文 | 黑鹰光伏 王亮
40000家！这是去年新增【zēng】可查【chá】的光伏企业数量。而从【cóng】各种迹象来看【kàn】，随【suí】着分布式及户【hù】用市场的快速发展【zhǎn】，还有越【yuè】来【lái】越多的企业和资本【běn】加【jiā】入【rù】到光伏产业中来。
时至今日，资本市场【chǎng】上至少出现了【le】50家光伏【fú】上【shàng】市企【qǐ】业；除了【le】产业【yè】层【céng】面，光伏【fú】企业在资本市场的表现愈发受到关注。比【bǐ】如这几天，关于隆基【jī】股份成【chéng】为【wéi】2017上半年“赚钱王”，以及“协鑫系”三家上市【shì】公【gōng】司的表【biǎo】现就在【zài】微信【xìn】朋友反【fǎn】复转发。
事【shì】实上，截至今日【rì】，A股光伏上【shàng】市公司半年报都已经披露完毕，而【ér】在【zài】美股、港股上市的中国【guó】光【guāng】伏企业大部分也披露【lù】了半年报。对此，黑鹰【yīng】光【guāng】伏以“光伏产品收入【rù】规模上【shàng】亿”这一核【hé】心【xīn】指标【biāo】，在资本市场上筛选出了48家光【guāng】伏行业【yè】核心【xīn】玩家进行分析。
以下【xià】是我们独家推出的【de】半年报榜单【dān】系列报道【dào】之【zhī】一，先带大家解一【yī】下【xià】48家企业营【yíng】业收【shōu】入及【jí】增【zēng】幅、净利润及增幅、负债率及公司市【shì】值及变动等情况等【děng】指标。黑鹰光伏从这些【xiē】数据中发现【xiàn】了一些很【hěn】有意思的现象和【hé】趋势，与大家分享。
首先要强调【diào】一点，我们统计数【shù】据发现，这48家公司【sī】中光伏【fú】产【chǎn】品【pǐn】占营业收入【rù】比重有很大差异【yì】，有些企业甚至是跨【kuà】界而来，下列排名【míng】可能并【bìng】不【bú】能代表某【mǒu】公司在光伏行【háng】业中的地【dì】位，但是【shì】从中我们也能从这些玩家的营业收【shōu】入、净利【lì】润【rùn】规模看出企业整体【tǐ】实力。
闲话少谈，我们先带诸君看看各项指标第一名都有谁？
收入第一名： 特变电工 180.27亿元
利润第一名： 特变电工 13.62亿元
收入增幅第一名： 中来股份 158.80%
利润增幅第一名： 科华恒盛 579.93%
毛利率第一名： 协鑫新能源 70.72%
净利润率第一名： 华北高速 38.46%
负债率最高：协鑫新能源 85.05%
市值第一名： 隆基股份 443.70亿元
市值增幅第一名： 清源股份 192.30%
接下来，黑鹰光伏带大家一同分析48家企业各项指标：
一、2017年上半年
营收及增幅榜
单【dān】从整【zhěng】体营业收【shōu】入规模来看，上半年收入前三名分别为【wéi】特变电工、通威【wēi】股份【fèn】和正泰电器，其中【zhōng】，特变电工、通威股份【fèn】涉足光【guāng】伏【fú】久已，仅上半年【nián】收入就高达上百亿，实力着实强【qiáng】悍，而跨界而来的【de】正泰【tài】电【diàn】器【qì】也初露峥嵘，上半年【nián】距“百亿级”收入【rù】仅一步之遥。
从【cóng】下列表【biǎo】中【zhōng】，大家可以看到很明显的趋势，行业资源正向巨头聚拢，光【guāng】伏【fú】行【háng】业【yè】阶级固化渐渐【jiàn】成形。第一【yī】集【jí】团军（前十名）整体营业【yè】收入合计【jì】达831.04亿元，占48家【jiā】公司整体营业【yè】收入的比重高达58.17%；而后十名整体营业收【shōu】入【rù】合计仅【jǐn】为44.75亿元，占48家【jiā】公司整【zhěng】体【tǐ】营业收入的比重仅【jǐn】为3.13%，仅为第一集团军的【de】5.38%。
从收入增【zēng】幅来看，光伏第一集【jí】团【tuán】军【jun1】还难以“高枕无忧”，黑鹰【yīng】光伏发现【xiàn】，2017年上半年光伏上市【shì】公司收入增幅榜【bǎng】前三【sān】名分别为中【zhōng】来股份、东旭【xù】蓝天，两者正【zhèng】在以三位数的增速奋力急追，排名第【dì】三名的【de】晶盛机电也以90%以上【shàng】增【zēng】幅紧【jǐn】随其后。
前【qián】八【bā】名光伏玩【wán】家的收入增幅都在50%以【yǐ】上，这在当下经济环【huán】境下极为难【nán】得。谁又敢说在第【dì】二、三等【děng】集团【tuán】军中不【bú】能杀出【chū】一匹黑马呢？
当【dāng】然【rán】，也有包括【kuò】安彩高科、隆【lóng】基股份【fèn】、华北高【gāo】速、协鑫集【jí】成、阿特斯太阳能、向日【rì】葵、韩华新能源等14家企【qǐ】业【yè】的【de】营【yíng】收同比增长为“负”。其中【zhōng】爱康科技同比增【zēng】长为-37.00%，易成新能同比增长为-51.66%。
二、2017年上半年
净利润及增幅榜
古【gǔ】人云，成王败【bài】寇。上市公司不【bú】论是选【xuǎn】择并购，还是扩产，最终追求的【de】还是利【lì】益最大化。而净利【lì】润可说了【le】评判企【qǐ】业在一定时间内，成绩【jì】优【yōu】劣优异的重要指标之一。
2017年上半年，身为收入榜单前三【sān】强【qiáng】的特变电工、正泰电器【qì】在利润榜再【zài】度【dù】抢的状元、榜眼【yǎn】之位，单晶龙头隆【lóng】基股份则凭借【jiè】异常强【qiáng】悍的控制成本能力【lì】抢占探花之【zhī】位，三【sān】者也是48家企业中净【jìng】利润唯一达到10亿级的企业【yè】。
黑鹰光伏分析数【shù】据发现发【fā】现有意【yì】思的一【yī】幕，光伏【fú】行业似有“控制【zhì】成本为王”迹【jì】象，尤其【qí】是利润格局更现“寡头”之势。2017年上半年48家光【guāng】伏企业累计实现归属于母公司【sī】股【gǔ】东的【de】净【jìng】利【lì】润为108.24亿【yì】元，而第一集团【tuán】军（利润榜前【qián】十名）净利润合计达70.09亿元，占比高达64.75%。
当然，能够改变上述格局的最大变量还是规模增速！
黑鹰光伏【fú】统计的一【yī】组数【shù】据或许从侧面印证了光【guāng】伏业的复苏：2017年【nián】上半年这【zhè】48家光伏企业中【zhōng】30家企业净利润实【shí】现【xiàn】了【le】正增长【zhǎng】、18家企业【yè】实现两位数以上增长、7家【jiā】企业实【shí】现三位数以【yǐ】上增长，占总体的比重分别为【wéi】62.50%、37.50%、14.58%。
这7家净利润实现三位数以上增长的企业分别为：科华恒盛、协鑫新能源、中【zhōng】利集团、清【qīng】源【yuán】股份【fèn】、太极实业、林【lín】洋能源和易事特，这股势力【lì】不可小【xiǎo】视，谁若能更长久的保持【chí】如此【cǐ】之高的增速，则谁更有可能成为真正的光伏【fú】巨【jù】头。
三： 2017年上半年
毛利率、净利润榜
销售毛利率是衡量公司产品盈利能力的最核心指标，简单而有效。
据黑鹰【yīng】光伏了解，毛利率越高的企业一是代表其【qí】产品具【jù】有一定【dìng】的技【jì】术壁【bì】垒【lěi】，自【zì】身具有强的竞【jìng】争力，在行业产业链中具有较大的话语【yǔ】权。
二也说明【míng】，其具有很强【qiáng】的【de】控【kòng】制成本的能【néng】力，这使【shǐ】得公司即便在同样的价格下，也能取【qǔ】得同行业最高的收益【yì】。尤其是企业在参与招标时，超强的【de】成本控制能力也就意味【wèi】着【zhe】企业招标价格有更【gèng】多【duō】的【de】腾挪调【diào】整【zhěng】空【kōng】间，这将是其一大杀手锏。
在【zài】48家光伏企业军团中，协鑫【xīn】新能源以70.72%的【de】毛利【lì】率【lǜ】高居第一名，华北高速、先导智能毛利率也分别达【dá】到55.03%和44.60%，位【wèi】列榜单【dān】二三名【míng】。
实际上，前十三名实力都不容小视。
不过，产品【pǐn】毛利率最高【gāo】的公司【sī】并不代【dài】表企业盈【yíng】利能力最强，一般来说，净利【lì】润率才能证【zhèng】明企业终【zhōng】极盈利能力【lì】。
因为一家企【qǐ】业成本【běn】除【chú】了产品成本外，还【hái】有管理费用、销售费用、财务【wù】费用等其【qí】他【tā】经营成本，即便企业产品盈利能力很强，如【rú】果其他成本管理能力【lì】较弱【ruò】的话，其自身盈【yíng】利能力【lì】也会变【biàn】弱，这会【huì】导致【zhì】“一流【liú】的产【chǎn】品、二流的管【guǎn】理”尴尬现象出现。
这也【yě】解释了，为何黑鹰光伏统计的毛【máo】利率榜与下【xià】列【liè】净利润【rùn】率榜排名会【huì】有极大【dà】变动的情况出【chū】现。这里黑鹰光伏暂不评【píng】论，诸君自由定论。
四、2017年上半年
负债率及增幅榜
负债对企业来说是一把双刃剑！在行业景气度【dù】较高或【huò】者黎明之际，合理的扩【kuò】大负债【zhài】可以让【ràng】企业在资金杠杆【gǎn】的作用下，快速扩张、并【bìng】购，在激【jī】烈的市【shì】场斗争【zhēng】中【zhōng】，这有【yǒu】利于企业抢得【dé】先机；但是，如果【guǒ】企【qǐ】业在【zài】市场不景气或是黎明前夕，判断出现失误【wù】，选择以负债激【jī】增为代价【jià】，极【jí】限扩张，最终可能导致企业现【xiàn】金【jīn】流枯竭，而倒在黎明前夜，这类故事在企业发【fā】展史上【shàng】比【bǐ】比皆是。
据黑鹰光【guāng】伏统计，这【zhè】48家光伏玩家平均负债率为【wéi】50.47%，高【gāo】于这【zhè】一负【fù】债率水平的企业为27家，占【zhàn】比为56.25%。
仅从财务角度考虑，下【xià】列榜单中排名越高的（且【qiě】负债【zhài】率在51%以上的企业），越【yuè】面临较大的偿【cháng】债风险【xiǎn】，企【qǐ】业越可能出现现【xiàn】金流危机【jī】，希望企【qǐ】业【yè】决策层予以【yǐ】重视。企业生死，只在决策者一念之间。
黑鹰光伏建议负债率较高的企业在恰当的时候：降低资【zī】产负债率，优化【huà】负债结【jié】构；而负债率较低【dī】的企业则有【yǒu】更【gèng】多的【de】操作空间【jiān】，在适当的时【shí】机，或许【xǔ】可以选择扩【kuò】大资产负债率，用以扩大生产规模或并购【gòu】“小而【ér】美”光伏公司，果【guǒ】断出击，在【zài】寡头市场还未真正形成【chéng】之际【jì】，抢下更多【duō】的市场份额。
五、2017年上半年
市值榜
6382亿元！据黑鹰光伏统计，这是截至9-21，48家光伏上市公司总市值。
市值是【shì】投资者根据【jù】企业过往业绩以及对企【qǐ】业未【wèi】来发展的预期，对企业给出【chū】的合理估值。如【rú】今【jīn】48家光伏企业中28家【jiā】市【shì】值已经【jīng】达到【dào】“百亿级”，尤其是位列榜单第一、二名的隆基【jī】股份、正泰电【diàn】器市值【zhí】已达400亿元大关【guān】，光伏军团在资本市场影响力可谓与日俱增。
说【shuō】到市值，就【jiù】不得不提【tí】到资【zī】本市场的“风【fēng】云莫测”，市值每次变动中【zhōng】都释放无限商机，也暗藏“刀山火海【hǎi】”，天堂地狱【yù】仅在一念之间【jiān】。
黑鹰光伏认为，过往业绩对【duì】企业市值影【yǐng】响有【yǒu】限，市值的最大变量是投【tóu】资者对【duì】企业未来【lái】发展的信心【xīn】。我们分析发【fā】现，市值增幅榜【bǎng】前三名与【yǔ】净利润榜、净利润增幅【fú】榜【bǎng】前三名【míng】完全不同，这从左侧佐证了我们的观【guān】点。
黑鹰光【guāng】伏统【tǒng】计了47家【jiā】光【guāng】伏企业（中环股份停牌一年多时间【jiān】，不在统【tǒng】计【jì】范围之内）市值增【zēng】幅榜，期望对读者有所助益。
