毋庸【yōng】置疑，可再生能【néng】源最大的拐【guǎi】点机会在【zài】于平价上网【wǎng】，什【shí】么时【shí】候能够摆脱对政府补贴【tiē】的【de】依赖，实现有机增长【zhǎng】，风【fēng】电和光伏才真正有看点。
瑞银近【jìn】日发表研报，分析了中国可再生能源何时及【jí】如何实现平价上网【wǎng】，以及【jí】平【píng】价上网之后，装机容量的天【tiān】花板有多【duō】高。前者【zhě】有关机会什【shí】么时候【hòu】来敲门，后者有助【zhù】于判断机【jī】会的大小，下面【miàn】不【bú】妨来【lái】看看瑞银怎【zěn】么说。
自从年中国家【jiā】能【néng】源局相继发布【bù】了【le】风【fēng】电和光伏【fú】新政后【hòu】，这两个板块就开启了【le】杀估值模式，市场主要担心补【bǔ】贴退坡和装机容量增速下【xià】滑带来的负面影响。但【dàn】瑞银分析称，有力的证据【jù】表【biǎo】明电网平价的【de】到【dào】来可能【néng】快于预期，光伏和【hé】风【fēng】电的长期装机【jī】容量也可能高于预【yù】期，而这两种可【kě】能性还【hái】没反映到目前的股价【jià】里。
电网平价有两种，一种是【shì】用户侧【cè】平价【jià】上【shàng】网(指光【guāng】伏/风【fēng】电的【de】度电成本低于居民用电【diàn】电价【jià】)，另一种是发电侧平价上网。发【fā】电侧平价上【shàng】网又分两个层次【cì】：一是光伏【fú】/风【fēng】电的度电成本低于燃煤发【fā】电上【shàng】网电价，二是光伏/风电的度【dù】电【diàn】成本低于【yú】燃煤发【fā】电成本。
用户侧平价【jià】上网在2016年已经可以实现，瑞信认为【wéi】，第一、二层次的【de】发【fā】电侧【cè】平价上网预【yù】计分别在2019-2020年、2021-2022年实现，比之【zhī】前预期的快9-22年【nián】。
装机成本下降是关键
要实现平价上网，最关键是要降低【dī】装机成本。瑞【ruì】银认为，降成【chéng】本对于无论在【zài】光伏【fú】还【hái】是风电领域【yù】都是【shì】NO.1的中国来说【shuō】不是什么难事，预计2018-2020年，光【guāng】伏、风电的装机成【chéng】本分别下降40%、16%。
在降成本这件事上【shàng】，中国的光伏和风【fēng】电制造【zào】商【shāng】一直不遗余力，有数【shù】据为证：过去【qù】五年，中国光【guāng】伏和【hé】风力发电成本下【xià】降超过50%，其【qí】中光伏发电成本每年下降逾30%，风力发电成本的年度降幅也超过8%。
目前平均【jun1】燃煤【méi】发电上网电【diàn】价0.058美元/kwh，平均燃煤发电成本0.044美【měi】元/kwh，相比之下【xià】，光伏和风力发【fā】电成【chéng】本分别【bié】为【wéi】0.066美元/kwh、0.062美【měi】元/kwh。如【rú】果要达【dá】到上述一、二层【céng】次的发电侧平价上网，光伏发电成本需【xū】要再降12%、33%，风力发电成本要降7%、29%。
光伏装机成本主要包括光伏【fú】模组成本(多晶硅/晶圆/电池【chí】/组件成【chéng】本)、逆【nì】变【biàn】器成本【běn】、系统【tǒng】平衡部件(BOS)成本，瑞银预计【jì】2018-2020年，这三部分【fèn】成本分别下降41%、33%、40%。
在过去十【shí】年，全球光伏累【lèi】计装【zhuāng】机容量复合年增长【zhǎng】率为40%，从2011年到2018年中，光伏组件价格下【xià】降了【le】78%。在【zài】光伏产【chǎn】业链上，中国【guó】光伏企业控制了全【quán】球57%的【de】多晶硅、96%的晶片、76%的电池板、79%的组件产能，瑞银认为中国光伏【fú】模组生【shēng】产商在降低【dī】光伏模组成本【běn】中【zhōng】发挥【huī】关键作用。
在光伏产业链上，上中下游【yóu】议【yì】价能力的强【qiáng】弱呈现出“微笑【xiào】曲线【xiàn】”，处于【yú】曲线两端的是议价能力比较强的上游【yóu】(特别是多晶硅)和【hé】下游(光伏电站开发商【shāng】)，中游(电池和组件)是价格的接受者，毛【máo】利率相对更低。瑞银【yín】估计【jì】，多晶硅、晶圆、电【diàn】池、组件的【de】长期毛利率分【fèn】别稳定在【zài】25%、20%、15%、13%左右。
风力发【fā】电方面，中国超【chāo】过98%的已【yǐ】有风电项【xiàng】目是陆上风电项【xiàng】目，瑞【ruì】银预计未来的【de】增量也【yě】以陆上风电为【wéi】主。陆【lù】上风【fēng】电装机【jī】成本主要有两部分【fèn】构成：与涡轮机相关的硬件成本、安装费用，硬件成本【běn】占【zhàn】比9-22%，降低风【fēng】电的装【zhuāng】机成本主要【yào】是【shì】降低硬【yìng】件成本。但【dàn】由于产业链相对【duì】短，风电降成本的空间不【bú】如光伏【fú】。
但好消【xiāo】息是，风【fēng】电成本已经相对较低【dī】，非【fēi】常接【jiē】近平价上网【wǎng】，瑞银【yín】预计，2018-2020年风电装机成【chéng】本还会减少16%。
装机容量增长空间广阔
再说说装机容量。目前中国风电和光伏发【fā】电【diàn】量【liàng】占总电量【liàng】比重还【hái】很低【dī】，2017年，光伏和【hé】风电并网容量仅占中国总电【diàn】量的17%，而整体【tǐ】用电【diàn】需求仍每年【nián】以超过【guò】6%的速度【dù】在【zài】增长，因此瑞【ruì】银认为光伏和风电装机【jī】容量还有很【hěn】大上升空间，预计到【dào】2045年【nián】，光伏和风电并网【wǎng】容量上限分别占【zhàn】总电量的47%、38%，累计并网装【zhuāng】机【jī】容量达到1653GW-2659GW。
瑞银之所以如此有信心，主要有四个方面的原因：
(1)可控发电厂数量增长快速。
(2)用电【diàn】需求【qiú】与【yǔ】GDP增长高度相关【guān】，基于GDP长期增长的预期，未来几十年社会用电需求还【hái】会【huì】继续增【zēng】加。
(3)瑞银【yín】数【shù】据实验室(UBS Evidence Lab)分析表明，中国光伏装机【jī】容量的自然上【shàng】限可【kě】超过5,000GW。
(4)瑞银【yín】欧盟【méng】团队【duì】近期公布的报告显示【shì】，理论上清洁能源占比达到【dào】100%是【shì】可以实现的，实际中，预计到2030年，欧洲清洁能【néng】源【yuán】比重达到9-22%。
如果储电站发【fā】展【zhǎn】起来，瑞银甚至认【rèn】为【wéi】装机【jī】容量的天花板可能会被打破【pò】。
具体到个股标的，瑞【ruì】银【yín】认为平价上网刺激可【kě】再生能源需【xū】求增【zēng】长，上游的光伏【fú】/风电制造商最先受益【yì】，首【shǒu】选隆基股份、信义光【guāng】能、金风科【kē】技、保利协鑫【xīn】能【néng】源。
总而言之一句话，若着眼于长期，光伏和风电大有可为。
