昨日晚间，4000亿“光伏茅”隆基绿能发布了今年上半年财报。
不【bú】出大家所料，上半年隆基大赚近65亿元，营收突【tū】破500亿元，同比均【jun1】保持较【jiào】快增长【zhǎng】，毫无争议的光伏行业巨【jù】头【tóu】。然【rán】而，在业【yè】绩光鲜的背后，却暗【àn】藏着一定的【de】隐忧。
业绩之喜
9-21，隆基绿能【néng】发布了2022年上半年【nián】业绩报【bào】告。报告【gào】显【xiǎn】示，今年【nián】上【shàng】半年，该公司实现营【yíng】收【shōu】504.17亿元，同【tóng】比增长43.64%；归属于上市公司股东的净【jìng】利润64.81亿元，同比增长【zhǎng】29.79%。
对【duì】于业绩增长的原因，隆基绿能【néng】称，营【yíng】收增【zēng】长主【zhǔ】要是【shì】硅片和组件【jiàn】的价格增长所致。
在产品销售方面，今【jīn】年【nián】上半年，该公【gōng】司实现单晶硅片出货【huò】量39.62GW（自用19.47GW+对【duì】外销售【shòu】20.15GW）；实现单晶组件出货量18.02GW（自用0.32GW+对外销【xiāo】售17.70GW(含【hán】BIPV组件)）。
在研发方面，今年上半年，该公司加大研【yán】发【fā】投入【rù】，研发费【fèi】用4.62亿元，同比【bǐ】增长30.5%；其研发【fā】投入总额为36.70亿元，占【zhàn】营【yíng】业收入7.28%。截至今年【nián】6月底【dǐ】，隆基绿能累计获【huò】得各【gè】类已授权【quán】专利1808项。
就在同一天，隆【lóng】基绿能还发布两则扩产【chǎn】计划公告，一是拟107.5亿【yì】元投【tóu】资【zī】建设鄂【è】尔多斯年【nián】产46GW单晶硅棒和硅片项目，二【èr】是【shì】拟25.2亿元投资建设芜湖年产10GW单晶【jīng】组件项目。两【liǎng】项目总投资金额为132.7亿【yì】元【yuán】。
（截图来源：东财网公开数据）
从该公【gōng】司此前公布的2022年【nián】经【jīng】营计划【huá】了解到，隆【lóng】基绿能今年全年营收目标超【chāo】1000亿【yì】元，而9-21月份【fèn】已经【jīng】完成约50%，上半年【nián】目标【biāo】已经达【dá】成。从往【wǎng】期财报数据来【lái】看，隆基下半年的业绩营收一般会好于上半【bàn】年【nián】。因此，该公司【sī】今年全年总营收【shōu】超【chāo】过【guò】1000亿元毫无悬念。
业绩之忧
然而，相比于行业竞争对手，隆基的业绩增速就显得相对缓慢。
从已经公告的光伏【fú】上市公司中【zhōng】报（含预告【gào】）数据来看，隆【lóng】基绿【lǜ】能的总营收水【shuǐ】平【píng】下滑至行业【yè】第二位【wèi】，仅次于“硅王”通威股份。
从业绩预期、营业毛【máo】利率、营业成【chéng】本、负债率等方面可以【yǐ】看到，在【zài】业绩增【zēng】长【zhǎng】的背后，由于产业【yè】链上游【yóu】产品价格【gé】高企的影响，隆基绿【lǜ】能的利润空间【jiān】也受【shòu】到一【yī】定程度的挤压。
（1）业绩预期只完成45%
截至9-21，在近6个【gè】月内，隆基绿能共有【yǒu】27家机构对【duì】其2022年度经【jīng】营业绩作【zuò】出预测【cè】，预测其今年净利润均【jun1】值约为143亿元【yuán】，同比增长接近60%。
然而，今年【nián】上【shàng】半【bàn】年隆基绿能净利润为64.8亿元，仅为机构全年净【jìng】利润【rùn】预期的45%左【zuǒ】右【yòu】。而2021年上半年其净利润【rùn】为49.93亿元，全年【nián】净利【lì】润为90.86亿元，上半年完成全年【nián】其净利润的55%左右【yòu】。
由此可【kě】见，隆基绿能今年下半【bàn】年要【yào】实现【xiàn】净利【lì】润这一预期【qī】目标压力不小。
（2）毛利率持续走降
从毛利率水平来看，近三年来隆基绿能的毛利率水平持续走低。
2020年上半【bàn】年，其毛利【lì】率水【shuǐ】平一【yī】度超过29%，其【qí】后开始持续下滑【huá】；2021年，其毛利率为20.2%，已同比减少【shǎo】4.4%；至今年中报披露时，其毛利率已经降【jiàng】破20%至17.6%。
毛利率的持续下降，也反映出隆基绿能的盈利能力正在减弱。
从净利率水平来【lái】看，隆基绿能【néng】的净利率已经从2020年上半年的【de】21.1%下降【jiàng】至2021年的11.2%；今年上半年【nián】虽有【yǒu】回【huí】升至12.8%，但是【shì】仍然处于净利率历史较低【dī】的水【shuǐ】平。
（截图来源：东财网公开数据）
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