场【chǎng】低估的【de】可【kě】能性更大，他们【men】分别为晶澳太【tài】阳【yáng】能、晶科【kē】能源、新特能源、天华阳光、兴业太阳能【néng】、保利协鑫能源和江【jiāng】山控股。
低估者战力榜
这【zhè】13家公司【sī】中7家【jiā】上【shàng】半年净利润增速在20%以上，前四名甚至达到了151%以上【shàng】，成【chéng】绩【jì】极为优秀。
投资者看重的还是【shì】企业目前及未【wèi】来盈利能力的强弱，净利润【rùn】一般【bān】来说是企业市值最有力的支撑，也是过往时【shí】间内其【qí】实【shí】力【lì】高【gāo】低最直接的体【tǐ】现方式之一。
那【nà】么，13家可能【néng】被低估企业谁盈利能【néng】力更【gèng】强【qiáng】？据黑鹰光伏统计，13家公司上半年净【jìng】利【lì】润【rùn】合计为36.01亿元，第一【yī】名为保利【lì】协鑫能源，这也是唯一一家【jiā】净利润【rùn】达到10级的公司，第【dì】二【èr】、三名分别为新【xīn】特能源和【hé】北控清洁能源集团。
我们来看一下他们每家盈利能力情况。
13家公司上半年盈利榜
当然，投资者更看重的是企业的发【fā】展潜力及增【zēng】长动力【lì】，除了盈利【lì】规模【mó】，盈利增速【sù】更受到【dào】投资者重视。
这13家公司【sī】中7家上【shàng】半年净利润增速在20%以上，前四名甚至达到了【le】151%以上，成绩极为优秀。尤【yóu】其是北【běi】控【kòng】清洁【jié】能【néng】源集团【tuán】、天【tiān】华阳光、江【jiāng】山控股、太【tài】阳能、新【xīn】特【tè】能源、大全新能【néng】源净【jìng】利【lì】润多【duō】是【shì】连续多年保持两位数以上增长，而阳光能源上半年也成【chéng】功实现扭亏为盈，这些【xiē】公【gōng】司值得【dé】读者重点关注。
13家公司上半年净利润增幅榜
不过，我们郑重提醒大家，没有任何一【yī】个指标是在任何情【qíng】况下都完全【quán】有效的，上【shàng】述仅是我【wǒ】们一己之【zhī】见，并【bìng】非投资【zī】建【jiàn】议【yì】。
再次示警：
私有化风险也不小
若是公【gōng】司启动企业【yè】私有化后，其融【róng】资【zī】引擎最为脆弱【ruò】，若公司不能在预【yù】期的时间内登陆A股，尤其是现金流本来【lái】就【jiù】暗藏一定【dìng】危机的企业可能直【zhí】接面【miàn】临生【shēng】死危机。
如今所有【yǒu】光伏企业都在【zài】于时间【jiān】赛【sài】跑，企业无论是扩充产能、进军新领域或者押【yā】注研【yán】发，都需要真【zhēn】金白银的投入，如今光伏行业【yè】已经【jīng】进【jìn】入【rù】了“规模+技【jì】术竞技”的新赛道，此时【shí】，谁资本实力最【zuì】雄厚，谁就握有出击【jī】的【de】主动权。这或许是【shì】所有光 伏企业【yè】决策者【zhě】首要考虑的问题之一【yī】。
事实上，黑鹰【yīng】光伏发现【xiàn】，近九成中概股光伏企业目前都面【miàn】临【lín】很大【dà】的短期偿【cháng】债压【yā】力。
速动比率是指速动资【zī】产【chǎn】对【duì】流动负债的比率。它是【shì】衡量企业流动资产中可以立即变【biàn】现用于偿还流动负【fù】债【zhài】的能力。一般来说【shuō】，速【sù】动比率维持在1:1较【jiào】为正常，它表明企【qǐ】业的每1元【yuán】流动负债【zhài】就有1元易于【yú】变现的流动资【zī】产来抵偿，短【duǎn】期【qī】偿债能力有可靠【kào】的保证【zhèng】。速动比率过【guò】低，企业的短【duǎn】期偿债风险较大【dà】。
上半年8家公司速动比率情况
我们曾重点提到资本向【xiàng】来【lái】是逐利【lì】的，据我们多年对资本市场的研究了【le】解，一般来说，在美股上市【shì】公【gōng】企业选【xuǎn】择私有化，企业掌控者要【yào】与投【tóu】资机构签【qiān】署【shǔ】对赌协议，一般对【duì】赌协议【yì】中对企业下一次登陆资本市场的时【shí】间【jiān】或未来企业【yè】实现的净利润等【děng】会有明【míng】确【què】的约定。
企【qǐ】业【yè】若在规定【dìng】时间内无法【fǎ】完成【chéng】承诺，将触发对赌协议，企业掌控【kòng】人需【xū】要给与投资人不菲的【de】补偿【cháng】。许多雄心壮【zhuàng】志的企业家就折戟于此【cǐ】。
而【ér】且，若是【shì】公司启动企业私【sī】有化【huà】后，其融资引擎最为脆弱，若公司不能在预【yù】期的时间内登陆A股，尤其是现金流【liú】本来就暗藏一定【dìng】危机【jī】的企业可能直接面【miàn】临生死危机。这或【huò】许【xǔ】是也是其他企业【yè】观【guān】望的原【yuán】因【yīn】之一【yī】。所以说，回归之路并不【bú】平坦【tǎn】，私有【yǒu】化也并非没有风险的【de】买卖。
来源：黑鹰光伏
