看似偶然，实则必然。
前几日，笔者在《预【yù】警！光伏企业【yè】股票被投资机【jī】构大面积减持：隆基、通威等巨头都未幸免（附【fù】榜单）》提【tí】到，2018年一季度A股43家【jiā】光伏【fú】上市公司中【zhōng】，只【zhī】有3家被投资机构增持【chí】，剩【shèng】余40家企业【yè】数以亿计【jì】股票被【bèi】投资机构抛售，其中【zhōng】不乏特变电工、通威股份、中环股份、隆基【jī】股份等【děng】行【háng】业巨头，甚【shèn】至，有些【xiē】光伏【fú】公司数【shù】千万股票被【bèi】投资【zī】机构全部清仓！
企业经营【yíng】端数据也显【xiǎn】示，一【yī】季度【dù】光伏企业发展虽整体偏好，但也暴露【lù】了潜藏的风险或隐患，比如：46家公司【sī】中有16家【jiā】一季度营业【yè】收入、净利润【rùn】出现不同幅度下滑，其中不【bú】乏【fá】特【tè】变电工、林洋能源、中来【lái】股【gǔ】份【fèn】等【děng】实力【lì】悍将；尤其是【shì】，一季度【dù】经营现金流为负的企业多达30家【jiā】，榜单末位三名分别【bié】为【wéi】特【tè】变电【diàn】工【gōng】、阳光电源和隆基股份；投、融资【zī】端企业间两【liǎng】极分化【huà】愈发明显……
为了让读者对【duì】这46家光伏公司核【hé】心战力有一个更为全【quán】面【miàn】深度的了解，我们【men】本期【qī】基【jī】于它们2018年一季度核【hé】心经【jīng】营数据，推【tuī】出8大榜单【dān】，包括营业收入榜、净利润榜、经【jīng】营【yíng】现金【jīn】流榜、净投资榜、净融资榜【bǎng】、毛利率榜、净利率【lǜ】榜、资产负债率【lǜ】榜。
各榜单榜首如下：
营业收入榜第一名： 特变电工80.07亿元
营收增幅榜第一名： 三超新材250.94%
净利润榜第一名： 东旭蓝天10.84亿元
净利润增幅榜第一名： 京运通 6714.38%
毛利率榜第一名： 三超新材55.75%
净利润率榜第一名： 东旭蓝天101.70%
经营现金流第一名： 协鑫集成11.08亿元
对外净投资榜第一名： 中环股份19.57亿元
净筹资榜第一名： 特变电工47.69亿元
资产负债率榜第一名： 海润光伏92.61%
一、营业收入榜及增幅榜
2018年【nián】一季度，特变电工又以80.07亿元荣登【dēng】黑鹰【yīng】营【yíng】业收入榜第一名，榜单二、三名【míng】分别为【wéi】通威股份、正泰电器【qì】，两者营收均【jun1】突破五十亿【yì】关【guān】。一季度，营业收入突破10亿关的企业共有18家，占【zhàn】整体比重达【dá】39.13%。
在黑鹰营业收入增幅榜中，我们明显看到了一股【gǔ】“颠覆”的力量【liàng】，榜单前【qián】三名均【jun1】是金刚线【xiàn】制造商，它们是三超新【xīn】材、易成新【xīn】能和【hé】岱【dài】勒新材，一【yī】季度营业收【shōu】入增幅分别【bié】达250.94%、194.13%和168.12%。
此外【wài】，京运通、易【yì】世达、中【zhōng】环股【gǔ】份等公司的追赶【gǎn】势头【tóu】也不可小视。不过，榜【bǎng】单也显示，特【tè】变、中来、林洋等16家光【guāng】伏公【gōng】司营业【yè】收入出现不同程度【dù】负增长，其中深层原因有待我们进【jìn】一步解析。
二、净利润榜及增幅榜
东旭蓝天以10.84亿元高【gāo】居黑【hēi】鹰净利润榜榜首，成为一季度盈利王【wáng】，这主要是因为【wéi】其“转让房地产资产”获得转让【ràng】收益【yì】，以及投建【jiàn】的电站陆【lù】续并网【wǎng】发【fā】电等。榜单二三名分别为正泰电器和【hé】隆【lóng】基股份，“营收王”特变电工【gōng】位列【liè】第四位。
而海润光【guāng】伏则沦【lún】为一季度亏【kuī】损王，46家企业中一【yī】共【gòng】有6家企业一【yī】季度出现【xiàn】亏损，它们是海【hǎi】润光伏、协【xié】鑫集成、航【háng】天机电、向日葵【kuí】、天龙光电和安【ān】彩高科【kē】。
京【jīng】运通以6714.38%超高速增长【zhǎng】成为一季【jì】度【dù】净【jìng】利【lì】润增幅王，东旭蓝天增幅也高达2909.08%，紧随其后的则【zé】是【shì】金刚线【xiàn】“三剑客”三超新【xīn】材、易成新能及岱勒新【xīn】材，前八名增幅都在100%以【yǐ】上。
但也【yě】有16家公司出【chū】现净利润【rùn】负增【zēng】长危机，其中不乏中【zhōng】来股【gǔ】份【fèn】、亿【yì】晶光电、特变等实力悍将。
三、毛利率及净利润率榜
三【sān】超【chāo】新材、岱勒新材这两【liǎng】个光伏上【shàng】市公司新贵荣登【dēng】2018年【nián】一季【jì】度毛利率【lǜ】榜冠亚军，两者毛利率均在50%以上【shàng】，太阳能以46.20%毛【máo】利【lì】率位列黑鹰榜第三名【míng】。
从榜单【dān】中【zhōng】可以看到，企【qǐ】业之间毛利率【lǜ】差异极为明显，企业之间的产品竞争【zhēng】力、成本掌控【kòng】力等一目了然【rán】。
一般来说，产品毛利率【lǜ】最【zuì】高的公【gōng】司并不代表企业盈利能力最强，净利【lì】润率【lǜ】更能证【zhèng】明企业【yè】终极盈利【lì】能【néng】力。
因为一【yī】家企业成【chéng】本除了产品【pǐn】成【chéng】本外【wài】，还有管理费用、销【xiāo】售费【fèi】用、财务费用等其他经营成【chéng】本，即便企业【yè】产品【pǐn】盈利能力【lì】很强，如果其【qí】他成本【běn】管理能力较【jiào】弱的【de】话，其自【zì】身盈利能力也【yě】会变弱，这会导致“一流的产品、二流的管理”尴尬现象【xiàng】出现。
东旭蓝天、三超新【xīn】材、京运通荣获【huò】黑鹰净利润率榜前三名，其成本【běn】管理能【néng】力颇为强悍。榜【bǎng】单最末【mò】三名【míng】分别为【wéi】天龙光电、海润光伏和向日【rì】葵【kuí】。
四、经营现金流榜
TCL集【jí】团李【lǐ】东【dōng】升曾讲过一个小【xiǎo】故【gù】事，他说“有一段时间，我们【men】企业每年都在【zài】盈利【lì】，但是我企【qǐ】业每年【nián】经营【yíng】现【xiàn】金流【liú】都是负的，我开始不太以【yǐ】为然，因为我最关心的是利润【rùn】，利润要看得懂，赚得到钱。但是我有一个很好的财务总【zǒng】监【jiān】，他再【zài】三【sān】提醒【xǐng】我，李总，现在企业现金流【liú】的情况必须立马要改【gǎi】善，否则就很【hěn】可能会出【chū】问题【tí】。因【yīn】为他说【shuō】企业倒闭，基本上很少是【shì】因为企业【yè】亏损倒闭的，多数都【dōu】是企业现金流枯竭而倒闭的。”
我【wǒ】们观察企【qǐ】业【yè】的增长质【zhì】量，最好【hǎo】的辅助【zhù】指标就是看它的经营现金流。很多企业【yè】净【jìng】利润很高，但经营现【xiàn】金流为负数，这说明它并【bìng】没【méi】有拿到真金【jīn】白银，其净利润也【yě】只是账上富贵，其业绩质量或【huò】许并不是表现【xiàn】的那么完美。而我们从企业经营现【xiàn】金流【liú】也多【duō】少能看出公司决策层风险意识【shí】及【jí】管理能【néng】力。
黑【hēi】鹰经营现【xiàn】金流榜显示，协鑫集成一季度经营现金流净额为11.08亿元，高居榜单第【dì】一【yī】名【míng】，通威股份、中环股份位列榜单【dān】二三位【wèi】；而一季【jì】度经营【yíng】现金流为【wéi】负的企业【yè】多达【dá】30家，榜单末位三【sān】名分别为特【tè】变【biàn】电工、阳【yáng】光电源和隆基股【gǔ】份。
五、对外投资榜
一季度对外投【tóu】资最为凶猛的三家公司分别为中【zhōng】环股份、特变电工和【hé】森【sēn】源【yuán】电【diàn】气【qì】，对外【wài】净投资规模都在10亿元【yuán】以上，第二梯队的【de】协鑫集成、隆基股份【fèn】、航天机电投资也颇【pō】有【yǒu】力度。
相比之下，东旭蓝【lán】天【tiān】、林洋能源【yuán】、太阳能【néng】等公司投资则更【gèng】为【wéi】谨慎。从榜单可以【yǐ】看【kàn】出，如今企业间投资【zī】决策出【chū】现明【míng】显的分化，彼此间的胜负得失仍有待时【shí】间考证。
六、净筹资榜
一季度特变电工【gōng】以47.69亿【yì】元的净筹资，无可争议的成为【wéi】A股光伏【fú】公司筹资王【wáng】，这份资【zī】本号召【zhào】力少有匹敌者，榜【bǎng】单二三位【wèi】太【tài】极实【shí】业【yè】、中环股份净筹资分别为9.66亿元、8.31亿元。
而26家光伏公司一季【jì】度【dù】筹资现【xiàn】金流为净流出（也【yě】就【jiù】是流失），榜单【dān】末位三名分别为中利集【jí】团、中来股份【fèn】和隆基股份【fèn】，三者【zhě】净筹资现【xiàn】金流分别【bié】为-28.56亿元、-3.13亿元和【hé】-2.35亿元。
七、资产负债率榜
黑鹰【yīng】榜显【xiǎn】示，一季【jì】度【dù】46家光【guāng】伏公司资【zī】产负债率最【zuì】高【gāo】的三家分别为海润光伏、协鑫集成和【hé】特锐德，资产负【fù】债率分别为92.61%、80.34%和【hé】73.03%。在下列榜【bǎng】单中排名【míng】越高的企业，越应【yīng】该警惕资金流动风险。
来源：黑鹰光伏
