最【zuì】近利好政【zhèng】策频出导致今日【rì】一开盘光伏股全线暴【bào】涨【zhǎng】，市【shì】场一片沸腾。对于【yú】这波利【lì】好【hǎo】新政，后【hòu】续市场究竟怎么看?某知名证券公司近日召开了一场【chǎng】电话会，信息【xī】量【liàng】很【hěn】大!
划重点：
1、2019+2020年两年70GW市场【chǎng】规模，只【zhī】针对补贴指标【biāo】，不针对平【píng】价项目。所以对【duì】应【yīng】国【guó】内需求(未来两【liǎng】年)可能是在80-90GW这个【gè】水平。
2、第八批补贴目录大概率在2019年的3月份开始启动。
3、最后一批并【bìng】网【wǎng】拿【ná】补贴的项目可能【néng】要到2023-2024年才能【néng】拿到钱。。
4、EPC价格降到3块钱左右可以实现平价上网。
5、明年领跑者可能11GW规模【mó】、户用【yòng】分布式3~5GW、地面【miàn】电【diàn】站【zhàn】10GW规模。
5、电话会透露了2号能源局内【nèi】部会议的一【yī】些【xiē】细节，之前盛传【chuán】的270GW并未确【què】认【rèn】!
以下是正文，信息量很大，认真看!
一：主持人发言
第一，这次规划调整是符合预期还是超出预期?
我们【men】认【rèn】为这次规划目标的调【diào】整，将【jiāng】会扭转了【le】外界对于光【guāng】伏行业的悲观心理预期。
但同【tóng】时要看到，推动531政策产生【shēng】的客观【guān】条【tiáo】件并没有发生变化，补贴拖欠和非技术成【chéng】本高仍【réng】是行业现状【zhuàng】，仍【réng】然在制【zhì】约国内光伏行业【yè】的发【fā】展。
我也和最早报道这一规划调整的记者做了沟通，他认为十三五光伏发电规划之【zhī】前目标是105GW，是【shì】一个非常保守和滞后的数字，大家都认【rèn】为【wéi】肯定是【shì】要调整的，所以这次【cì】调整是符合【hé】预期。更【gèng】主要是看后续跟进的政【zhèng】策。
第二，现在报道提的250GW规划目标是不是确定?
并不确定。
周五闭门会上是电力规划【huá】设计【jì】总院先【xiān】提出来【lái】十三五目标从105GW上调到210GW，然后主管领【lǐng】导说【shuō】可以【yǐ】积【jī】极一点，210GW的目标有点【diǎn】低。但【dàn】是250GW、270GW都是讨【tǎo】论中提到的数字，并【bìng】不代表【biǎo】最终结果。
我目前听到的一个版本觉得【dé】相对合理，是说【shuō】2019+2020年两【liǎng】年70GW，只【zhī】针对补贴【tiē】指标【biāo】，不针对平价项目。所以对【duì】应国内需求(未来【lái】两年)可能是在80-90GW这个水平。
第三，整个行业现在最关心的问题是哪些?
应该是非技术成本的打压和补贴拖欠的解决。
在任何一个有补贴的行业都有产生寻租的土壤，据某【mǒu】位来自【zì】一线组件厂【chǎng】商的领导【dǎo】反馈，今年【nián】531政策之前，整个行业的中间人费用、也就是常【cháng】说的路条费，还【hái】是3毛钱每瓦【wǎ】的水平【píng】，再加上地方【fāng】政府的诸多要【yào】求，比如【rú】各种苛捐杂税、对【duì】当地【dì】建厂【chǎng】和就业的要求【qiú】等【děng】等，这些非技术成本【běn】摊【tān】下来上半【bàn】年有5毛到【dào】1块钱的【de】每瓦成【chéng】本。
这部分利润从补贴口袋【dài】出来【lái】，但是并没有被【bèi】实体【tǐ】企业拿到，在十【shí】三五最【zuì】后两三年，呼吁政府要尽可能控制【zhì】光【guāng】伏行业不【bú】产【chǎn】生暴利，也才能【néng】减少【shǎo】非技术成本的生存土壤。
再次是补贴【tiē】拖【tuō】欠的问题。我【wǒ】们【men】现在看到【dào】第七批可再生能源补贴目录【lù】，对应的是对应2015年3月【yuè】至2016年3月期间并网【wǎng】项目。这批项【xiàng】目补贴是从【cóng】今年10月份开始，我们【men】沟通的上市公【gōng】司【sī】有的已经【jīng】拿到，有的暂时【shí】还【hái】没有拿到，主要是由于【yú】不同省份的下【xià】发速度有【yǒu】差异。
第八批目【mù】录目何时启动、覆盖范围多大目前还没有官方说【shuō】法【fǎ】，大概率是在2019年的3月份开始启【qǐ】动。考虑【lǜ】到目前【qián】从并网到拿【ná】补贴【tiē】中间间隔期【qī】在2年以上甚至【zhì】3年，以及【jí】未来【lái】申【shēn】报补贴的项目规【guī】模越来越大，我【wǒ】们猜测即使补贴在2020年结【jié】束，最后一批并【bìng】网拿补贴的【de】项【xiàng】目【mù】要到2023-2024年才能拿到钱【qián】。
第四，国内需求的预期之前是什么?会发生哪些变化?
首先我们认为领跑者基地的规模可能会扩【kuò】大，现在有种说【shuō】法是明【míng】年会有【yǒu】22个领【lǐng】跑者基地，每个【gè】基地【dì】500MW，也【yě】就是11GW的【de】规模【mó】，由于领跑【pǎo】者基【jī】地都是执行竞价上网，所以对【duì】于财政【zhèng】补贴需求较少【shǎo】，可能根据不同地区的【de】光照强度不同，给予5分到1毛钱的补【bǔ】贴【tiē】，这个发【fā】展思路应【yīng】该【gāi】是可信度比较高的。
其次是户【hù】用分布式【shì】指标单独管控，不【bú】纳入指标管控【kòng】，这一【yī】建议在531前后【hòu】就提出过【guò】，目【mù】前看呼声越来【lái】越高，对应明年规【guī】模【mó】可能在3-5GW。
再次是【shì】普通电站10GW，这里讨论和争【zhēng】议比【bǐ】较大，比较【jiào】合乎情理的一【yī】种说【shuō】法是，由【yóu】于存在大量【liàng】违规先建的项目，所以还【hái】是会【huì】考虑建立普通电站10GW指标，用这一指标【biāo】来消化大量已经建成【chéng】但【dàn】是没指【zhǐ】标【biāo】并网的【de】项目，也【yě】就是说不【bú】会对明年组件出货带【dài】来显著拉动。
再次是分【fèn】布【bù】式【shì】电站10GW，这里【lǐ】讨论和争【zhēng】议不大【dà】。最后是工商业分布式项目，这部分对于6MW以下项目要求【qiú】自用比例大于50%，6-20MW要求全部自用，而隔墙售电现在【zài】没有实质性进展，这里电【diàn】力【lì】体制改革的进【jìn】度【dù】将会【huì】决定需求多少，是【shì】最大【dà】的不可控变【biàn】量【liàng】。
总的【de】来说【shuō】，之前对【duì】2019年需求的预【yù】期【qī】是35-40GW。指标【biāo】如果定在250GW的话，对应2019年需求的预期就是【shì】40-50GW。
第五，成本下降怎么看，平价会在什么时间点到来?
目前的组件【jiàn】产【chǎn】品【pǐn】价格大致上是多晶组件1.8元【yuán】每瓦，单晶PERC2.1元每【měi】瓦，单晶双面PERC2.4元每【měi】瓦。
而成本下降主要依赖【lài】三【sān】个方【fāng】面，第一是【shì】效率提升【shēng】，第二是硅【guī】料降价，第【dì】三是非技术成本管控。
效率提升是一个循序【xù】渐进的过程，在考【kǎo】虑到低成本硅料会在今年年底【dǐ】、明年年初进入市场的话，再结合我【wǒ】们【men】刚才的讨论来说，国内【nèi】市【shì】场景气度回升的【de】话，价格战不会那么激烈，我【wǒ】们倾【qīng】向【xiàng】于【yú】认为【wéi】组件成【chéng】本未来两【liǎng】年每年下【xià】降10%，也就是【shì】从【cóng】2元【yuán】下降到1.6元每瓦【wǎ】。
我【wǒ】们现在观察到不同地【dì】区的EPC价格不一样，但是总体【tǐ】来【lái】说是介于4元到4.5元每瓦的水平，如果非技术成本【běn】能够【gòu】从1块【kuài】钱【qián】控制到5毛钱之内，组件也下【xià】降5毛【máo】钱的话，就可以再2020年看到EPC价【jià】格下降到【dào】3块钱左【zuǒ】右，也就实现【xiàn】了平【píng】价上【shàng】网。
第六，对国内上市公司的盈利预测和估值水平该如何理解?
首【shǒu】先龙头【tóu】公司【sī】在531之后的半年时间【jiān】里经受【shòu】住了考验，大量中小企业【yè】由于融资能力不足而不【bú】得不【bú】退出行业，整个行业【yè】的集中度【dù】在过去半【bàn】年里实现了被动提升【shēng】，由于光【guāng】伏是个【gè】全球性行业【yè】，所【suǒ】以可以【yǐ】理解为全行业需求在2019年比【bǐ】预期提升10%左右，因此龙头【tóu】公司的出【chū】货量在集中度提升的假设【shè】下【xià】会【huì】增【zēng】长超过【guò】10%，我们预期在9-21%之间。
其【qí】次整个行业【yè】的供需格局进一步好转，组件降价压力得到缓解，被过度压【yā】榨的【de】毛利率可能出现回升【shēng】，因此龙头公司的【de】利润增【zēng】速可【kě】能会超过收入【rù】增【zēng】速，我【wǒ】们预【yù】期在20%以上。
最后【hòu】，我们发现【xiàn】光伏行业需【xū】求预测非常困难，这【zhè】一点在历史上被【bèi】多次验证，理【lǐ】解为目前这一【yī】市场仍是政策驱动的【de】市场，所以PEG估值方法在【zài】补贴【tiē】政策存在的情况【kuàng】下【xià】是失灵的，我们认为整个行【háng】业估值中枢在2020年之前会因此而下降【jiàng】，到【dào】2020年之【zhī】后才会【huì】再次上【shàng】升【shēng】。
二：专家发言
明年需求【qiú】比【bǐ】较好【hǎo】，户用这边需要老百姓重新相信国家，经销商【shāng】层面之前也被坑了一次【cì】，总【zǒng】体来说对明【míng】年的【de】市场【chǎng】和政策比【bǐ】较【jiào】有信心。
531之后【hòu】，企业这边【biān】科研加【jiā】速了，比【bǐ】如光【guāng】伏焊带制【zhì】约了组件发展，下一代的叠瓦技术已经取【qǔ】消【xiāo】了焊带。龙头企业在竞争【zhēng】中优势【shì】越【yuè】来越明显，现在国产装备，PEVCD已【yǐ】经实现【xiàn】国产化，明【míng】年来说【shuō】小企业很难在装备竞赛中立足。
