一、介入动【dòng】力电【diàn】池及新能【néng】源汽车相关领域产能释放进度【dù】缓慢利【lì】润不达预【yù】期
猛狮科技成立于9-21，自9-21于深圳中小板上市后，其主【zhǔ】营业务一直为铅蓄电【diàn】池的产【chǎn】品和研发，主要产【chǎn】品为摩托车启动用铅酸蓄电【diàn】池。9-21，公司召开股东大会【huì】同【tóng】意公【gōng】司经营范围由“生产、销售：各类蓄电池及其配【pèi】件、原材料。提供相关【guān】技术咨【zī】询及售后服务。”变【biàn】更为“生【shēng】产【chǎn】、销售【shòu】：各【gè】类蓄电【diàn】池及其配件、原材料，提供【gòng】相关技术咨询【xún】及售后服务;销售：汽车(小汽【qì】车除外)、电动自行车;货【huò】物进【jìn】出口，技术进出口。”9-21又将公司经营范围进一步变更为“研【yán】发、生【shēng】产、销【xiāo】售：各类蓄电池【chí】、锂电池、电子【zǐ】测量【liàng】仪【yí】器、光伏【fú】设备【bèi】及元器【qì】件;助动自行【háng】车、非公路【lù】休闲车及零配件生产【chǎn】;信息系统集成【chéng】服【fú】务;货物进【jìn】出口，技术【shù】进出口。”至【zhì】此，猛【měng】狮科技以锂电池业务为主【zhǔ】产业链【liàn】，以清洁电力业务及【jí】新【xīn】能源汽车租赁运【yùn】营【yíng】为辅助产业【yè】链的“一【yī】体两翼”新能源产【chǎn】业发展布局【jú】即打造成【chéng】形。
从主营业务【wù】发展的角度【dù】来看，公司【sī】的【de】主产业链锂电池业务目【mù】前投产情况【kuàng】为：2015年【nián】，猛【měng】狮科技即【jí】开始在福建【jiàn】诏安金都工业区投资建设总【zǒng】产能预计为6GWh的【de】三【sān】元圆柱锂电池项目，2017年3月，一期1GWh三元18650锂电【diàn】池项目【mù】已实现量产，但是直至2018年半【bàn】年报披露【lù】，一期另外1GWh三【sān】元18650锂离子电池和二期【qī】2GWh三元【yuán】21700锂离子电池项目却仍【réng】正【zhèng】在建设中，产能未有效释放;9-21，猛狮科技在湖北宜城规划建设的总产能10GWh的锂【lǐ】离子电池项目，截至2018年中期【qī】报告披露时仍未完【wán】工投产;除【chú】锂电池制【zhì】造【zào】业【yè】务【wù】外【wài】，子公司上海【hǎi】松岳和十堰猛狮主【zhǔ】要开发PACK和BMS新【xīn】能【néng】源汽【qì】车【chē】电池组研发【fā】设计生产【chǎn】业务。投资于福建诏安锂离子电【diàn】池项目的【de】总投资额为5亿元【yuán】，后续又以非公开发【fā】行股份的形【xíng】式【shì】募集【jí】资金近【jìn】13亿元用于投资锂离子【zǐ】电池生产项目。2018年中报显示【shì】，猛狮科技锂电池业【yè】务实现营业【yè】收入为6299.79万元，同比【bǐ】下降55.52%。
作为猛狮科技“一体两翼”产业发展布局的“两【liǎng】翼”产【chǎn】业【yè】，截【jié】至【zhì】2018年【nián】中期报【bào】告，清洁电力业务受【shòu】“531政策”影响【xiǎng】，光伏【fú】行业开工量明显下降，行业处【chù】于政策性低【dī】潮，清洁【jié】电力业【yè】务开展【zhǎn】难度加大【dà】，猛狮科技随即以人民币5，000万元的价格出让博德【dé】玉龙30%股权，以回笼资金【jīn】，清洁电【diàn】力【lì】业务营收为20841.92万元【yuán】，同比下降77.3%;新能源车辆业务方面，猛狮科【kē】技进行了战略调【diào】整，逐【zhú】步对新能源【yuán】车【chē】辆【liàng】业务进【jìn】行【háng】收缩，中止【zhǐ】整车生产业务，将以【yǐ】汽车【chē】租【zū】赁运营板块为主要业务发展方【fāng】向【xiàng】，主要由郑州达喀尔和厦【xià】门【mén】潮人两大【dà】子公【gōng】司主要【yào】运营汽车租赁运营板块业务，截至2018年中【zhōng】报，猛狮科技车辆相关【guān】业务营收为28674.23万【wàn】元，同比增长31.27%。
新浪财经通【tōng】过翻阅猛狮科技【jì】2018年中报主营业务收入构【gòu】成发现，虽【suī】然猛狮科【kē】技【jì】宣称【chēng】的“一体两翼”产业【yè】发展布局【jú】计划以锂电池业务为主产业链，以清洁电力【lì】业务及新能源汽车租赁运营【yíng】为辅助产业链，但是【shì】其产业布局的主要产业【yè】锂电【diàn】池业务营收占营业收入【rù】比重却【què】是各业务条线中最低的，仅为8.35%，同时，猛狮科【kē】技【jì】除了汽车相关行【háng】业营收同比增长【zhǎng】外【wài】，传统铅电池行业、锂电池【chí】行【háng】业、清洁电【diàn】力行业【yè】的营收同比全部【bù】大幅减少。而营业利润方面，锂电池相【xiàng】关业【yè】务更是无法为猛【měng】狮科技【jì】贡【gòng】献正【zhèng】向的利润来源【yuán】，公司【sī】主要利润【rùn】以电力建设【shè】及【jí】销售【shòu】、汽车租赁业【yè】务为主。
至此【cǐ】，猛狮科【kē】技目前各业务【wù】条线的现状是，动力锂【lǐ】电池业务产能释放【fàng】不达【dá】预期，营业收【shōu】入和营业利【lì】润【rùn】均【jun1】同【tóng】比【bǐ】下降【jiàng】，且【qiě】猛狮科技【jì】的三元圆柱锂电池产品，未来有被软包【bāo】锂【lǐ】电池【chí】取代的风【fēng】险;另一方面，传统铅电【diàn】池业务规模【mó】也在萎缩，无法以传统业务为公【gōng】司带来【lái】业绩上的支撑，清洁电力业务受政策及【jí】市场影【yǐng】响营收大幅下滑。新能源汽车相【xiàng】关【guān】领域方【fāng】面，公司已对新【xīn】能源【yuán】车辆业务进行收缩，中止整车【chē】生产业务，以汽车【chē】租【zū】赁运营板块为主要业务发【fā】展方【fāng】向，成【chéng】为公司唯【wéi】一保持增长的业务板块【kuài】。公司在动力锂电池及新能源【yuán】汽车【chē】领域的布局，无论从产【chǎn】能的释放，到营收和利润情况上来说，都并不十【shí】分尽【jìn】如人意【yì】。
二、激进扩张三费高企收入未到债务问题先至
自2015年开始，猛狮科技就开始了其通过投【tóu】资【zī】及并购【gòu】等方式布局新能源行业，举债并购及设立【lì】新【xīn】的子【zǐ】公【gōng】司的道路【lù】，2015年初，猛狮科技仅有5个子公司，但是经过一系列扩张，截至本文发稿【gǎo】之时，根【gēn】据猛【měng】狮科技官【guān】网显示，其【qí】清洁电【diàn】力业务板块子公【gōng】司数【shù】量为17个，新能【néng】源车【chē】俩业务【wù】板块子【zǐ】公司数量【liàng】为9个，高端电池【chí】业务板【bǎn】块子【zǐ】公【gōng】司数量为31个，所有子公司总数为【wéi】57个，也就是说，在短【duǎn】短三【sān】年时间中，猛狮科技子公【gōng】司【sī】数量翻了十倍有余，可【kě】见其业务扩张态势【shì】之凶猛【měng】。而【ér】高速扩张，快【kuài】速【sù】布局总少不了大量【liàng】资金的支持，这也就不难解【jiě】释，为【wéi】何从【cóng】2015年【nián】以来，市场上总能看到【dào】猛狮科技花【huā】式【shì】融资的身影。
首【shǒu】先，猛【měng】狮科技的资产负债率由【yóu】2015年的32.26%，一路【lù】飙升至2018年中报【bào】的76.88%，短期借款有2016年一季度【dù】的6.35亿升【shēng】至2017年年报的26.89亿【yì】，截至2018年【nián】年报，猛狮科【kē】技的短期负债【zhài】仍有18.79亿，一年内【nèi】到期的【de】非流动负债为16.3亿【yì】，非流动负债合计13.74亿。
高额负债所【suǒ】带来的后果，必然是财【cái】务成【chéng】本【běn】的高企，自2015年以来，猛狮科技的财【cái】务费【fèi】用就由【yóu】483.77万元【yuán】猛【měng】增至了2017年年报数据的2.63亿元。截至2018年中【zhōng】报数据，猛狮科技半【bàn】年【nián】的财【cái】务费用依然高达1.4亿元【yuán】。
除大额【é】债务所产生的【de】财务费用外，猛狮科技【jì】还以上【shàng】市公司【sī】主体为各子公司融资进行担保【bǎo】，截至2018年中【zhōng】报数【shù】据，猛狮科技对子公司担保金额已【yǐ】超过11.94亿元，为【wéi】子公司【sī】担【dān】保的【de】额度已达其净资【zī】产总额的116.59%。
然【rán】而，反观猛狮科技布局的动力锂电池【chí】、新能源汽车【chē】及清洁能源行业【yè】盈利情况，动【dòng】力【lì】锂电池【chí】目前形成产能的【de】只有福建诏安一【yī】期1GWh三【sān】元18650锂电池项目，预计6GWh的产能均【jun1】未达【dá】产【chǎn】，且湖北宜城10GWh锂离子电池项目也仍未完工投【tóu】产，动力锂电池产业产能投放【fàng】不及【jí】计划的十分之一【yī】。 2017年年【nián】报猛狮科技的清洁能源、汽车租【zū】赁、铅【qiān】电池及【jí】锂电池业【yè】务营业利润总额为8.02亿，但是2017年公司的三【sān】费总额为【wéi】8.12亿，营业【yè】利【lì】润随即【jí】被【bèi】汹【xiōng】涌而来的财【cái】务费用、管理费用及销售费【fèi】用吞噬，再加2017年计提商誉减值【zhí】，导致猛狮科技2017年年报扣【kòu】非【fēi】净利润巨【jù】亏-1.94亿。猛狮科技2018年中【zhōng】报数据更不【bú】乐观，锂电池业【yè】务亏损1716万元，所有业务营业利润总额仅7924.15万元，然【rán】而却要承【chéng】担高达4.13亿的三费【fèi】，其中，财务费【fèi】用为【wéi】1.41亿。而更为雪上【shàng】加【jiā】霜的是【shì】，9-21，猛狮科技发【fā】布【bù】了关【guān】于【yú】部分债务逾期的公告，披露截【jié】至9-21，公司到【dào】期【qī】未偿还的债务【wù】金额为9.95亿元，猛狮科技大规【guī】模举债【zhài】扩张而【ér】形成【chéng】的债务问题【tí】全面爆发。激进布局新能源领域，锂电池等业务还未【wèi】释放产能贡献利润【rùn】，猛【měng】狮科【kē】技的债【zhài】务问【wèn】题【tí】却先行暴露，高【gāo】杠杆激进扩张所形成的庞大【dà】债务黑洞正在将公司拖入【rù】旋涡【wō】。同时【shí】，9-21，猛狮【shī】科技发布了关于2018年半年度计提资产减值准备的公【gōng】告【gào】，宣【xuān】布将计提应收账【zhàng】款、其他【tā】应收款、存货及商【shāng】誉减值准备共5704.14万【wàn】元，更加【jiā】剧了【le】公司业【yè】绩【jì】的颓势。
三、现金流断裂股价走弱大股东高比例质押股份被冻结
除上市公司主体【tǐ】大【dà】规模举债外，猛狮科技的大股东【dōng】汕头市澄海区沪美【měi】蓄【xù】电池有限【xiàn】公司，以及公【gōng】司实际控【kòng】制人【rén】陈乐伍也将所持股票高比例质押，在2016年年报【bào】披露后，猛【měng】狮【shī】科技存在的种种问【wèn】题开始显露端倪，公司的股价也开始走上【shàng】漫漫熊途。而公司股【gǔ】价走弱的直【zhí】接后【hòu】果就是高比例质押的股份连连爆仓。截至【zhì】9-21，猛狮【shī】科技场内【nèi】及场外累计质押【yā】比例为65.94%，也就是说，猛狮科【kē】技近【jìn】5.67亿【yì】总股本，已经有65.94%的股【gǔ】份质押【yā】给了各金【jīn】融机构融资，而公司【sī】大股【gǔ】东澄海【hǎi】沪美【měi】也已经将其所有持股的【de】99.65%质【zhì】押给了【le】各金融机构。随着公【gōng】司股价【jià】的一【yī】路下跌，猛狮【shī】科技股票质押触及【jí】预警及平仓线已经无法避免，而【ér】大规【guī】模【mó】举债的澄海沪【hù】美资金【jīn】链紧张的程【chéng】度并【bìng】不亚于【yú】猛【měng】狮【shī】科技上市【shì】公司主体，这样的条件也必然决定了其无法偿【cháng】还之前的股票质押融资，所以【yǐ】也【yě】就导致【zhì】了目前猛狮科技大股东澄海【hǎi】沪美所持的上市【shì】公司24.02%股份【fèn】全【quán】部被司法冻结的情况。
由被投【tóu】资者所追捧的以高端电池为【wéi】核心的新能源平台，沦落为目前深陷债务危机而【ér】巨亏【kuī】的上【shàng】市公【gōng】司，猛狮科技目【mù】前【qián】遇到的种种问题，究其【qí】原因，核心【xīn】就是高杠杆扩张所【suǒ】导【dǎo】致【zhì】的资金链紧【jǐn】张，再结合【hé】大的市场环【huán】境，从2017年开始，监管部门【mén】要求【qiú】金融去杠【gàng】杆，之前宽松的资【zī】金【jīn】环【huán】境不再，使得猛狮科技依靠高杠杆而运转资金链突然【rán】断裂，导致【zhì】全盘皆【jiē】塌。民营【yíng】企业合理负债进行业务扩张及业务布局，以图使【shǐ】企业进一步发【fā】展的【de】初衷是【shì】好的【de】，然而，如果不考虑自【zì】身【shēn】风险【xiǎn】承受能【néng】力而盲目高杠杆举债激【jī】进扩【kuò】张，其结果往往都【dōu】是不好【hǎo】的。
