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“这是新能源大爆炸的第438篇原创文章”
前一阵子说过剩，马上就说紧缺，究竟哪【nǎ】一个逻辑靠谱【pǔ】？ 在资【zī】本市场浸泡的越久，就越觉得真是太神奇，太有【yǒu】趣了，老【lǎo】朋友们一定听过【guò】很【hěn】多【duō】次【cì】leo的【de】感【gǎn】叹了。
01严重滞涨的光伏胶膜
前一段【duàn】时间，咱【zán】们追【zhuī】踪【zōng】了光伏胶膜行【háng】业龙头【tóu】福斯特，认为它存【cún】在一定【dìng】的预【yù】期差，至少有一定的补涨需求。
4月份的这波行【háng】情以来光伏【fú】板块大炒特炒，几乎所有环节都被挖了个遍，尤其是逻辑稍【shāo】微好一点的【de】，更【gèng】是涨上【shàng】天了，但有【yǒu】几【jǐ】个环【huán】节【jiē】市场却将它们排除在光【guāng】伏行业之外一样，睬【cǎi】都不睬，比如【rú】光伏玻璃和光【guāng】伏胶【jiāo】膜，福斯特【tè】股价一直窝在底部，波【bō】澜不惊．．．．．．
为什么市【shì】场不青睐光伏胶膜环节呢？ 因为市场【chǎng】认为当前【qián】的光伏胶膜是【shì】过【guò】剩状态的，或者【zhě】说【shuō】它很难紧缺，因为光伏胶【jiāo】膜单【dān】GW的投资【zī】额度不高，只有2000万【wàn】元左右，在光伏行业中单位投【tóu】资【zī】额排【pái】名中属于非【fēi】常【cháng】靠后的。
再加上【shàng】今年光伏上游硅料各种【zhǒng】大涨【zhǎng】价，市场担心下游组【zǔ】件环节排产会低于预【yù】期，即需求将【jiāng】低于预【yù】期。
本来【lái】需求端市场【chǎng】就不看好了，好死不死，光【guāng】伏【fú】胶膜上游却出现紧【jǐn】缺了【le】！
光伏【fú】胶膜的上游主要是EVA粒子，国内光伏级别的【de】EVA一直【zhí】存在【zài】较大的【de】对外依赖度，由于【yú】疫情【qíng】原因，导【dǎo】致全球港口拥堵，EVA粒【lì】子【zǐ】进口减少，结果就是EVA粒【lì】子供【gòng】不应求，疯狂【kuáng】涨价，下游承【chéng】受【shòu】了【le】巨大的【de】成本压力。
本【běn】来【lái】如果上【shàng】游涨价，由于光伏胶【jiāo】膜【mó】环节占组件【jiàn】的成本比【bǐ】例比【bǐ】较低只有5％到7％左右，但对于组件又非常关键，是可以向下游进行【háng】成本转移的，但今年光伏上游【yóu】的【de】硅【guī】料涨价太凶【xiōng】了，下游【yóu】都集体承受【shòu】了非常【cháng】大的压力，根本不接【jiē】受上游的成本【běn】转【zhuǎn】移。
下游需求不及预期，上游成【chéng】本增加，这就是典型【xíng】的【de】双重利【lì】空了【le】！ 如果这样看，市场【chǎng】不【bú】鸟【niǎo】光伏胶【jiāo】膜环节也是可以理【lǐ】解了。 但【dàn】leo个人还是认为光伏【fú】胶膜环节存在比较大的预期差！
02光伏胶膜预期差足够大
首先，中长线来看，光【guāng】伏【fú】行业的大发展带来【lái】了光伏胶膜的确定性机会。 别【bié】看光伏【fú】胶【jiāo】膜很不【bú】起【qǐ】眼的感觉，事实上，它【tā】在光伏组件中属于非常【cháng】重要的部【bù】件，可【kě】以为电池【chí】线路装【zhuāng】备【bèi】提供结【jié】构支撑，以及物【wù】理【lǐ】隔离【lí】电池片及线路，并传导电池片产生的热量等。
由于【yú】光伏组件的使用寿命一般要求【qiú】在25年以【yǐ】上，而组件的封【fēng】装过程却是不可逆的，如果【guǒ】在生命周期中胶膜开始黄变【biàn】、龟【guī】裂，将造成电池组件的失【shī】效报废。所【suǒ】以【yǐ】光伏胶膜的透【tòu】光率、收缩【suō】率、剥离强度、耐老化等性能指标，对光【guāng】伏【fú】组件的运营寿命【mìng】至关重【chóng】要。
再加上光伏【fú】胶膜仅占光【guāng】伏组件成【chéng】本4～7％左右【yòu】，重要性又如此之大，除非更加革命性的替【tì】代产品出现【xiàn】，不然行业并没有【yǒu】动力革【gé】命掉【diào】它。 现【xiàn】在【zài】光伏胶膜行【háng】业主要还【hái】是行业内部自身的升【shēng】级【jí】，从【cóng】普通透明EVA，到白色EVA，又到现在的POE ，以【yǐ】及【jí】EPE 。
也就是光伏胶膜产业将持续受益于光伏行业的大发展。
其次，由于光伏胶膜在【zài】组件【jiàn】成本占比中比较小却【què】非常重要【yào】，决定了它的认证门槛【kǎn】比较高，下【xià】游组件【jiàn】厂商也【yě】会有限考虑产能和质【zhì】量有保障的【de】供应商，这就【jiù】是为什么光【guāng】伏胶【jiāo】膜领域目前属于寡头垄断【duàn】竞争【zhēng】格局的【de】原因。
行业CR3 垄【lǒng】断超过70％的【de】产能，尤其【qí】是福【fú】斯特一家就垄【lǒng】断【duàn】了50％ 左右的市【shì】占【zhàn】率，而且未来CR3的比例大概率会【huì】越来越大。
最【zuì】后，即【jí】使是不考虑长期的逻辑，就中【zhōng】短期逻辑，光伏胶膜也是存在一定的预期差的【de】。
就以【yǐ】市场现在看空光伏胶膜环节的逻【luó】辑来【lái】说：上游【yóu】EVA粒【lì】子紧【jǐn】缺，行业自身产能过剩【shèng】，对行【háng】业而言就【jiù】完全【quán】是坏【huài】事情吗？ 真不一定，光伏【fú】胶膜【mó】行业，一般是上游【yóu】上游【yóu】现款交货，下游却有六【liù】个月【yuè】账期，导致行业里的公司现金管理压力很大。
但【dàn】这种情况下，行业前排公司反而可以根据自【zì】身的规模【mó】优【yōu】势，成【chéng】本管控能力和资【zī】金实力，进行价【jià】格【gé】战，趁机压缩行业后【hòu】排的产能，市场集中度有【yǒu】望继续提【tí】升【shēng】。
如果上游EVA粒子不紧缺，反而没【méi】有【yǒu】理由去发动价格【gé】战，行业巨头【tóu】的【de】规模【mó】优势也体【tǐ】现不了。
可想【xiǎng】而知【zhī】今年的【de】这一波【bō】上【shàng】游EVA粒子紧缺过【guò】后，光伏胶膜CR3 有【yǒu】望更高，有可能会逼近80％ 。
更不要说，最近【jìn】市场的逻辑又变了：随着国【guó】产EVA粒【lì】子的逐渐投产，上游EVA粒子的紧缺问题逐步缓【huǎn】解，同时【shí】，虽然光伏【fú】上游硅料价【jià】格【gé】持续飙升，但下【xià】游组件的排产却好【hǎo】于预期，光伏装机量【liàng】继续高速增【zēng】长，光伏【fú】胶膜开始出现【xiàn】紧缺的【de】问题【tí】。
当然了【le】，我【wǒ】们都知【zhī】道，按【àn】光伏胶【jiāo】膜行业的扩产难度，很难紧缺到哪【nǎ】里，或者说【shuō】紧缺时间不会太长，但只要这个逻辑初步得到【dào】市场的认同，也足够【gòu】光伏【fú】胶膜板块拉【lā】升一波【bō】了。
毕竟它还处于低位！
长【zhǎng】期成长潜力，紧【jǐn】缺逻【luó】辑，低【dī】位补涨【zhǎng】，这几个逻辑的【de】共同演绎，也足够强劲拉升一波了，这就【jiù】是leo看好它【tā】有预期差的原因。
至于市场会不会来修复这个预期差，就不知道了。
明天【tiān】再给大家深入剖析一个光伏【fú】胶膜行业里最看好的公【gōng】司，不是【shì】龙头福【fú】斯特，欢迎大【dà】家【jiā】关注一下新能【néng】源大爆炸。
原文标题 : 严【yán】重滞涨，随时【shí】起跳，这个【gè】新能【néng】源板块，逻辑正【zhèng】在发生大变【biàn】化
