十天已过，争论未止。
531光伏新政给产业、资本层面带来的巨大影响才刚刚开始。
现【xiàn】实非常残酷，不少企【qǐ】业会在【zài】这次洗牌中倒下，270万【wàn】光伏从业者中也会有【yǒu】不少人离开这【zhè】个行业。今天【tiān】很残【cán】酷【kù】，明【míng】天也【yě】会【huì】很残酷，但后天应该会好【hǎo】。我【wǒ】们始终【zhōng】相信，光伏产【chǎn】业发展的大方向不会变，国家对产业支持的基本面不动摇，短期产【chǎn】业【yè】及资【zī】本市场层面的表【biǎo】现也并不【bú】代表【biǎo】产业【yè】长远发展的大方向。
一【yī】句【jù】话：没有一【yī】个冬天不可【kě】逾越，没有一个春天不曾到来。只是，一些曾为之【zhī】努力的企业、为【wéi】之奋斗【dòu】的从【cóng】业者可能离开，留【liú】下一声叹【tàn】息。
早在9-21，黑【hēi】鹰【yīng】光伏在《预警!光伏企业股【gǔ】票被投资机【jī】构大面积【jī】减持【chí】：隆基、通威【wēi】等巨头都【dōu】未幸免【miǎn】》一文中曾提到：2018年一【yī】季度40家企业【yè】数以亿【yì】计股票被投资机构抛售，其【qí】中不乏特变、通威【wēi】、中【zhōng】环【huán】、隆基等行【háng】业巨头，甚至【zhì】，有些光伏公司数【shù】千万股票被投资机构全【quán】部清仓!
彼时，投资机【jī】构集体抛【pāo】售光伏上市公司股票的行为【wéi】，到底是因为投资机构不了【le】解【jiě】这些光【guāng】伏企【qǐ】业，导致的“误【wù】杀”?还是说【shuō】资【zī】本已【yǐ】看到了光伏行业【yè】聚【jù】集【jí】的风险，提前逃离?
即便【biàn】市场对“严控规模【mó】”已有预期，但【dàn】531新政之严【yán】仍远超人【rén】们的预期。短期内，资本市【shì】场给出【chū】了最【zuì】直【zhí】接的回应：新政颁布后6个交易日内【nèi】在三大资【zī】本【běn】市场上市的中国光伏公司市值合计蒸发近900亿【yì】元!
中【zhōng】国光伏崛【jué】起的【de】十【shí】多年间，历经政策及市【shì】场磨砺【lì】，如今再次面临政策【cè】的【de】洗礼，何去何从?政策的变动我们无法左【zuǒ】右，此次笔者更【gèng】希望和大家探讨【tǎo】光伏企业【yè】在产业、金融【róng】战略层面上我们如何突围【wéi】?
一、6天市值蒸发868亿元
531新政执行至今，在资本【běn】市场刚过【guò】去【qù】了6个交【jiāo】易日，据黑鹰光伏统计，截至9-21三大资本市场上57家光伏上市公司市【shì】值缩水至5532亿元，较9-21下降【jiàng】了13.97%，累计【jì】蒸发【fā】达868亿【yì】元。
这6个交易日中，市值缩【suō】水达10亿以上的公司【sī】共计21家，这21家企【qǐ】业市值合计蒸发【fā】达822.21亿元，占比高达94.7%。这21家公司巨头云【yún】集，他们是通威股份、晶【jīng】科【kē】能【néng】源【yuán】、隆基股份、特变【biàn】电工【gōng】、阿特斯太阳能、中环【huán】股份、保利协鑫能源【yuán】、阳光电源、正泰电【diàn】器、北控【kòng】清洁能【néng】源等。
在此轮光伏堪【kān】称“股灾”的资本动荡中【zhōng】，17年资本眼里宠儿隆基股份受到【dào】冲击最为严重，市值缩水近200亿【yì】元，通【tōng】威股【gǔ】份次之，市值【zhí】缩水【shuǐ】也在【zài】百亿以上。
57家光伏公司【sī】中仅有5家公司在这轮【lún】股【gǔ】灾中市值实现逆势【shì】小幅增长，它们是协鑫集成、航【háng】天【tiān】机电、安彩高【gāo】科、恒【héng】星科技【jì】以及旷达科技【jì】。
接下来【lái】，我们【men】来看一下各公司在股灾中遭【zāo】受的损失。(注：下【xià】面所有【yǒu】表格中涉【shè】及金额单位均为“亿元【yuán】”)
隆基实际控制人李振国在9-21、7日【rì】、8日，分别【bié】增持隆【lóng】基9.58万股、37.25万股和50万股的股票，累计投入资金【jīn】约【yuē】为1666万元。“考虑到【dào】近期公司股价的非理性下跌，基于对公司未来发展的信息”，李振国计划【huá】自9-21起未【wèi】来三【sān】个月内【nèi】增持隆基股【gǔ】票【piào】数量【liàng】不【bú】少于100万股【gǔ】，不多于200万股。据【jù】统【tǒng】计，截【jié】至【zhì】9-21，李【lǐ】振国、李喜燕夫妇累计持有隆基5.67亿股【gǔ】股票，而隆基在【zài】这6个交【jiāo】易【yì】日每股下跌6.93元。
9-21，正泰电【diàn】器董事【shì】、副总裁兼【jiān】正泰新能源【yuán】总裁【cái】陆川也计划【huá】未来6个【gè】月内，以自筹资金增持正泰不低于50万股【gǔ】，不超过200万股股【gǔ】票，按【àn】照9-21正泰【tài】收【shōu】盘价23.69元/股计算，陆川需投【tóu】资1185万【wàn】元—4738万元。据黑鹰了解，截【jié】至目前，陆川合计持有正【zhèng】泰【tài】93.04万股【gǔ】，市【shì】值约为【wéi】2204万元。
当【dāng】然【rán】，这期间最【zuì】震撼、影响力最大【dà】的【de】还是9-21，保【bǎo】利协鑫与上【shàng】海【hǎi】电气签订的框架协议，保利协鑫拟【nǐ】出售江苏中【zhōng】能硅业科技发展有【yǒu】限公司51%股权【quán】(购买价50%以现金结付及【jí】50%以上海电气股份结算【suàn】)，预计【jì】江苏【sū】中能100%股权【quán】的估值【zhí】将【jiāng】不超过250亿元【yuán】。“遵循中【zhōng】央政府【fǔ】的近期指示，促进太阳能领域的可持【chí】续发展、提升【shēng】发展质量及加速早日评价【jià】上网，寻求战略合作伙伴以及支持继【jì】续本集团的持续发展至关【guān】重【chóng】要。”保【bǎo】利【lì】协鑫【xīn】如【rú】是说。
可以【yǐ】预【yù】见的是，资本层面，未来会有更多的光【guāng】伏【fú】企业加【jiā】入保卫战大军。
二、12大百亿光伏巨头全球竞争力分析
殷忧启圣，多难兴【xìng】邦。在中国【guó】光伏企业崛起的十【shí】多年间【jiān】，可【kě】谓【wèi】历经磨难。
国家能【néng】源局原局【jú】长【zhǎng】张国宝曾【céng】撰文说过：“光伏产业在中国的异军【jun1】突起，讲述了一个【gè】草根产业在中【zhōng】国的崛起的【de】生动【dòng】故事。”这让笔者想起《人与自然》对“草”的介绍：这是【shì】自然界最成功【gōng】的植物，几乎在【zài】任何【hé】环境下，你都能【néng】看到它的身【shēn】影【yǐng】。笔者更欣赏草的【de】生存哲学：即便【biàn】把草烧成灰，它【tā】的根茎还【hái】在，而灰中保存着【zhe】矿物成分【fèn】则【zé】随着雨水渗透到土壤里，一到春【chūn】天【tiān】，你会发【fā】现烧过的草【cǎo】坪会比【bǐ】没有烧过【guò】的长得更好【hǎo】一些。
中【zhōng】国光伏企业【yè】就【jiù】具有【yǒu】这【zhè】样的【de】精神，它每经过一轮政策【cè】或市场的洗礼，实力就壮【zhuàng】大一分【fèn】。比如十年前(2007年)，在A股、美股、港股三【sān】大【dà】资本市场上只有约13家【jiā】中国【guó】光伏企业，当年13家【jiā】中国光伏上市公司整体光伏收入约为324亿元【yuán】;而十年后，中国【guó】59个核心光伏【fú】玩家收入超过2543亿元，企【qǐ】业数量及收入分别较2007年【nián】增【zēng】长了【le】4.54倍和7.85倍。
如今再次面临政策的洗【xǐ】礼，我们又该何去何从?政【zhèng】策的【de】变动我们无法左【zuǒ】右，我【wǒ】们更【gèng】应该【gāi】思考企【qǐ】业在产业战略层面【miàn】上如何突围【wéi】?
比如上述提到的保利协鑫【xīn】与上海电【diàn】气【qì】和合【hé】作就极有【yǒu】章法，既找到了极具【jù】实力的伙伴联盟【méng】，又【yòu】能通过交【jiāo】易收回巨量【liàng】资金。
而阿特【tè】斯掌门人瞿【qú】晓铧曾道出其规避局部市场风险的方【fāng】法：“市【shì】场一旦多样化，多【duō】样【yàng】化本身就会帮助你【nǐ】分散风险，保持市场的相对平稳发展。不【bú】把鸡【jī】蛋放在一个【gè】篮子里，(阿特斯)鸡蛋【dàn】本【běn】身也不在一个篮【lán】子【zǐ】里。”
据阿特斯官网介绍，16年来，阿特斯通过全【quán】球战【zhàn】略和多元化市场【chǎng】布局，目前【qián】在【zài】全【quán】球六大洲20个国家【jiā】和【hé】地区【qū】建立了分支机构。阿【ā】特斯在全球电站项【xiàng】目【mù】储备提升至9.5GW(包括处于项目【mù】建设末期的1.4GW电站【zhàn】)，为世界各【gè】地的客【kè】户提供【gòng】了超过22GW的太阳【yáng】能组件。
笔者认为，阿特【tè】斯等真正实现国际【jì】化【huà】的中国企业【yè】成功经验值得我们【men】借鉴。事实【shí】也是【shì】，近年除了中国、美国、印度、欧洲、日本这五大光伏传统主战场外，南【nán】美、非洲【zhōu】、中东【dōng】、澳大利亚等新兴市场【chǎng】也【yě】在快速增长【zhǎng】。比如，2017年澳大【dà】利亚光伏新增装机1.336GW，同【tóng】比增长57%。全球市【shì】场仍【réng】存在较大的机遇【yù】。
如今中国光【guāng】伏企业“百【bǎi】亿俱乐部”成员已经增至12家【jiā】，除了阿特斯，还有晶科【kē】能源、新特能【néng】源、保【bǎo】利协鑫、顺风清洁能源、晶澳太阳【yáng】能、韩华【huá】新能源【yuán】、隆基股份、协【xié】鑫集成、东方【fāng】日升【shēng】、中利集团。
黑【hēi】鹰统【tǒng】计了2017年这12大百亿光伏企业国【guó】内外销售收入及增幅情况【kuàng】：2017年海外收【shōu】入【rù】前三【sān】名是晶科【kē】能源【yuán】、阿特斯【sī】、韩华新【xīn】能源【yuán】，而三者也是仅有同时在10个【gè】以【yǐ】上【shàng】国家及地区实现销售收入的光伏企业(黑【hēi】鹰注：部分企【qǐ】业披露海外销售情况并【bìng】不详细，若有偏差欢迎指正)，相【xiàng】比之下，它【tā】们抵御531新政冲击【jī】的能力更强。
比如在531光伏新政颁布后，即9-21，晶科能源宣布其全资子【zǐ】公司晶科能【néng】源美【měi】国有【yǒu】限公司与美【měi】国独【dú】立电力生产商sPower签【qiān】订为期【qī】三年的太阳能组件供货协议【yì】，将为sPower提供1.43GW的高效太阳能【néng】组件。这一供【gòng】货框架协议延【yán】续了【le】晶科能源【yuán】与sPower之间强有力【lì】的战略关【guān】系。该【gāi】协【xié】议包【bāo】含大量预付【fù】款项，有【yǒu】助【zhù】于晶科能源扩大在美国和【hé】亚洲的产能【néng】。”
9-21，在【zài】菲律宾【bīn】马尼拉举办的亚开行2018亚洲清洁能源【yuán】论【lùn】坛上，晶科能源副总裁【cái】钱晶表示：“晶科进【jìn】入【rù】任【rèn】何一个国际细【xì】分市【shì】场，我们都致力【lì】于快速融入本地的市场和客户。
2018年【nián】，阿特斯在澳大利亚、法国、美【měi】国【guó】、非洲【zhōu】、阿根【gēn】廷【tíng】、巴西、韩国、印度等【děng】国家及【jí】地区多有斩获。比如9-21，阿特【tè】斯【sī】与法国电力集团可再生能源公司下属子【zǐ】公司Photowatt及ECMGreentech公司合作【zuò】，在法国组建新合资公【gōng】司(阿特斯【sī】持股30%)。新合资公司将聚焦全球前沿晶硅设【shè】备【bèi】和工艺技术，结合创新的低碳技术生产高效硅【guī】锭和【hé】硅片。瞿晓铧【huá】表示“法国政府已经启【qǐ】动每年2500兆【zhào】瓦的太阳【yáng】能项【xiàng】目【mù】招标，法【fǎ】国电力集【jí】团【tuán】此前也宣布，将在2020-2035年间在法国【guó】建设总发电容量为30吉瓦的【de】太阳能【néng】光伏发电项目，这一【yī】前所未有的发展计划将为【wéi】全球太阳能市场【chǎng】创造巨大【dà】的【de】商【shāng】机【jī】!我相信凭借【jiè】新低碳技术叠加高效率生产【chǎn】技【jì】术，新合资企业的建立必将加【jiā】速推动全球平价上【shàng】网时【shí】代的提前到【dào】来【lái】!”
9-21，阿【ā】特斯【sī】称与荷兰的Photon Energy NV公【gōng】司达成合作协议，双方将共【gòng】同开【kāi】发【fā】位于澳大利亚市场上的1.14吉瓦光伏电站。截至9-21，阿特【tè】斯后【hòu】期【qī】公共事业规模【mó】太阳能光伏电站项目储备(含在建项目)总量约2.3吉【jí】瓦。包含美国【guó】459兆瓦【wǎ】、墨西哥435.7兆瓦、中【zhōng】国422.5兆【zhào】瓦、日本351.3兆【zhào】瓦、巴西499.2兆瓦、阿根廷97.6兆瓦、印度24兆瓦、澳大利亚24.2兆瓦、智【zhì】利【lì】18.4兆【zhào】瓦【wǎ】、韩【hán】国8兆瓦。
黑【hēi】鹰光伏统计发现，2017年中国光伏公司海外收入增幅【fú】第一【yī】名【míng】是协【xié】鑫集成，2017年海外收【shōu】入增幅达210.26%;海【hǎi】外收入降幅第一名为韩华新能源，2017年海外【wài】收入同【tóng】比下滑了25.2%，不过2017年国内销售【shòu】收【shōu】入【rù】增幅第一名也是韩华【huá】，增【zēng】幅为【wéi】171.14%，这再次应证了“市【shì】场一旦多样化，多样【yàng】化本身【shēn】就会帮助你【nǐ】分散风险，保持市场的相对【duì】平稳发展【zhǎn】”这【zhè】一观点。
近日，隆基在电话会议中谈论531政策【cè】对行【háng】业【yè】的【de】影响时直言【yán】：短期对行业冲击体【tǐ】现在价格上面，全球产能大于短【duǎn】期市【shì】场【chǎng】需求。产品【pǐn】价格下降，整体行【háng】业【yè】经【jīng】营难【nán】度加大;中长【zhǎng】期将加速行业洗牌，使【shǐ】落【luò】后【hòu】产能【néng】出清。具有先进产能的企业本就是以【yǐ】平价上网为前提而投资，未来将更具竞争【zhēng】力。
在平价上【shàng】网【wǎng】的大势下，落后产能必将被市场淘汰【tài】。而企业是【shì】否具有实力【lì】完成新一轮【lún】的技术设备更【gèng】迭【dié】，很【hěn】可能决定未来光【guāng】伏【fú】产业格局。但在当下的资本“寒冬”环境下，投资者对【duì】光伏巨头们【men】是【shì】否有足【zú】够的资金储备【bèi】及可行的融资计【jì】划支撑新【xīn】技术产能【néng】扩张这一问题极【jí】为关注。
公开数据显示【shì】：2018年以来，包括神雾环保、富贵【guì】鸟、凯迪生【shēng】态等10余家企【qǐ】业债券违约，涉及金额【é】合计超过160亿【yì】元【yuán】。尤其【qí】是5月份，连【lián】续16年入选“中国民营企【qǐ】业500强”的【de】盾安集【jí】团爆出流动性危机，各项有息负【fù】债超过【guò】450亿元，震惊资【zī】本市场。
长江证券研究所认为：外部融资条件【jiàn】恶化也是信用违约产生的重【chóng】要【yào】原因，尤【yóu】其在今年信【xìn】用收【shōu】缩的背景下，再融资压力或【huò】是信用风险加速【sù】暴露的主要【yào】原因之【zhī】一【yī】。一位券商投行部人【rén】士告诉【sù】《财【cái】经【jīng】》记者，现在承销机构【gòu】也有压力【lì】，一些【xiē】企业和城【chéng】投不仅是【shì】融【róng】资【zī】成本提高的问题，可能还面临“有价无市”的状况。
在当下【xià】如【rú】此【cǐ】严峻的融资【zī】环境下，企业【yè】现有的【de】资金储【chǔ】备、经营现金流、资产负债率等情况将对企业能否扛过此轮【lún】“风暴”显得至关【guān】重【chóng】要。
黑鹰光伏以2017年“经营【yíng】现金流为正，且在一亿【yì】元以【yǐ】上、资产负债率【lǜ】在60%以内，货【huò】币资金储备在1亿【yì】元以上”为指【zhǐ】标，对三大资本市场上60多家【jiā】中国【guó】光伏【fú】上市公司【sī】进行筛选，最终只有27家公司同时符合【hé】这【zhè】三大条件：
