海【hǎi】润光伏近日发布债务【wù】逾期公告，截至目前(9-21)，公司累计逾期债务金【jīn】额【é】为32.25亿【yì】，其【qí】中累计银行贷款等【děng】债务为11.95亿【yì】，信托保理、融资租赁等其他金融【róng】机构的债务为20.29亿。公司公告称【chēng】，目前，已有部分金融机构【gòu】对公司【sī】及控【kòng】股子公司提【tí】起诉【sù】讼及【jí】采取保全措施【shī】。
事实上，不只是诉讼保【bǎo】全，部分【fèn】企业已开【kāi】始申请海【hǎi】润光【guāng】伏旗下子公司破产清算。江苏太阳以海【hǎi】润电力(海润光伏全资子公【gōng】司)不能清偿到期债【zhài】务，资【zī】产不【bú】足以【yǐ】清偿【cháng】全部【bù】债【zhài】务且【qiě】明显缺乏清偿能【néng】力为由，向江阴法院提出【chū】对【duì】海润电力进行破产【chǎn】清算的【de】申请，目前，法院已受理了该【gāi】申请。据公告，截至2017年底，海【hǎi】润电力净【jìng】资产为-2.32亿，已资不抵债。
事实上，在海润光【guāng】伏持续亏损的背景下，不仅公【gōng】司子公司面临破产清【qīng】算，整【zhěng】个公【gōng】司已陷入了前所未有的【de】危机之中【zhōng】。然而【ér】，这【zhè】一危机【jī】的承【chéng】担者却是24万【wàn】散户。
巨额融资打水漂，业绩承诺成一纸空文
海【hǎi】润光伏成立于2004年【nián】，主【zhǔ】要生产硅棒【bàng】、硅片等。2009年，被业界誉为中【zhōng】国光伏教父的杨【yáng】怀进加入了海润光伏，其【qí】将【jiāng】公司业务【wù】扩展到太阳能电池片领域。
2011年【nián】，申龙【lóng】高【gāo】科因业绩持续低迷，公司面临退【tuì】市的【de】压力【lì】下，进行了资产重组。公司【sī】将申【shēn】龙高【gāo】科原有的资产【chǎn】、负债等全【quán】部剥离;然后以发行股份的方【fāng】式吸收【shōu】合并海【hǎi】润光伏，交易对价【jià】为23.35亿。
更值得关【guān】注的是，业【yè】绩承诺虽【suī】不达标【biāo】，但却挡不住【zhù】公司定【dìng】增融资【zī】的冲动。2014年，公司【sī】以【yǐ】做大、做强为由【yóu】，拟投资建设罗【luó】马尼亚【yà】光伏电【diàn】站项目及多晶硅扩【kuò】建等工程，随后，公司以定增【zēng】的【de】方式募集了37.18亿资金【jīn】用于扩张。
然而，扩张反【fǎn】而【ér】使得公司失血加重【chóng】。2017年，海润【rùn】光伏出现了【le】24.36亿的巨【jù】额亏损。事实上，自海润光【guāng】伏借壳【ké】上市以来(2011年—2018年3月底【dǐ】)，公司【sī】合计净利润为亏损45.94亿。
大股东套现离场，24万股民成接盘侠
在持续【xù】亏损的【de】背景【jǐng】下，海润光伏大股东开【kāi】始【shǐ】悄然【rán】撤退。2015年1月底，海润光伏发布【bù】公告称，为了积极回报股【gǔ】东，与【yǔ】所有股【gǔ】东分享公司未来发展的经营【yíng】成【chéng】果，公司前三大股东【dōng】紫【zǐ】金电子、九润管业、杨怀进提议，以资【zī】本公积金向全体【tǐ】股东每10股转增20股。
与【yǔ】此【cǐ】同时，海润【rùn】光伏三大股东均进行了减持公告，其【qí】中，紫金电子和九润管业拟【nǐ】清仓式【shì】减持，杨怀进拟减持【chí】不【bú】超过3453万股。下图为财联社【shè】对海润光伏公【gōng】告的截【jié】图：
在海润【rùn】光伏【fú】公布【bù】高送转方案【àn】后，股价大幅上涨【zhǎng】。公【gōng】司大股东却在此【cǐ】时开始疯狂套【tào】现减持。据统计，在公布高送转【zhuǎn】方案后的短短【duǎn】四个月内，包括董事长【zhǎng】杨怀进在内【nèi】，公【gōng】司各大股东套现金额高达35.6亿。
然而，高送【sòng】转方【fāng】案公布不久，公司【sī】就【jiù】发布了2014年业【yè】绩预亏【kuī】公告，亏损额高达【dá】8亿【yì】，随后【hòu】，又将亏损额修改为亏损9.5亿。并【bìng】称，由【yóu】于连续两【liǎng】年净利润为【wéi】亏损，公司股票可能被实施退市【shì】风险警【jǐng】示。
最【zuì】终，这场高送转骗局的买【mǎi】单者是广大散户。这【zhè】从【cóng】公司股东户数的变化可见一斑。2014年9月【yuè】底时【shí】，海【hǎi】润【rùn】光【guāng】伏的【de】股东人数为【wéi】3.31万人，到2015年3月底【dǐ】，这一数字大幅增加到12.68万人【rén】，短短6个月时间，股东户数增加了9.37万【wàn】人【rén】。此后，海润光伏【fú】的散户人数持续攀升，截至2018年3月【yuè】底，其股东【dōng】人数已【yǐ】高达24.19万人。
目前，海润光伏【fú】第【dì】一大股东杨怀进持股【gǔ】占【zhàn】比为6.61%，这并不是其【qí】不想减持，因为杨怀进所持有的全部【bù】股份已被司法【fǎ】冻【dòng】结【jié】。而海润光伏的第二大【dà】股【gǔ】东持【chí】股不足0.5%。
然而，接盘海润光【guāng】伏的散户们，其【qí】日子并不好过。目前，公【gōng】司股价仅为0.87元【yuán】，此外【wài】，公【gōng】司审计师—大【dà】华【huá】会【huì】计师事务所在2017年审计报告中称，因资【zī】金短缺，无法偿还【hái】到期债务，并【bìng】涉及【jí】大【dà】额诉讼，公司不【bú】能维持正常生产【chǎn】，财务【wù】状况持续恶化，持续经营能力存【cún】在【zài】重大不确定性【xìng】。
事实上，即便海【hǎi】润光伏能正常生产，但【dàn】在光伏补贴新政的【de】背景下，其面【miàn】临【lín】的压【yā】力【lì】可能有增无减。
光伏行业整体形势严峻：补贴大幅退坡
2009年起，中国【guó】太阳【yáng】能【néng】光伏产业【yè】开始迅速【sù】发展，到2012年随着大【dà】量【liàng】企业【yè】进入，产能过剩现象严重，加上美国及欧【ōu】洲对中国光伏产【chǎn】品发起的反倾销反补贴【tiē】调查，加剧了中国光【guāng】伏企【qǐ】业的困【kùn】境。2013年以【yǐ】来，为推动中国太阳能光伏行业的发【fā】展，政府相【xiàng】关部门制定了包括【kuò】上【shàng】网标杆电价给【gěi】予补【bǔ】贴、提供优【yōu】惠税收和新增【zēng】规划装机规【guī】模【mó】等在内的扶助政策。
在【zài】此背景下，中【zhōng】国光伏行业出【chū】现了迅猛发展。以装【zhuāng】机光伏为例，据国家能源【yuán】局统计，2017年，中国累计装机【jī】光伏电站容【róng】量达【dá】130000兆瓦，与上年【nián】相比，涨幅高达67.91%。下图为财联社根【gēn】据国家能源局数据绘【huì】制的中国【guó】累【lèi】计装机光伏【fú】电站容量：
不过，光伏装机容量的【de】迅猛发展【zhǎn】，也使得国家的【de】补贴负担不【bú】断加重。国家能源局在今年5月时曾表示【shì】，截【jié】至【zhì】2017年底，中国累计【jì】可再【zài】生能源发电补贴【tiē】缺口总计达到1127亿，其【qí】中光伏【fú】补贴【tiē】缺口455亿【yì】。
在此背景下，国家对【duì】光伏的补贴力度不断退坡。以国内二【èr】类资源区的光伏电站上网标杆【gǎn】电价为例【lì】，2013年时，其上网电价为0.95元【yuán】/千瓦时，到2018年【nián】5月，这一数【shù】字已下降【jiàng】到0.6元/千瓦时。降幅高达36.85%。事实【shí】上，在【zài】今【jīn】年【nián】5月底【dǐ】，国【guó】家能【néng】源【yuán】局更【gèng】是发布了史【shǐ】上最严新【xīn】政，不【bú】仅调低了光伏上【shàng】网标杆电【diàn】价，还暂停【tíng】了需要补贴的新增建设规【guī】模。
光伏电站需要光伏发电企业投【tóu】入大【dà】量资【zī】金，这导致国内【nèi】光【guāng】伏企业负债【zhài】率不断攀升。据鹏【péng】元评级研报，2017年，光伏企业负债率中位【wèi】数约【yuē】在55%左右，最【zuì】高的已经【jīng】超过80%。
此外，电站【zhàn】运营【yíng】的补贴周【zhōu】期正不断延【yán】长，应收账款占用的营用资金规模越来越大【dà】。鹏元【yuán】评级研报认为，光伏行业整条产业链【liàn】应收账【zhàng】款【kuǎn】复【fù】合增长【zhǎng】率在30%左右;这会直接影响到光伏【fú】企业的再融资【zī】能力和【hé】资金周转能力，对于短期债【zhài】务高企【qǐ】且资产抵押比例已经较高的企业来说，无疑是雪上【shàng】加【jiā】霜【shuāng】。
由此看来，海润光伏未【wèi】来【lái】的【de】路将异常艰险，公司整体或将面临【lín】破产清算的压力。但【dàn】是，值得深思的【de】是，包括海【hǎi】润光伏大【dà】股【gǔ】东在内【nèi】，A股资本市场屡【lǚ】禁不止的违【wéi】规减持，难道【dào】还【hái】不能说明惩罚【fá】机制存【cún】在漏洞吗?(来源：财联社)
