一线【xiàn】光伏龙头企业对于 2018Q4 和 2019 年需求【qiú】展望正面， 因此判断 2018Q3 行业【yè】确【què】认【rèn】业绩底部，最困难的时候已经过【guò】去了。
维持【chí】行业“增持”评级 维【wéi】持细【xì】分行业【yè】太阳【yáng】能(3.390, 0.03, 0.89%)“增持”评级
近日【rì】，数家光伏龙头对 2018Q4和 2019年进行了展望：①晶科能源(JKS.N)在三季报电话会议【yì】里称 18 年四【sì】季【jì】度需【xū】求旺盛，可能供【gòng】不应求，公司 19 年订单情【qíng】况非常好;②中环股份(7.100, 0.04,0.57%)(002129)董事长【zhǎng】沈浩平【píng】在接受证券时报专访时【shí】透露“12 月份会将 2019 年 90%的产能【néng】签掉”;③隆基股份(601012)董事长李振国在接受 PV-tech 媒【méi】体采访【fǎng】时【shí】称“我们【men】对【duì】市【shì】场有信【xìn】心【xīn】，对【duì】自身竞争能力也有信心【xīn】，我们几【jǐ】乎没有【yǒu】无效【xiào】资【zī】产和无效产【chǎn】能，现在【zài】 11 月产能利【lì】用率很高，随着【zhe】政策【cè】调整及市场回【huí】暖， 2019 年订【dìng】单充裕【yù】，不扩产将【jiāng】无【wú】法满足市场需求”。 点评如下：
2018 年装【zhuāng】机量见底， 2019 年【nián】拐点向上基【jī】本确【què】认。 2018 年【nián】 531 新政导致行业装机下【xià】行， 产品价格因供需失衡而大【dà】幅下降， 产【chǎn】业链利【lì】润基【jī】本挤【jǐ】出。 但同时也应该看到【dào】，下降的价格带来更【gèng】大的需求，从 Q4 各企【qǐ】业排产和【hé】明年订单情况【kuàng】就能够得到验证。目前看 2019 年实现 120GW 的【de】全球装机是一个较为【wéi】合理的预期，同【tóng】比今【jīn】年增长 20%，量增必然导致行业价格【gé】中【zhōng】枢【shū】上行。
2018 年 Q3 应该就是行业底部 最困难的时候已经过去了
为什么 2018Q3是底部呢?因为 531 的冲【chōng】击非常突然， 531 后价格大【dà】幅【fú】下降，订单大量取消【xiāo】，这就导致相关企业【yè】库存高企【qǐ】， 同时面【miàn】临高额的存货【huò】减【jiǎn】值。而这个【gè】高额存货减值在 2019 年 Q1 就不会再【zài】出现了，因为相关企业【yè】目前销售情况良好，库存控【kòng】制【zhì】合理，同时产业链价【jià】格大幅下行的可能【néng】性极【jí】其微小了【le】。
量利齐升【shēng】可期 维【wéi】持细【xì】分子行【háng】业“增持” 评级
中性预期 2019 年装机量120GW，则组件端会率先受益【yì】，并【bìng】逐渐向上【shàng】传【chuán】导， 产业链价格中【zhōng】枢也【yě】将上移，受益排序【xù】为【wéi】硅【guī】片>组件【jiàn】>硅【guī】料>电池片【piàn】。排序的原因为硅【guī】片和组件2019 年扩产温和【hé】，而硅片行业【yè】集中度高于组件，所以硅片好于组件; 考虑 PERC 产能密集扩张【zhāng】、硅料【liào】产能【néng】密集投放， 而硅料环【huán】节集中度【dù】高于电池【chí】片，所以硅料好于电池片。 随【suí】着光伏在【zài】全球进【jìn】入平价【jià】，需求将保持持续稳定的快【kuài】速增长，行业底部【bù】已经过去了，后续量利齐升【shēng】可【kě】期。(国泰君【jun1】安(16.310, -0.33, -1.98%))
龙头标的二：华东医药(37.210, 0.48, 1.31%)、振【zhèn】兴生【shēng】化(26.270, -0.12, -0.45%)、复星医【yī】药【yào】(29.870, -0.56, -1.84%)、通化东宝(16.550, -0.08, -0.48%)
均衡配置，精选个股;拥抱确定性，偏好低估值
在宏【hóng】观及【jí】政策风险【xiǎn】不确定性较【jiào】高的大环境下， 2019 年建议板块间均衡配置、自【zì】下而上【shàng】精选【xuǎn】个股; 1)拥抱确定【dìng】性：在【zài】政策偏紧， 医【yī】保资【zī】金紧张，支【zhī】付结构进一步调整的大环境下， 2019 年应考虑选择增长能见度较高【gāo】的标【biāo】的， 首选【xuǎn】增【zēng】速较快、 估【gū】值较为【wéi】合理【lǐ】的各子【zǐ】板块【kuài】龙【lóng】头， 我们【men】预计【jì】强者恒【héng】强风格有望【wàng】延续【xù】; 2) 偏【piān】好【hǎo】低估值： 医药行业估值目前处于历史估值低位，经历【lì】下【xià】半年的回调， 目前部分低估值【zhí】公【gōng】司已经具备较大吸引力， 建议大家关注19 年【nián】估值在 20x 以下，同时兼【jiān】具一定成【chéng】长性的标的。
一致性评价与带量采购： 加速市场出清、深化寡头格局
2019 年通过一致【zhì】性评价品种的国家带量采购将全【quán】面执行，尽管短期【qī】带量采【cǎi】购对药企【qǐ】产生不【bú】确定性，但长期看【kàn】仿【fǎng】制药竞争【zhēng】格局将向欧美靠拢，高度寡【guǎ】头【tóu】垄断。 预计长期看仿制药企利润率将回落至 10~15%的合理区【qū】间，但有望诞生【shēng】超【chāo】过 500 亿收入体量的超级寡头。我们【men】看好产品【pǐn】管【guǎn】线丰富(速度快、数【shù】量多)、管理精【jīng】细(供应链【liàn】稳定、成【chéng】本【běn】控制好)、市【shì】场准入能力强【qiáng】的【de】大型国内【nèi】龙【lóng】头，成长【zhǎng】为世界级【jí】仿制药龙头。
制药： 优质赛道中选龙头
1)化学【xué】药/生物药： 从【cóng】优质赛【sài】道中选龙头【tóu】。我们看好两类细分行【háng】业： a) 创新药及【jí】未被满足的临【lín】床需求，包【bāo】括肿【zhǒng】瘤【liú】、儿童【tóng】药、传染【rǎn】病【bìng】; b)老龄化趋势下的慢性病用【yòng】药，包括糖尿病、心脑【nǎo】血管疾病【bìng】等，建议【yì】关注恒瑞医药(65.740, -1.17, -1.75%)、华东医药、 长春高新(205.750, -0.85, -0.41%); 2)中药： 两票制与连锁药店推【tuī】动渠道扁平【píng】化， OTC企业有望透过高【gāo】质量【liàng】分销商提高【gāo】产品的铺【pù】货率、内化流【liú】通链【liàn】利润，建议关注济川药业(39.380, -0.19, -0.48%)、中新药【yào】业(14.570, -0.10, -0.68%)、同仁堂(29.790, -0.02, -0.07%)。
医药流通观望利率、等待反弹【dàn】，零售药店长【zhǎng】线逻辑【jí】看【kàn】好、短期存在【zài】掣肘
1)医药流通：宏观货【huò】币政策趋松， 融资成本有【yǒu】望降低，后“两票制”时代政策冲击减弱，集中【zhōng】度有望提高。国资背【bèi】景流通公司 2H18 已经显著【zhe】受益，民【mín】企或紧随其后。 建议关注国【guó】药股份(26.780, -0.33, -1.22%)和柳【liǔ】药股份(30.010, 0.05, 0.17%)， 港股【gǔ】国药控股; 2)零售药店：我们看好【hǎo】行业整合与处【chù】方外流【liú】带来的长线投资机会，但短期内并【bìng】购价格【gé】上【shàng】升【shēng】、 O2O 模式介入【rù】导致竞争加剧， 社保【bǎo】税缴【jiǎo】、医保从严等短【duǎn】期【qī】负面影响【xiǎng】不确定【dìng】性【xìng】大【dà】，建议关注【zhù】一心堂(24.330, -0.01, -0.04%)、益丰【fēng】药房(52.770, -0.84,-1.57%)、老百【bǎi】姓(59.900, -0.25, -0.42%)。
器械与服务： 关注器械的进口替代与服务的连锁扩张
1)医【yī】疗【liáo】器械：分级诊疗促进【jìn】基层市【shì】场扩【kuò】容，而政策扶持国【guó】产有【yǒu】望加速进口替代，建【jiàn】议关注【zhù】迈瑞【ruì】医疗(119.510, -1.17, -0.97%)， 开立医【yī】疗(33.200, -0.18, -0.54%)、安【ān】图生物(62.240, 0.29, 0.47%)、 乐普医疗(33.350, 0.16, 0.48%)、 鱼跃医疗(20.000, -0.02, -0.10%); 2)医疗【liáo】服务：民营医疗方兴未艾，社会【huì】办医加【jiā】速扩容，行业【yè】龙头【tóu】凭借清【qīng】晰的商业【yè】模式实现快【kuài】速扩张【zhāng】，建议关注通策医疗(54.050, 0.45,0.84%)。
风险【xiǎn】提示： 带【dài】量采购降价幅【fú】度超预期， 医【yī】保控费趋【qū】严【yán】。(华泰证券(17.660, -0.42, -2.32%))
