文章【zhāng】仅【jǐn】记【jì】录《新能源大【dà】爆炸》思【sī】想，不【bú】构成【chéng】投资建议，作者没有群、不【bú】收费荐股、不代客理财。“这【zhè】是【shì】新能源大爆【bào】炸的第411篇原创文章”
光伏过去这一波行情，基本上产【chǎn】业链的公司都被挖【wā】了个遍，稍微有【yǒu】点看头【tóu】的【de】都炒上天了，近期市场更是【shì】疯炒下【xià】一代【dài】光伏【fú】电池环【huán】节，但有一个【gè】公【gōng】司，押注N型【xíng】电池TOPCon方【fāng】向，而且已经有实际产能了【le】，却还是【shì】严重【chóng】滞涨，究竟【jìng】是【shì】个机会还是陷阱？
01严重滞涨的中来
它就是中【zhōng】来股【gǔ】份【fèn】，应该是目前最智【zhì】滞涨的【de】光伏电池公司之一了【le】，甚至没【méi】有之一！
为什么【me】资金把板块都快掘【jué】地三尺了，它却【què】依然【rán】严重滞涨，连前高都没有【yǒu】突破？ 除非【fēi】是刚开始炒【chǎo】作【zuò】，不然资本市【shì】场是很难有捡漏空间的，但【dàn】光【guāng】伏板块都【dōu】已经挖掘了【le】快3个月了，还滞【zhì】涨，只【zhī】能说明【míng】公司是存在一些问题的，事【shì】实也是如此，中来确实【shí】让人不省【shěng】心。
年【nián】初，咱们【men】分析topcon电池2022年的机会的时候，就【jiù】覆盖了中来股份，初步讲了它【tā】的【de】一些基本情【qíng】况。 公司是做【zuò】光伏背【bèi】板起家的，2017年就【jiù】做到了全球出货量【liàng】第一【yī】，市占率【lǜ】近1／3 ，但由于背板技【jì】术含量较低，可替代性强，行业话语权【quán】很弱【ruò】，公司【sī】也【yě】在谋求转型。
恰逢光伏行【háng】业的P型【xíng】电池【chí】逐【zhú】渐【jiàn】逼近理论转化值的上限【xiàn】，行业都在探索下一代光伏电池的方向【xiàng】，中【zhōng】来也【yě】参与【yǔ】到【dào】了这个大潮流之中【zhōng】，选择【zé】拓展光【guāng】伏电池业务，公司押注的N型电池里面的topcon方向。
中来股【gǔ】份2018年开【kāi】始研【yán】发TOPCon电【diàn】池，也是国内第一家量产TOPCon电池的企业，甚至【zhì】开发的182mm大尺寸topccon电池【chí】的实验室转化效【xiào】率达【dá】到【dào】了25．4％，达到了行业的最高水平。另外还在山西签订56亿元年【nián】产【chǎn】16GW高效【xiào】单晶电池智能工【gōng】厂项【xiàng】目投资协议。
按说，有这样【yàng】的基础，在【zài】近期【qī】市场疯炒topcon电池【chí】的情况下【xià】，它应该也是【shì】焦点之一【yī】，但市场就是【shì】没有很青睐它【tā】。
原因是此前公司确实搞【gǎo】出【chū】了太多骚【sāo】操作，其【qí】中最【zuì】让市【shì】场担心的莫过于创始人林建伟一直想要把公司【sī】卖掉的行为【wéi】，叠【dié】加公司一直【zhí】疲软【ruǎn】的净利润，尤其【qí】是现金流，给二【èr】级市场【chǎng】一种非常糟【zāo】糕的观感：很明显【xiǎn】，创【chuàng】始人对公司的未来不看好！
既【jì】然创始人都对公司未来不【bú】看好【hǎo】，怎么能期待二级市场的投【tóu】资【zī】人看好呢？ 这就【jiù】是它【tā】明显弱于其他电池股【gǔ】的原因。
此前，不论是第一次覆盖【gài】它，还是每晚9：30 回复大家的评论【lùn】留言【yán】的时【shí】候，就【jiù】说过了：公司虽然【rán】有一些看起来【lái】不靠【kào】谱的【de】行为，但好在盘子【zǐ】不【bú】大，加上又在光伏【fú】行业【yè】里也做出了一些事情，只【zhī】要公【gōng】司的【de】光伏电池业务【wù】能在【zài】财报上得到体【tǐ】现【xiàn】，就将在很大程度上解除市场的担忧【yōu】，它的投资价值就会开始【shǐ】凸显。
近期它发布了超预期的2022年中报，就开始有这种迹象了。
02全面改善的半年报
2022上半年公司实现营收46．38亿元，同比大增95％；归母净利润2．31亿元【yuán】，同比暴【bào】增643％；扣非净利润【rùn】2．11亿 元，同比更是【shì】暴【bào】增【zēng】4330％，当然【rán】了，增幅夸张是因为去年的基数【shù】太【tài】低。
具体到Q2 ，实现营收26．28亿元，同比增【zēng】加112％，环【huán】比增加31％；归母【mǔ】净【jìng】利润1．42亿元，同比【bǐ】增【zēng】加640％，环比【bǐ】增加60％；扣【kòu】非后归母净利润1．34亿元，同比增【zēng】加【jiā】1091％，环比增加72％。
上【shàng】半年，尤其是二季【jì】度的经营全面改善【shàn】！几个【gè】主营业务【wù】，也【yě】都有全面的改善【shàn】。 电池【chí】与组件业务上半年实现【xiàn】营收10．66 亿元，同比增加46％；毛利率3．93％，同【tóng】比增长8．23pct。上半年对外销售548MW，对【duì】合并范围内子公司销售550MW。山【shān】西【xī】 16GW topcon电池项目一【yī】期4GW已经实现首片下【xià】线，一期【qī】正【zhèng】在爬坡中。
光伏【fú】应用系统【tǒng】业务22年上半【bàn】年实现【xiàn】营收 21．84亿元，同比增加181％；毛【máo】利率16．89％，同比增长2．42pct。公司的户【hù】用分【fèn】布式业务已经覆【fù】盖了18个省，签约的分布式光伏项目容量累计约为 10．75GW。
背板业务【wù】上半年实现营【yíng】收13．54亿元，同比增加68％；毛利率【lǜ】25．88％，同比增长7．3pct。另外全资【zī】子【zǐ】公【gōng】司中来新【xīn】材计划投资8．82亿元扩产2．5亿平【píng】米背【bèi】板产线【xiàn】。公【gōng】司正【zhèng】在加快【kuài】22年5000万平背板建设，争取【qǔ】22年底前实现2．2 亿平背板产能。
另【lìng】外合同负债达【dá】到【dào】4．21亿，环比增长69．1％，创历史新高，说明公【gōng】司确【què】实受益于行业大发展带来的充沛订【dìng】单量。
虽然严格来说，按照此前券商对【duì】它【tā】今年6．4的净利润的【de】预期，这个业绩也难言【yán】超预期，但leo个人认【rèn】为是超预【yù】期的，原因就【jiù】是上【shàng】面【miàn】说【shuō】的，只要【yào】中来此【cǐ】前的各【gè】种规划能在财报上得到反映，就可【kě】以认【rèn】为是超预【yù】期的。
就【jiù】可以初步解除市场【chǎng】对它的疑虑和担忧，市【shì】场就会开始【shǐ】慢慢相信你【nǐ】此前的规划，那么即使现在【zài】相【xiàng】比行业巨头落后一点也没【méi】关【guān】系【xì】，重要的是【shì】你要靠谱！
在行【háng】业【yè】大爆发的阶【jiē】段【duàn】，只要你真的靠谱，市【shì】场就愿意给你机会，就【jiù】可以利用资本市场融资快速【sù】做大。
果不其然，中来的中报【bào】一出来，马上就有300多【duō】家【jiā】机构投资者跑去公【gōng】司搞调研【yán】了【le】，股价也猛涨了一波，有些【xiē】资金开【kāi】始【shǐ】建仓了。
03初见曙光但有待持续验证
根据公司的投资者关系活动上透露出【chū】来的【de】信【xìn】息还比较【jiào】多，后面再专门讲一【yī】讲，不【bú】过【guò】说【shuō】实话，从leo个人角度，对【duì】于此类信息【xī】是将【jiāng】信将疑【yí】的，尤其是对于【yú】中来这种【zhǒng】此前就一直遭遇市场诟病的公【gōng】司，此类会议上的内容【róng】更值得打个【gè】问号。 原因很简单，此类【lèi】会【huì】议并非公开，也无需交【jiāo】易所审【shěn】核，更【gèng】加难免有夸大其词【cí】的可能性【xìng】。
中来【lái】目前【qián】依然只能当做困【kùn】境反【fǎn】转来看待，既然Q2 已经有反转的迹象了，那就【jiù】是继续【xù】观察它的业【yè】务【wù】的【de】发展情况就【jiù】好了，尤其是后面的财报能否持【chí】续印证公司的经营【yíng】改善情【qíng】况。
三大业务【wù】中，光【guāng】伏背板，由于技术含量比较低，单【dān】GW的价值【zhí】含量也【yě】在降低，市场很难给这块业务比较高的估值【zhí】。
分布式业【yè】务潜【qián】力【lì】不错，长期倒【dǎo】是【shì】看点很多，不过市场对【duì】于这块业务普遍也【yě】给不起【qǐ】太高的估值【zhí】。 下半年乃至明【míng】年，重点看点还是topcon电池业务，毕竟市场都在【zài】炒作光伏【fú】电【diàn】池紧缺的逻【luó】辑，如果真的【de】紧缺，那【nà】么公司财报的各项指标将【jiāng】继续体【tǐ】现出【chū】来。
只要【yào】能进一步【bù】在财报上得到验证，那么公【gōng】司【sī】现【xiàn】在200亿出头的盘子，在一【yī】个大爆发行业，真心不算【suàn】高。
总的来说，相比其他公司，中来依然属【shǔ】于不确【què】定【dìng】性偏【piān】高，依然只能【néng】当困【kùn】境反转看待，就看是不【bú】是你的【de】菜了。
原文标题 : 最滞涨的N型电池小盘股
