文【wén】章仅记录【lù】《新能【néng】源大爆炸》思想，不构成【chéng】投【tóu】资【zī】建议，作者没有群、不【bú】收费荐股、不代客理【lǐ】财。“这【zhè】是新能源大爆炸的第457篇原创文章”
说【shuō】实话【huà】，最近看着捷佳伟创的走势【shì】，总觉【jiào】得【dé】资【zī】本市场的定价【jià】真是太不真实了，一念【niàn】天堂一念地狱的感【gǎn】觉，启发我们对于【yú】公司的认知，必须建立在【zài】确【què】定性【xìng】的逻辑之上。
01预期差被修复了
新能【néng】源大爆炸先是在去【qù】年12月份覆【fù】盖了捷佳伟创，接着又在今年【nián】5月【yuè】追【zhuī】踪了它，那个【gè】时候的【de】捷佳伟创【chuàng】走【zǒu】势非【fēi】常【cháng】糟糕，从去年9月份的最高点下来后，就是一路向下的走势，比腰斩再【zài】腰斩【zhǎn】还要惨，从最高的210多，跌到【dào】最低47块多，跌【diē】幅近乎80％ ！
市场都【dōu】在猜它究竟怎【zěn】么了，除了跟着【zhe】光伏行业整【zhěng】体调整之外，是不是业绩暴【bào】雷了，抑或是发生【shēng】了什么不可告人【rén】的事情之类？
可是咱们覆盖和追踪捷佳【jiā】伟创，尤其是【shì】分析了去年年【nián】报【bào】和今【jīn】年一季报的时候【hòu】，却发现【xiàn】业绩并【bìng】没有市场担【dān】心的【de】那样，公司【sī】各方面经营也都【dōu】是正常【cháng】的，认定它属于被市场错杀了【le】。
而之所以被市场错杀，则【zé】是【shì】因【yīn】为【wéi】它在HJT电池的技术路线选择上剑走偏【piān】锋了，因此不被市场看好，再【zài】加上技术【shù】路线跟它【tā】相异的迈为股份的业绩增长【zhǎng】更【gèng】好一点【diǎn】，则让市场加深了偏见，于是【shì】走出了完全【quán】相反的走【zǒu】势【shì】，双方的市【shì】场【chǎng】差距也远远【yuǎn】拉【lā】开【kāi】了，差【chà】距最大时，捷佳伟创的市场不到迈为股份的1／3 ！
然后4月【yuè】份的这一【yī】波【bō】行情后，当市场逐渐意识【shí】到它【tā】被误杀了，加上市场也【yě】在炒【chǎo】作TOPCon和【hé】HJT电池【chí】产业链，它就【jiù】开始【shǐ】受到了市场的追捧，从最低不到50块钱，一【yī】度涨到160多【duō】，市值最高回到了近600亿，现【xiàn】在跟【gēn】迈为的市【shì】值【zhí】差异也拉【lā】到了【le】它【tā】的1／2 。
那么捷佳伟【wěi】创是【shì】否还有预期【qī】差【chà】？这【zhè】需要我们看一看它的中报究竟如【rú】何。
02捷佳伟创2022年中报简析
公司2022上半年实现营收 26．79 亿元，同比【bǐ】增长【zhǎng】2．13％，实【shí】现【xiàn】归母净利润 5．08 亿【yì】元，同比增【zēng】长 10．91％；扣非净利润4．68亿，同比增长10．14％；具体到Q2 ，实现营收 13．17 亿元，同比下降 8．97％，环【huán】比下滑4．4％；归母净利润【rùn】 2．35 亿元，同比【bǐ】下【xià】降【jiàng】 4．82％， 环【huán】比【bǐ】下【xià】降 14．10％；扣非净利【lì】润2．23亿，同比下【xià】降1．63％，环比【bǐ】下滑9 ％ 。
估计【jì】很【hěn】多人看【kàn】到这个会非【fēi】常的嫌弃，认为是暴【bào】雷了，客观【guān】的讲，确【què】实不咋【zǎ】样，甚至不客【kè】气一点，就是很糟糕，要知道这个利润里面【miàn】，还【hái】有【yǒu】7700多万属于汇【huì】兑收益，一季度【dù】没有看到，也就是这个汇兑收益是【shì】二季【jì】度产生的，那么假【jiǎ】如剔除掉这个收益，Q2的净利【lì】润更是惨不忍睹。
而之所以净【jìng】利润那么糟【zāo】糕，跟销【xiāo】售费用的暴涨有【yǒu】很大关系，上半年消【xiāo】费费【fèi】用达【dá】到5600多万【wàn】，比去【qù】年同【tóng】期【qī】飙升了超过2600万，涨幅近90％，这里面工【gōng】资及福利【lì】和差旅费大幅度增加。
公司的说法是销售【shòu】规【guī】模增【zēng】加，销售及售后人员的销【xiāo】售费【fèi】用上升以及计提销售佣金及销售【shòu】人员绩效所致。 考【kǎo】虑到【dào】上【shàng】半年深圳疫【yì】情和国内疫情【qíng】的反复，其实是有点【diǎn】出【chū】入了，不过【guò】总的来说，金【jīn】额也不算特别大，等下【xià】半年【nián】的业绩【jì】情况再来核对吧。
此外，合同负债【zhài】（预收【shōu】商品【pǐn】款）为 37．33 亿元，规【guī】模确实不小【xiǎo】，但相比年初【chū】非但没有增加，反而减少【shǎo】了【le】一点点。
总之粗看，是比较让人失望的，好在【zài】由于此前的【de】走势太【tài】糟【zāo】糕，市场对它的预期并【bìng】不高，中报的这个业绩也【yě】是【shì】基【jī】本符合市场【chǎng】预期的，至少并不【bú】算什么大暴【bào】雷【léi】。
而【ér】且【qiě】半年报的经营活【huó】动【dòng】现金流净额8．95亿，同比增长【zhǎng】64％，Q2为5．56亿元，同比＋124％，环比【bǐ】＋64％，也是处于【yú】比【bǐ】较高的水平，说明【míng】赚到的是真金【jīn】白银。此外，公司8月份中标了天合光能的【de】8GW TPOCon 项【xiàng】目，再加【jiā】上存货中有30多亿的发出商品，也【yě】就是公【gōng】司目前的在手订【dìng】单大概【gài】70到80亿左右，后续的业绩依然有【yǒu】保障【zhàng】。
但不管怎样，相比【bǐ】隔壁迈为亮眼的业绩增速【sù】，捷佳伟创的【de】这个业【yè】绩肯定是不够看的，为什么捷【jié】佳伟创【chuàng】的上半【bàn】年体【tǐ】现不出成长性【xìng】呢？ 一方面是【shì】去年基【jī】数是比较高的。
从捷【jié】佳【jiā】伟创和迈为股份【fèn】的对【duì】比就可以看【kàn】出来【lái】了，虽然迈为股份【fèn】的增长【zhǎng】确【què】实更【gèng】快一些，但也没有说大到哪里【lǐ】去，尤其【qí】是去年同期，捷佳【jiā】的成长性甚至要高一【yī】些，另外，体量上捷佳伟【wěi】创比迈为还是要大挺【tǐng】多【duō】的，也是吃了规模大一些的亏。
其【qí】次，上半年【nián】深圳反反复复的疫情对公司的经营还【hái】是产【chǎn】生了一定的影响的，不【bú】过【guò】苏州也有同样的【de】问【wèn】题，所以这一点不能作【zuò】为【wéi】捷佳伟创增长【zhǎng】弱的借口。
03中报比较差的真实原因
真实原因很可能是出在下游的技术路线选择上。
目前捷【jié】佳伟创【chuàng】以大尺寸PERC和【hé】TOPCon设【shè】备为主，虽然说今年【nián】被称为TOPCon元年，但其实对于【yú】设备厂商而言是比较尴【gān】尬的【de】。
TOPCon产线【xiàn】可以【yǐ】有PERC直接升级改造而成，所以支持【chí】这条技术路【lù】线的主要是原来【lái】的PERC里【lǐ】的老玩家，而HJT由【yóu】于理论上【shàng】转化【huà】效【xiào】率极值更高，但只能【néng】重新建设，投入成本更高，主要【yào】是新玩家，希望借此【cǐ】弯道超车。
而这【zhè】两年行业情况又【yòu】比较特殊【shū】，去年【nián】光伏电池产能过剩，行业投资【zī】意愿本来就不高，尤其【qí】是【shì】对P型和过【guò】渡的TOPCon，今年虽【suī】然有所好转【zhuǎn】，但忌惮于下一代技术方【fāng】案的不确【què】定性【xìng】，对于P型和TOPCon的投资意【yì】愿也没有【yǒu】很高。相【xiàng】反，确定【dìng】走HJT路线都比较坚决【jué】。
这很【hěn】可能就是【shì】虽然今年TOPCon看似很热闹【nào】，但落【luò】实到捷【jié】佳上【shàng】的订单却不多的【de】原因。
当【dāng】然了【le】，也有可能有咱们没能从财报【bào】上看【kàn】到的【de】原因，尤其是【shì】大股【gǔ】东跌跌【diē】不休的减持，更是让人对此疑虑非常大。
好在从业绩【jì】交流会上的【de】信息，蒋家【jiā】的减持主要还【hái】是家族【zú】自身的原因【yīn】，三季度后【hòu】这【zhè】个【gè】问题就好了，暂且相信吧。
4月后的【de】反弹后，公司的走势基本修复了【le】预期【qī】差了，接下来能否继【jì】续【xù】往【wǎng】上走，就要看管理层的【de】减持【chí】能【néng】否【fǒu】真的止住，尤其是订单【dān】能否持续出来了。
考虑到公司的行业地位和过往的积累，尤其是行业的【de】蓬【péng】勃发展，还是【shì】值【zhí】得继续【xù】观【guān】察观察【chá】的。
原文标题 : 腰斩再腰斩后，狂涨3倍，这是什么神仙公司？
