很显【xiǎn】然光伏行业属于成长【zhǎng】性行业，因为光伏产【chǎn】品有半导【dǎo】体属性，是人类【lèi】目【mù】前【qián】所使用【yòng】的各类能源中降本【běn】空间【jiān】最【zuì】大的一【yī】类能源。以【yǐ】煤炭、石油、天然气为【wéi】代表的【de】传统石化能源，由于【yú】优质可开采【cǎi】资源日益减少【shǎo】长期能源成本有【yǒu】上【shàng】升的势头;风电、水【shuǐ】电资【zī】源限制也很大，经济可开【kāi】发【fā】的水电资源已经很小【xiǎo】，我国每年新增水电装机量高峰已过，未来会【huì】进入存【cún】量时【shí】代。风电也面临【lín】同【tóng】样问题，降本速度越来越慢，唯独【dú】光伏降本空间【jiān】巨大，我【wǒ】对【duì】光伏产业有些了解，对于未来技术演【yǎn】进路线【xiàn】心里也大致有数，可以说：不久的将来，光【guāng】伏电有潜力【lì】成为全球各地最【zuì】为廉价的【de】能源【yuán】，现在很多人看光伏电还是新【xīn】能源，但不【bú】久的将【jiāng】来【lái】，光伏【fú】将【jiāng】会是“传统能【néng】源【yuán】”、主流能源、终【zhōng】极能源，但凡懂一【yī】些电力行业的知识就会【huì】发现大家所设想的核聚变能源根【gēn】本不是一【yī】个好的解【jiě】决方案。光【guāng】伏电成【chéng】为【wéi】未来百年的终极能【néng】源的可能性十分巨大【dà】。
由于光伏组件产品价格经常处于下滑【huá】通道【dào】中，回【huí】顾【gù】过【guò】去8年光伏产品价【jià】格，会【huì】发【fā】现【xiàn】每一年光伏产品均价都是比上一年有所下滑的。
光伏行业的周期性
光【guāng】伏行业除了要跟随行经济大环境有【yǒu】经济周期以外，还会有补贴【tiē】退【tuì】出、技术更新迭代带来【lái】的【de】行业内独有的周期。按照前面我们经【jīng】济学的简单【dān】模型【xíng】假设，光【guāng】伏产品价格不断下滑，需求就会【huì】不【bú】断上升【shēng】。但现实【shí】生活中【zhōng】与光伏电站成本下滑相伴【bàn】随的是补贴的退出，如果【guǒ】补贴退出的速度远快于光【guāng】伏产品价【jià】格下滑的速度【dù】，那么就会【huì】出现明【míng】显的周期。2011年行业周期是由【yóu】于德国【guó】补贴的退出(彼时德【dé】国【guó】占据【jù】全世界光【guāng】伏需求的50%以上【shàng】)，而【ér】今年【nián】光伏行【háng】业的周期【qī】低谷期则是由中国补贴【tiē】大规模、突【tū】然【rán】性的退出导【dǎo】致(2017年中国实际光伏装机量59%，占据全球需求【qiú】的55%)。
光伏【fú】电的成本虽然处于快速下降的过程中，但目前在【zài】很多市场【chǎng】依然依赖补【bǔ】贴，对于国内很多项目，补贴一下子退出【chū】以后无法保持同以往【wǎng】一致的【de】内【nèi】部收益率。这【zhè】就导致这样【yàng】的【de】现象：多【duō】晶组件价格虽然从【cóng】年初【chū】的2.7元/瓦【wǎ】下滑到了现在的1.9元【yuán】/瓦，但【dàn】是【shì】对于国内大部分【fèn】电站项目而言，收益反倒不如去年，大【dà】部分【fèn】项【xiàng】目潜在收【shōu】益率甚至低于银行【háng】利率导致【zhì】诸【zhū】多项【xiàng】目无利可图【tú】。这【zhè】就使得【dé】年初到现在价格下滑属于无【wú】效的价格下滑，对于国内市场【chǎng】而言，由【yóu】于【yú】5.31之后补贴退出速度太快太狠，组【zǔ】件价格【gé】再大的降幅都不能弥补补【bǔ】贴缺位【wèi】的【de】损失。
苏旺兴老师把周期分为三个层次：
1、由库存变化带来的库【kù】存周期，但是由于【yú】这【zhè】个周期往往变化迅【xùn】速【sù】，二级【jí】市场投【tóu】资人很难【nán】从这样的周期中赚到超额收益【yì】。
2、由产能变化【huà】带来的产能周期，这个【gè】周【zhōu】期【qī】变化时间足够长，二级市场对【duì】这样周期的变化【huà】会有充分的反映，是二【èr】级市【shì】场【chǎng】投资人赚钱【qián】要重点关注的周期。
3、由【yóu】技术变革带来的经济周期【qī】，由于技术变【biàn】革会引发【fā】彻【chè】底的革命，每【měi】当经济周【zhōu】期到来【lái】时，行业格局就【jiù】会发生大幅度的剧烈洗牌。
光伏产业同时具备上述三个周期属性
每年国内市场抢6.30、9.30、12.30就是典型的【de】库存周期;虽然光【guāng】伏产品【pǐn】价格会随着关键时间点的扰动出现【xiàn】变化【huà】，但股票二级市场并不【bú】能通过这样的【de】价格变化赚到超【chāo】额收【shōu】益。
2018年巨量新产能投放【fàng】叠加【jiā】补贴退出就是典型【xíng】的产能【néng】周期;之【zhī】前文【wén】章就反【fǎn】复讲过这个【gè】核【hé】心逻辑，我认为2018年将是光伏产业最【zuì】后一次成人礼，背后的【de】原因就是【shì】产能【néng】大【dà】量投放叠加中国需求的萎缩。
而技术变革【gé】下导致单晶【jīng】硅片【piàn】更具【jù】性价比带来的行业龙头的更迭【dié】就是典【diǎn】型的经济周【zhōu】期。一旦被经济周期淘【táo】汰的公司将会永远的被【bèi】淘汰，某多晶硅片龙头公【gōng】司将在这一轮【lún】周【zhōu】期【qī】中轰然倒【dǎo】下将是【shì】不可避免【miǎn】的事【shì】实。
就我自【zì】己而言，我觉【jiào】得自己非常【cháng】幸运，很【hěn】幸运地【dì】选择了光伏产业作为自己【jǐ】观察经济活动的【de】切入点，帮助我快速地建立起周期视角。如【rú】果从煤炭、铁矿【kuàng】石等【děng】大宗商品切入【rù】产业【yè】研究，可能【néng】需要很【hěn】久才能见证【zhèng】一次产【chǎn】业周期，而且可能永远见不【bú】到【dào】技术变革带【dài】来的经【jīng】济周期。我从2012年开始关注光伏产业至少见证了两轮【lún】周期低谷(2011、2018)和一轮周【zhōu】期巅【diān】峰(2017)，也至【zhì】少见证了【le】至少四【sì】次行业龙头的【de】更【gèng】替(尚【shàng】德→英利→天合→晶科)，起起【qǐ】伏伏的背后是无数的辛酸【suān】往事和【hé】不断长鸣的警钟【zhōng】，投资光伏产【chǎn】业【yè】必须【xū】站在周期视角，忘【wàng】记【jì】这一点将【jiāng】会损失【shī】惨重。
光伏行业的变化性
这是王淑娟老【lǎo】师的一幅图，回【huí】顾了2010年到2016年历年【nián】出货【huò】量排名【míng】，如果仔细分析最直观的感觉可【kě】能就【jiù】是：出【chū】货量前十的公【gōng】司经常在变【biàn】动，行业老大也【yě】只是【shì】各领风骚一两年【nián】。
不断变化的行业背后对投资人而言是巨【jù】大的【de】“危与机【jī】”。投资光【guāng】伏行业不易【yì】，我们【men】不能【néng】简单的惯性【xìng】的认为上一轮行业的【de】龙头一定【dìng】是【shì】新周【zhōu】期的【de】龙头【tóu】。事实【shí】上是，根据我最近一【yī】轮又【yòu】一轮的行业调研，当2019年光伏行业新周期启动之时，新的龙【lóng】头已然是一【yī】家【jiā】新的公司。总有朋友问【wèn】我某某公【gōng】司周期底部时能否【fǒu】投【tóu】资，关【guān】注的【de】原因也很简单：就【jiù】是这家公司【sī】上轮周期中耀眼的光芒，就是简单的思维惯性。我【wǒ】想说【shuō】这【zhè】样的【de】思维【wéi】惯【guàn】性【xìng】是危险【xiǎn】的，光伏行业是不断变化的，每一轮新周期总能有一批公司凭借着独特的行【háng】业布【bù】局【jú】下的优势出现一波5~10倍的涨幅，但也【yě】总【zǒng】有一些【xiē】公司即便在【zài】新【xīn】周【zhōu】期下利润【rùn】也少【shǎo】的【de】可怜。谁是下一轮周期的真王者不能简单的推断，而是要根据新的环境聚体地分析与【yǔ】思【sī】考。我会在接下来的文【wén】章中揭晓我自【zì】己认为的【de】新周期下的真王【wáng】者，敬请读者朋友们去【qù】期【qī】待。
