此前，9-21晚间，易事【shì】特【tè】发布【bù】《详式权益【yì】变动报告【gào】书【shū】》，珠海国资华发集团拟通【tōng】过股权协议转让和要约收购“两步走”的方【fāng】式，耗资41亿元，持有上市【shì】公司股权34.90%，成为公【gōng】司【sī】控股股东【dōng】。
而易事特股价无视利好下跌的背后，是其扑朔迷离的各项财务数据。
经财经网整【zhěng】理【lǐ】发现易事特【tè】，应收账款坏账计【jì】提比【bǐ】例较低，暗含粉饰报表的【de】嫌疑;昔日大客户振发系与公司发【fā】生资金往来，是否【fǒu】再次涉嫌资金【jīn】拆借;客【kè】户销售【shòu】额【é】数据不【bú】一致，谁在说谎等一系【xì】列谜【mí】团。
对于上述【shù】疑【yí】问【wèn】，财经网曾致电易事特，一【yī】位不愿【yuàn】具名的公【gōng】司【sī】内部员工表示“不是很清【qīng】楚”。而小【xiǎo】编向易事特发去的【de】采访函，截至发稿【gǎo】时，公司【sī】也尚未回复。
追逐新能源、大数据风口，却是拳头产品电站撑业绩
易事特【tè】于2014年1月在创业板【bǎn】上市，号称国【guó】内领先的【de】UPS(不间断电源)制【zhì】造商。经过【guò】多年发展，公司已【yǐ】成为集【jí】智慧城市和大数据、智慧能【néng】源、轨道交通三【sān】大【dà】战略新兴产业研【yán】发、制【zhì】造及营销与服务业【yè】务【wù】为一体的综合服务商。
自上市以【yǐ】来，易【yì】事【shì】特业【yè】绩表现相【xiàng】当【dāng】亮眼。2014—2017年【nián】，易事特营【yíng】业总收入【rù】由19.69亿元升至73.18亿元，年复合增长率为38.85%;同期，归母净利润由1.74亿【yì】元升至7.14亿元，年【nián】复【fù】合增长率为42.33%。
然【rán】而，就是这【zhè】样一家具备高大上【shàng】热门题材的【de】绩优股【gǔ】，其营业收入【rù】依靠的拳头产品却【què】是光【guāng】伏产品集成，俗称电站。
2012年，易事特开始拓展业务领域，进军光伏行业，着手做光伏逆变器产品。随之，这一业务的助推作用一发不可收【shōu】拾，成为易事特营【yíng】收的【de】主【zhǔ】要【yào】来【lái】源。
2015年，易事特营业收入36.82亿元【yuán】，同比增长87.01%，是【shì】成立以来增速【sù】最快的年份。而【ér】给公【gōng】司营【yíng】收带来爆发性【xìng】增【zēng】长的就是分布式【shì】发电产品，实现营收25.52亿【yì】元，贡献69.31%的营收。
2016年开始，分布式发电产品不再【zài】出现在公司【sī】的主营构【gòu】成【chéng】中，而是变更为“光【guāng】伏产品集成”，实现营【yíng】收35.94亿元，贡献营收【shōu】的【de】68.52%。2017年光伏产【chǎn】品集成实现【xiàn】营收44.78亿元【yuán】，贡献【xiàn】营收的61%。
而【ér】报告期内，易【yì】事特先后于2014—2015年投【tóu】身的【de】新能源汽车充电桩业务和IDC数据【jù】中心业务，在【zài】2017年分别实现营收4284.81万元和2.26亿【yì】元【yuán】，占【zhàn】公司营收的0.59%、3.09%，贡献【xiàn】较小【xiǎo】。
业绩增长的背后，应收账款计提存隐患
隆【lóng】基、通【tōng】威、特变、中利、中【zhōng】环【huán】、阳【yáng】光【guāng】电源、……国内上市光伏企业虽【suī】然分属不同的细分市【shì】场，但其业务也有重叠之处【chù】，尤其【qí】是电站市场的争夺异常激烈。
在如此激烈的市【shì】场环境中，易事特实现了快速增【zēng】长，收入从2014年的不【bú】足【zú】20亿元【yuán】增长【zhǎng】到2017年【nián】的近70多亿元，四年增长3.7倍。这背后的秘【mì】密【mì】就在于【yú】应收账款的快【kuài】速【sù】增长。
2014—2017年，易事特应收账款由9.87亿元增至33.55亿元，同【tóng】期增长3.4倍，与营收增速基本持【chí】平。
电站市场面对的主要是【shì】大型互【hù】联网集团公司、发电集【jí】团【tuán】、地方电力投资公【gōng】司、光伏电站建设商等，企【qǐ】业的议价【jià】能力【lì】较弱。从应收款和营收增【zēng】速【sù】的对比来看，可以判断出易事特在【zài】运营【yíng】中缺乏足够的【de】话【huà】语权【quán】。
更为糟【zāo】糕的是，在【zài】应【yīng】收账款大幅攀升的【de】情况下，易事【shì】特采取【qǔ】了最【zuì】为宽松的【de】计提方式。根据2017年【nián】年报，易事特应收账【zhàng】款1年以内的应收账款计【jì】提比例【lì】为【wéi】3%。
据wind数【shù】据显示，2017年光伏【fú】行业净利润排【pái】行前三【sān】甲的【de】隆基股份【fèn】、通威股份、阳光电【diàn】源【yuán】1年内的应收账【zhàng】款【kuǎn】是【shì】按照5%计提坏账，三者的净利润【rùn】分别为36亿元、20.49亿元、11.07亿【yì】元。
与其他【tā】光伏行业领先企【qǐ】业相比，净利润【rùn】为7.55亿元的易事特应收款计提方式却更加【jiā】宽松，这【zhè】背【bèi】后隐【yǐn】藏着【zhe】很大风险。
而且，从易事【shì】特【tè】的应收账款结构来【lái】看，1年以内的应【yīng】收账款账面余额为33.37亿元，占2017年应收【shōu】账款期【qī】末【mò】余【yú】额【é】的94.94%。
若易事特按照隆基【jī】股【gǔ】份【fèn】等一样的比【bǐ】例【lì】计提，则2017年易事特1年内【nèi】的应收款【kuǎn】应计提【tí】坏账1.67亿元【yuán】，而公司实【shí】际仅计提1.0亿【yì】元，少【shǎo】计提了0.67亿【yì】元，占当年净利润的8.87%。
值得一提【tí】的【de】是【shì】，2017年易事特应收账款【kuǎn】坏【huài】账准【zhǔn】备【bèi】被会计师事务【wù】所标【biāo】注【zhù】为“关键审计事项”。后者给出的理由是：“坏账准备的计提【tí】涉及【jí】管【guǎn】理层的判断，而实际情况有可能与预【yù】期存在差异”。
昔日大客户陷入债务泥潭，销售数据不一致
说起易事特【tè】暴富的神话，不得不【bú】提【tí】“振发【fā】系”。
振发系与易事特的合【hé】作始【shǐ】于2012年，当年易事特分【fèn】布式发电产【chǎn】品销售金【jīn】额为8896.33万元，同比增长【zhǎng】380%，主要源【yuán】于振发系企【qǐ】业采购【gòu】。在易事特2013年前五大客户【hù】中，振【zhèn】发系占据【jù】其【qí】四，贡【gòng】献销【xiāo】售【shòu】金额3.65亿元，占比【bǐ】27.17%。
2014年【nián】以【yǐ】后，易【yì】事特年报【bào】不再【zài】披露客户名称。不【bú】过当年半年报数【shù】据显示【shì】，在应收账款方面，振【zhèn】发系包【bāo】揽前五【wǔ】名中的四名。振发系合计欠款4.86亿元，占比89.74%。
2017年末，易【yì】事特应收账款【kuǎn】高【gāo】达【dá】33.55亿元，其中是否有振发系，占【zhàn】比【bǐ】多少?小编不得而知【zhī】。
不【bú】过，上市公司【sī】珈伟股份【fèn】的一份关联交易，却牵出振发系正【zhèng】面【miàn】临着【zhe】巨大的财务危机。
天【tiān】眼【yǎn】查显示，振发系的实控人为查正发，持有振发控股【gǔ】100%的股权，并通过后者【zhě】控制191家公司。今年【nián】以【yǐ】来，振发控股被法院出具11次“被执【zhí】行人”，7次“历史【shǐ】失信人【rén】”信息。据【jù】珈伟股份公告，截至9-21，振【zhèn】发【fā】集【jí】团累计质押【yā】、冻结【jié】的股份占其所持【chí】股【gǔ】份总数的【de】100%。
在【zài】昔【xī】日大【dà】客户【hù】陷入生死存亡之际，易事特选择雪【xuě】中送炭。今年9-21，易事特从振发新【xīn】能源集团【tuán】手中接管了【le】民勤县国能太阳能发电有限公司，后者的注册资本为1.5亿元。
7月【yuè】初，易事【shì】特实控人【rén】何思模刚刚足额【é】缴纳1.28亿元罚【fá】没款，转身又大手笔【bǐ】支援昔日老【lǎo】客户。这【zhè】不禁【jìn】让人担忧，如果振发系目前【qián】仍是易事特【tè】的主要客户，上市公【gōng】司【sī】的风险能否控【kòng】制。
同样，关于振发【fā】系【xì】目【mù】前是否仍【réng】是易事特客【kè】户的问题，财经网【wǎng】曾致【zhì】电上市公司，上述员工同样表示“不是很清楚”。
而在浏览【lǎn】珈伟股份年报资料中【zhōng】，财经网【wǎng】发现，珈伟股份、振发系、易事特三【sān】者存【cún】在着密不可分的【de】联【lián】系。易事特【tè】是珈伟股【gǔ】份的主要【yào】供应商，振发系是【shì】珈伟股份的供应商【shāng】和大客户。
2016年，珈伟【wěi】股份【fèn】的第一大供应商【shāng】为易事特，采购金额为4.34亿元，占年度【dù】采购总额【é】比例的23.99%。紧随其后是“受査正【zhèng】发控制【zhì】的企业【yè】”，采购金额达3.44亿【yì】元，占年度采【cǎi】购总【zǒng】额比例的17.75%。
2017年，振发【fā】系不再出现【xiàn】在珈伟股份前五名供【gòng】应商名单【dān】中【zhōng】，易事特则降至第二大【dà】供应商，销售金额2.28亿元，占年【nián】度【dù】采【cǎi】购总额比例的【de】12.14%。
易事【shì】特和振【zhèn】发系同【tóng】为珈【jiā】伟股份的供【gòng】应商，但之前振发系却是易【yì】事特【tè】的主要客户。这不禁让人怀疑，之【zhī】前【qián】饱受市场诟病的振发【fā】系与易事特之间的资金【jīn】拆借，是否【fǒu】又通过珈伟股份联【lián】系了【le】起来?
而更令人诧异的是【shì】，2016年易【yì】事【shì】特向珈伟股份发生的销售【shòu】金额却与其当年前五名【míng】客户【hù】中的【de】销售【shòu】金【jīn】额并不匹配。2016年，易事特前两名客户的【de】销售金额分【fèn】别为13.71亿元【yuán】、3.54亿【yì】元【yuán】，而易事特向珈伟股份的销售金额却是4.34亿元。
其实，不匹配的不止【zhǐ】客【kè】户销售额，还有易事【shì】特的销售【shòu】人员人均销售【shòu】额【é】。
2015—2017年，易事特销售人员数【shù】量【liàng】分别【bié】为65、76、80，变化基本不大【dà】。但是，其人均销售额却由5665.21万【wàn】元增至9146.98万【wàn】元。
在小编选取的同行中，科士【shì】达的人均销售额在【zài】300—400万元【yuán】左【zuǒ】右，且销售人【rén】员数量是易事特【tè】的8倍左右。而光伏【fú】领先企业隆基股份【fèn】2017年人均销售【shòu】额为【wéi】3952.24万元【yuán】，且【qiě】销售人员数量也【yě】是易事特的【de】5倍。
对于人均销售【shòu】额与同行相差【chà】较大的原因，上【shàng】述【shù】被采访【fǎng】人士【shì】给出了相关解答：“因销【xiāo】售结构【gòu】与其他公司不【bú】一样，公【gōng】司设立200多个客户【hù】中心负责销售，客【kè】户中心的功【gōng】能类似于经销商”。
国资41亿元接盘，实控人“让位”
9-21，易事特【tè】控股股东【dōng】方集团、实控人【rén】何思模与华发集团签署【shǔ】《股权收购协议》，拟先将【jiāng】东【dōng】方集团及一致行【háng】动人【rén】持有的公司29.90%的股【gǔ】权，协议转让给【gěi】华发【fā】集【jí】团。在股权转【zhuǎn】让【ràng】完成后，华发集团再将采取部分要约方式【shì】取得【dé】易事【shì】特5%的股权。
在本次交易完【wán】成【chéng】后【hòu】，华发集团【tuán】将成【chéng】为公司的控股股东，东方集团及一致【zhì】行动人持股比例降至21.31%，为公司二股【gǔ】东。而易事【shì】特则摇身【shēn】一变，成【chéng】为国企【qǐ】，华发集【jí】团【tuán】是由珠海市国【guó】资委【wěi】控股。
对【duì】于华发集团此次入主易事特【tè】，公司实控人【rén】何思模公开表【biǎo】示为“战略【luè】投资”。目前，华【huá】发集团正全【quán】力进军高端制造【zào】业、大健康产业和高科【kē】技产业【yè】。
根据公【gōng】告，本次收购【gòu】取得【dé】的交易对价将主要用于归还股权质押【yā】融资【zī】款项，以降低股权质押【yā】比例，解除【chú】东方集团股权【quán】质【zhì】押风险。截至9-21，东方集【jí】团共持【chí】有【yǒu】易事特股份56.1856%，其中累计被质押【yā】的数量占所持公司股份的79.9963%。
而【ér】易事特【tè】如今遭逢的资金【jīn】危机，不止股【gǔ】权质【zhì】押风【fēng】险，还【hái】面临着营收下挫、现金流【liú】紧张等局面。
截至2018年前三季【jì】度【dù】，易事【shì】特营收41.26亿元，首【shǒu】次出现上市以【yǐ】来营【yíng】收【shōu】增速下降，同【tóng】比下【xià】降24.61%。同期实现扣非净利润4.45亿元，同比下滑11.04%。
此外，前三季度【dù】，易【yì】事【shì】特【tè】现金净增加【jiā】额为-1.84亿元，而且筹资活动【dòng】产生【shēng】的【de】现金流量【liàng】净额为-2.23亿元，投【tóu】资活动现金净流量额为-3.50亿元。
同时，易事特账上【shàng】货币资金由年初的12.26亿元降【jiàng】至10.36亿元【yuán】。不过，2017年末【mò】，易事特12.26亿【yì】元【yuán】的【de】货币资【zī】金中，有7.62亿元【yuán】是受限资金。若【ruò】目前【qián】这一受限资金仍尚未解限，那么如今易事特【tè】账面可【kě】用资金大概还剩3亿元【yuán】。
资金承【chéng】压【yā】下，难怪易事特实【shí】控人会接【jiē】下珠海国资抛下的“橄榄枝”。不过【guò】对于珠海国【guó】资来【lái】说，这【zhè】一买卖又是否划【huá】算呢?小编拭目以待。
