《港湾商业观察》喻梦婷 李镭
作为炼【liàn】化资源型上市公【gōng】司，东方【fāng】盛虹（000301．SZ）五月中旬【xún】的一纸项目投产公【gōng】告令投资者颇为关注【zhù】。
这无疑是个好消息。
不过项【xiàng】目【mù】投产是否符合推【tuī】进预期，以及如何在今年受原油原材料【liào】价【jià】格波动较大的节点，来迅速【sù】提振业绩，东方【fāng】盛【shèng】虹的一【yī】季报至少并不乐【lè】观。
01、1600万吨炼化一体化项目前景
9-21，东方盛【shèng】虹发布【bù】公告【gào】称，二级全资子公司盛虹炼化（连云港）有限公司（以下简称“盛【shèng】虹炼化”）在【zài】连云港石化产业【yè】基地投资建设“盛虹炼化（连云港）有限【xiàn】公司1600万吨炼化一体【tǐ】化项【xiàng】目”（以下【xià】简称【chēng】“炼化项目【mù】”）日【rì】前相关【guān】装置已具备投【tóu】料开车条件，盛虹炼化【huà】常【cháng】减【jiǎn】压蒸【zhēng】馏装置【zhì】一次开车【chē】成功，经检测，所产汽【qì】油、煤油、柴油、蜡油等【děng】馏份均符【fú】合【hé】产品质量标准【zhǔn】。
公告表示，炼化项目【mù】顺利【lì】投【tóu】料开车，一方面标志着【zhe】公司构建完成【chéng】了“原油炼化－PX／乙二醇－PTA－聚酯－化纤”全产业【yè】链一【yī】体【tǐ】化经营格局，将进一步【bù】有利于降低【dī】产【chǎn】业链的生产成本【běn】，较【jiào】大的增强公司的盈利能力，提升公【gōng】司【sī】的综【zōng】合实力和抗风险能力，实【shí】现高质量【liàng】的发【fā】展【zhǎn】；另一【yī】方面将有利于公司加快实施“1＋N”的【de】发展战略，全面推进战略新兴产业转型，形成核【hé】心原料平台＋新【xīn】能源【yuán】、新材【cái】料【liào】等多【duō】元【yuán】化产业链的“一体【tǐ】化”业务格局，实现跨越式发展。
信达证券【quàn】在9-21的研究报告中指出，在石化板块【kuài】，东方盛虹拥有两大【dà】经营主体【tǐ】，一是虹港【gǎng】石化：拥有年产390万【wàn】吨【dūn】PTA产能，二是盛【shèng】虹炼【liàn】化：即将建成【chéng】投产拥有【yǒu】1600万吨原油加【jiā】工能【néng】力的大【dà】炼【liàn】化项目。在现有大炼化的基【jī】础上，公司将新增建设“10／90万吨／年2＃乙二醇【chún】”装置和“40／25万【wàn】吨／年苯酚／丙【bǐng】酮”装置，有效消化上游烯烃和【hé】芳烃产【chǎn】能，同时【shí】为下游聚酯化纤产线提供稳【wěn】定原材料。在【zài】建的【de】POSM及多元醇项目具备【bèi】50．8万吨【dūn】／年【nián】乙苯装置【zhì】规模，20／45万吨／年POSM装置规模，11．25万吨／年PPG装置规【guī】模【mó】，2．5万【wàn】吨【dūn】／年POP装置规【guī】模【mó】，产品下游覆盖汽【qì】车、家【jiā】电、建材等多【duō】领域，进一步【bù】丰富产【chǎn】品结构和【hé】推动业绩增长【zhǎng】多【duō】元化，产业链综合实力大幅增强【qiáng】。
安信证券也在9-21发布研【yán】报称，本次【cì】炼化项目的投产使公司贯通【tōng】了【le】“原油－芳烃（烯烃）－PTA／乙二醇－聚酯”的【de】全【quán】产业链发展【zhǎn】模【mó】式【shì】。据东方盛虹【hóng】公告及环评内容显示，炼化平台【tái】将以“多【duō】化少油”的思路【lù】发展【zhǎn】，化工【gōng】品【pǐn】占比或将达到70％左【zuǒ】右【yòu】，其【qí】1600万吨／年单套【tào】的常减压蒸【zhēng】馏装臵规模国内【nèi】领先。
炼化项目【mù】投【tóu】产后有【yǒu】望成【chéng】为公司发展的“大后方”。一方面【miàn】，平台产成品可【kě】成为其他【tā】平台原料。例如丙烷可供【gòng】给斯尔邦PDH装臵；PX可【kě】供【gòng】给虹港石化生产聚酯新【xīn】材料；正丁烷可用作生产PBAT。另一方【fāng】面【miàn】，炼化大平台具有较好的经【jīng】济【jì】效【xiào】益，可【kě】支持公【gōng】司进一步加大研【yán】发投入，助力【lì】新材料的产业化【huà】落地。
安【ān】信【xìn】证券在风险提【tí】示【shì】中表示，项目建设【shè】及开工进度不及预期、安环生产风险、疫情【qíng】反复风险【xiǎn】、原油价格暴涨暴跌风险、加【jiā】息背景下需【xū】求受损【sǔn】风险【xiǎn】等。
东方盛虹向《港湾商业观察【chá】》表示，投料开车后，正在按照工作【zuò】计划推进后续工作【zuò】，随着项目各装置逐【zhú】步打通，产能【néng】爬坡逐步实现【xiàn】。根据可研报告，炼化项目预计【jì】可以【yǐ】为公司贡【gòng】献年【nián】均净利润94亿，预计2022年可【kě】贡献部分【fèn】利润，具体需【xū】以项目【mù】打通【tōng】全流程和产能【néng】爬坡进【jìn】度【dù】情况【kuàng】为准。
面对项目风险【xiǎn】和市【shì】场竞争，东方盛虹进一步表示， 1600万【wàn】吨炼化一体化项目具【jù】有以下优【yōu】势：1、产【chǎn】品结构【gòu】优势，炼【liàn】化【huà】项目【mù】油化比为3比7，是目【mù】前【qián】炼化项目中化工品比例最高的项目；2、成本【běn】更低，公司【sī】盛【shèng】虹1600万吨炼化一体化项【xiàng】目，单【dān】套产【chǎn】能国内最大，能耗【hào】水平低；3、技术优势【shì】，炼化项目的多【duō】个【gè】装置在规模、技术先【xiān】进性等方面处于世界先进【jìn】水平，包括能【néng】耗【hào】水平、安全措施、环保【bǎo】指标【biāo】等；4、区位优势，公【gōng】司【sī】炼【liàn】化项【xiàng】目【mù】位于七大世界【jiè】石化产业基地，并列入国家“石化产业规划布局方【fāng】案”，地区【qū】气候适宜，园区配套优越，且紧邻海港【gǎng】码头，运输成【chéng】本低【dī】。5、公司“油头、气头、煤头”三头并举的独【dú】特优势【shì】，是其它【tā】大型化工企业所【suǒ】不具备【bèi】的，对公司实现【xiàn】跨周期、抗周期的发展奠定了扎实的基础【chǔ】。
（东方盛虹今年以来股价走势，同花顺）
从资本市场表现来看【kàn】，自【zì】9-21投产公布【bù】发布之后，至9-21收盘，东方【fāng】盛虹【hóng】股价上涨了32．17％，不难【nán】看出【chū】投资者信心较为强劲；如果以今年【nián】以【yǐ】来的股价走势【shì】来看【kàn】，东方【fāng】盛虹却又下跌了近10％。
02、一季度多面承压，突围战能否打赢？
不过，如果从业绩面来看，东方盛虹当下所面临的的压力恐怕不小。
今年一季报显【xiǎn】示，公【gōng】司实【shí】现营业收入137．73亿元，同【tóng】比增长23．58％；归母净【jìng】利润6．88亿元，同比下降【jiàng】53．72％；基【jī】本每股收益0．12元【yuán】。
这【zhè】与2021年相对【duì】优【yōu】秀的业【yè】绩【jì】形成较大【dà】反差。2021年，东【dōng】方盛【shèng】虹【hóng】实现【xiàn】营业收入约【yuē】517．22亿【yì】元，同比增加53．48％；归属于上市公司股【gǔ】东的净利润【rùn】约45．44亿元，同比增加492．66％；基本每股收益0．76元，同比增【zēng】加442．86％。
东方盛虹告诉《港湾【wān】商【shāng】业【yè】观察》，一【yī】季报净利润下【xià】滑【huá】与【yǔ】行业内【nèi】的头部企业【yè】波动保【bǎo】持一致。主要有以下几个因【yīn】素【sù】：1、国际【jì】因素：原【yuán】油价格【gé】持续走高，原料成本上涨，同时产品价格【gé】有所回调，价差【chà】有所收窄；2、国内因【yīn】素：一季度，苏【sū】州、连云港相继发生疫情，以及全面多地【dì】的疫情反弹，各地采取的疫情管控措施【shī】对物流、复工复产、产业链和价格链的传导、供需平衡产生了一系【xì】列的影响；3、去【qù】年一季度，公司单季净利润水平最高，同比【bǐ】相应【yīng】下降较多，且一季度公司为后续发展，加【jiā】大了投【tóu】入，主【zhǔ】要【yào】包括研【yán】发费用投入增【zēng】加、为炼【liàn】化项【xiàng】目【mù】投产做相关准备而发生的【de】费用【yòng】等有所增【zēng】加。
东【dōng】方盛虹【hóng】强调，实际上【shàng】，化【huà】纤板块、石【shí】化、新材【cái】料板块盈利能力无论是毛利率还是单【dān】吨毛利【lì】仍处于行业较好的【de】水平。
面对日【rì】益复杂的市场环境，公司坚持自身经营策【cè】略和竞争优势，1、坚【jiān】持产业【yè】布局超【chāo】前【qián】，加快进军【jun1】新能源【yuán】新材料，布局【jú】多【duō】种高端新材【cái】料【liào】，确保企业优势【shì】和特色。2、坚【jiān】持创新驱【qū】动【dòng】发展，建立【lì】上【shàng】海石化【huà】创新中心、连云港石化【huà】创新中心，加大研发高性能EVA、POE等【děng】新能源【yuán】新材料；3、坚持差【chà】异化竞争【zhēng】的经营策略，确保自身【shēn】特色发展和【hé】各板块协同发展优势，强化自身【shēn】优势产品；4、坚持稳健【jiàn】的资本支出，规【guī】划的下游产能逐【zhú】步投放【fàng】，确保未来高成长性。
东方盛虹【hóng】继【jì】续谈到，随着原油价格企稳以及【jí】国内疫情有效控制，各地【dì】政【zhèng】府【fǔ】积极采取措【cuò】施【shī】，下【xià】游织机开工率【lǜ】、需求已逐步回升，一季【jì】度对【duì】行业发展的不利因素正【zhèng】在消除【chú】，聚酯业务利润后续有望持续反【fǎn】弹。
针对2022年发展方面，东方【fāng】盛【shèng】虹认【rèn】为，公司将在全力打造百万吨级EVA光伏新能源材料、百万吨【dūn】级丙烯腈新材【cái】料、百万吨级绿色可降解材料三【sān】大项【xiàng】目的基础上，深入推进新能源新【xīn】材料战略转型【xíng】布局，以【yǐ】差异【yì】化、技【jì】术创【chuàng】新、高附加值、绿色环【huán】保【bǎo】为导【dǎo】向，围绕新能源材料【liào】、高【gāo】性能新材料、低碳绿色产业，全面推进战略新兴【xìng】产业转型【xíng】，构建并形【xíng】成核心原料【liào】平台【tái】＋新能源、新【xīn】材料、电子化【huà】学【xué】、生物技术等多元化产【chǎn】业【yè】链条的“1＋N”新格局【jú】。
不过【guò】，也有【yǒu】市场人【rén】士认为，目【mù】前【qián】来看，下半年【nián】市场，无论【lùn】是国际还是国内仍然受各方面影响较大，这意味【wèi】着对东方盛虹这类波动影【yǐng】响较【jiào】大的资【zī】源型企业而言，面临的压力【lì】依然不【bú】小。
二季度或下半年，东方【fāng】盛虹【hóng】业【yè】绩层面能否【fǒu】突出【chū】重围？这无疑值【zhí】得【dé】关注。（港湾【wān】财经出品）
原【yuán】文标题 : 东方盛虹超大【dà】炼化项【xiàng】目投产引关【guān】注，一季度净利润跌【diē】五成如何【hé】突围？
