晶科电力系国内光伏大佬李仙德旗下，其以光伏电站为主业。处于资金【jīn】密【mì】集行业的【de】晶科电【diàn】力【lì】近年来负【fù】债高企【qǐ】，其利息支出甚至超过了净利润。在此情【qíng】况下，2018年【nián】12月底，晶科电力招股说【shuō】明书正式披露，标志【zhì】着这一光伏【fú】龙头企业IPO启动冲刺。
1、晶科电力负债高企：利息支出超净利润
9-21，新京报记者自上交所获悉，晶科电力科技【jì】股【gǔ】份有限公司【sī】 2018 年公开【kāi】发行公司债【zhài】券发行【háng】文件显示【shì】，其发行总额【é】不【bú】超过【guò】人民币 20 亿元（含 20 亿元），分期发【fā】行，计【jì】划首期【qī】发行规模不【bú】超过 5 亿元，可超额配售，发【fā】行时根据资金需求及市场情况进【jìn】行调整。
据悉，该项目品种为小公募【mù】，拟发行【háng】金额20亿元【yuán】， 发行人【rén】是晶科电力科技【jì】股【gǔ】份有限公司，承销商【shāng】/管理人是中【zhōng】信建【jiàn】投【tóu】证券股份有【yǒu】限公司。
晶科电力称，本次债券募集资金扣除【chú】发行费用后，拟将全部用于偿还公【gōng】司【sī】债务。鉴于【yú】本【běn】公司债 务结【jié】构主要围绕项目建设【shè】展开、以项目融资【zī】为主，该等债务期【qī】限通常【cháng】较长，且一般约 定【dìng】在期【qī】限内逐步还本和付【fù】息，而非【fēi】定期付息、到期还本【běn】。因此，为进一步优化债务结 构，公司拟通过发【fā】行公【gōng】司债券【quàn】偿还【hái】即将到【dào】期的（以预计【jì】发【fā】行时点估计一年【nián】以【yǐ】内）债务【wù】。
发行文件【jiàn】显示【shì】，本次还【hái】款明细拟定为【wéi】 2019 年 1 月至 2019 年 12 月到期的债务，具体还款明细将 根据公【gōng】司【sī】实际运营【yíng】情况、债务到期情况以及【jí】公【gōng】司债务募集资金到位【wèi】情况【kuàng】适当调整。
作为光伏发电龙头，晶科电力负债规模较大。
2015 年【nián】末、2016 年末【mò】、2017 年末【mò】及 2018 年 6 月末，晶科电【diàn】力负债总【zǒng】额分别为【wéi】 920450.60 万元、1553210.22 万元、2165032.07 万元【yuán】和【hé】 2276701.61 万元。
晶科电力称，负债规【guī】模逐年增加， 主要是由【yóu】于【yú】随着【zhe】公司资产和业务规模增【zēng】长，公司经营性负债及银行【háng】借款【kuǎn】等增加所致。
光伏发电行业属于资金密【mì】集型行【háng】业。晶科【kē】电力表【biǎo】示，目前公【gōng】司与 多家商业银行及融资【zī】租赁公司保持着良好【hǎo】的合作关系，在【zài】与【yǔ】其长期合【hé】作中形成了良【liáng】好 的商业信用。但若宏观经济形势发【fā】生不利变【biàn】化或者信贷【dài】紧缩，未来电站建设不【bú】能通过 其【qí】他渠【qú】道获得发展所需资金，公司业务【wù】的持续发展将可能受【shòu】到【dào】不利影响。
2015 年末、2016 年末、2017 年末【mò】及 2018 年 6 月末【mò】，晶科电力合并【bìng】资产负债率分别为 73.80%、83.47%、78.95%和【hé】 78.96%，均在 70%以 上。
晶科电力表示，公司所处行业【yè】为资金【jīn】密集型行业，光伏电站项目融资以债务融【róng】资为主【zhǔ】，随着【zhe】业务【wù】规模的增加，公司负债规【guī】模【mó】相应增长，资【zī】产【chǎn】负债率维持在较高【gāo】水平。
其中，2017 年，晶科【kē】电【diàn】力优化资本结【jié】构【gòu】，进行了 20 亿元的股权融资【zī】，公司所有者权益【yì】 增加，2017 年末【mò】，公司资产【chǎn】负债率较 2016 年【nián】末有所下降。
巨额【é】的负债和较高的资产负债【zhài】率，造【zào】成晶科电力财务【wù】成本较【jiào】高。2015年、2016年、2017年及【jí】2018年9-21月，晶科电力的利息支出分别【bié】约为1.57亿【yì】元、 3.67 亿【yì】元【yuán】、5.95 亿元和 4.13 亿元，占【zhàn】公【gōng】司当期净利【lì】润的比【bǐ】重分别为 465.31%、234.18%、 85.53%和 140.32%。
这意味着，晶科电力的利息支出一度超过了净利润。
2、IPO启动拟募资25亿
相比于同行业，晶科【kē】电【diàn】力亦称【chēng】，其【qí】流动比率、速动比【bǐ】率低于【yú】行业平均水平，资产负债率高于行业平均水【shuǐ】平【píng】。
晶科电【diàn】力给出的理【lǐ】由在于：公司尚未上市，融资渠道受限，报告期内，随【suí】着经营规模增长【zhǎng】，公司的资金需求不断加大，因此【cǐ】公司银行借款、融【róng】资【zī】租赁【lìn】等 规模保持在较高【gāo】水平，导致公司资【zī】产【chǎn】负【fù】债率较高。此【cǐ】外【wài】，随【suí】着经营规【guī】模增长，公【gōng】司采 购规模相【xiàng】应增长，应付账款、应付【fù】票据等科目金额较【jiào】大，且【qiě】公司采购主要用【yòng】于购建光 伏电站等【děng】长期资产，导致公司【sī】流动比率【lǜ】、速动比【bǐ】率【lǜ】等指标较【jiào】低。
在负债高企之时，晶科电力瞄准了A股上市。
据【jù】介绍【shào】，晶科电【diàn】力科技股份有【yǒu】限公司【sī】成立于2011年。作为一家清洁能源服【fú】务商【shāng】，公司主营业务主要分为光伏电站运营和【hé】光伏电站 EPC 两大【dà】板块，涉及太阳能【néng】光【guāng】伏电站的【de】开发、投资、建【jiàn】设、运营和管理等环节，以及光伏【fú】电站【zhàn】 EPC 工程【chéng】总【zǒng】承【chéng】包、电站运营综合服务解决方【fāng】案【àn】等。
2018年底，证【zhèng】监会官网披露晶科电【diàn】力【lì】招股说明书。截至【zhì】招股说【shuō】明书【shū】签署日，晶科【kē】集【jí】团持有【yǒu】公司 39.31%的【de】股份，为公司的【de】控【kòng】股股东。 李仙德、陈【chén】康平【píng】及李仙华通过晶科集团持有公司 39.31%股份，为公【gōng】司【sī】实际控制人。
招股【gǔ】书显示，公司本次【cì】募投项目总投资 279136.15 万元，拟使用募集资【zī】金投【tóu】入不超【chāo】过 250000万元，用【yòng】于屋顶分布式光伏发电项目建【jiàn】设【shè】、应【yīng】用领跑者项目建设及【jí】偿还银 行【háng】贷款【kuǎn】(含银行贷款利息【xī】)。
晶科电力【lì】称，本次募【mù】集资【zī】金到位并用于偿还银行贷款【kuǎn】后，有利于【yú】进一步降低【dī】公【gōng】司整体资产负债 率【lǜ】，优化财务【wù】结构，促进公司【sī】财务【wù】状况朝着更加稳健、可持【chí】续【xù】方向【xiàng】发展，增【zēng】强抗风险 能力。
晶【jīng】科【kē】电力表示，若实【shí】际募集资金(扣除【chú】发行费用后)不能满足上【shàng】述项目 的【de】投资需【xū】要，资金缺口由公司通过自筹方式【shì】解【jiě】决。若因经营需【xū】要或市【shì】场竞争等因素导 致【zhì】上述【shù】募集资【zī】金【jīn】在本次发【fā】行募【mù】集资金【jīn】到位前必须进行先期投入的，公司【sī】拟以自筹资金 先期进行投入，待本次发行募【mù】集资金到【dào】位后再予以置换。
3、晶科能源出具承诺函避免潜在同业竞争
在晶【jīng】科电力【lì】此次冲刺【cì】A股上市前【qián】，晶科系的又一家企业【yè】晶科能源早已登陆【lù】美国【guó】资本市【shì】场。
2010 年 5 月，晶【jīng】科能源在 纽约证券交易所上市。晶科电力招【zhāo】股书显示【shì】，公司实【shí】际控制人李【lǐ】仙【xiān】德、陈康平、李仙华，通过 Brilliant Win Holdings Limited、 Yale Pride Limited、Peaky Investments Limited 等间接共同【tóng】控【kòng】制美国【guó】上市公司晶科能源。
据官网介【jiè】绍，晶科能源是世界领先的太阳能【néng】光伏【fú】企业，截至9-21硅锭和硅【guī】片产能达【dá】到【dào】约7.0吉【jí】瓦、电【diàn】池片产【chǎn】能达到约4.5吉瓦, 组件产能达到约8.0吉瓦，2017年【nián】组建出货【huò】量【liàng】排名全球第一。
晶科电【diàn】力在招股书中称，晶【jīng】科【kē】能源【yuán】持有海外光伏电【diàn】站与公司不构成实质【zhì】性同业竞争【zhēng】。
据晶【jīng】科能【néng】源2017 年【nián】度【dù】二季度【dù】报告，其业【yè】务重心转向其 具有核心竞争【zhēng】力【lì】的制造业【yè】，将从 2017 年第三季度开始【shǐ】停【tíng】止开发新的海外光伏电 站项目。据此，晶科【kē】能源已经安【ān】排【pái】退出海外光伏电站业务，能【néng】够有效避免潜在同业【yè】竞争。
根据晶科能源出具的《晶科能【néng】源控股有限公司(JinkoSolar Holding Co., Ltd.) 关于避免同业【yè】竞争的承诺函》，晶【jīng】科【kē】能源就避免与【yǔ】公司发生潜在同【tóng】业竞争承诺如下: 本公司【sī】在境外【wài】尚【shàng】以股权投资【zī】形【xíng】式控制【zhì】部【bù】分光伏电站【zhàn】，本【běn】公司承诺【nuò】在不【bú】违反海外【wài】光伏电站所在国【guó】法律【lǜ】和法【fǎ】规的前提下，尽最大之努力促使【shǐ】该等电站 转让【ràng】至【zhì】晶科电力及/或其下属控股企【qǐ】业。
晶科能源还【hái】表示，对于未能在晶科电【diàn】力向中国证监会递交【jiāo】本次发行上市申报材料前转让的【de】电站，根据中国法律法规及所适用相关【guān】国家 法律法规许【xǔ】可或允许【xǔ】的【de】方【fāng】式，将【jiāng】该【gāi】等电站通过委托晶科电力及/或其下属控股企 业经营管理、由晶科【kē】电【diàn】力及【jí】/或其【qí】下属控【kòng】股企业或其他具有适【shì】宜资【zī】质【zhì】的独立第三【sān】 方【fāng】企【qǐ】业承租【zū】、承【chéng】包经营【yíng】等方式，确保本公司不再实际经营【yíng】或【huò】控制该等光伏电站或【huò】 从事光伏【fú】电站经营【yíng】业务。
