十余年间，隆基股份从未像现在这么引人注目。
这家企【qǐ】业成【chéng】立于2000年，于2012年4月在【zài】上海【hǎi】证券【quàn】交易所主板上市(股票代码【mǎ】：601012)，目前是全【quán】球最大的太阳能单【dān】晶硅棒和硅片制造商。当初的“小个子”企业在李【lǐ】振国【guó】、钟宝申、李文学“三驾马车”的带【dài】领下，“一辈子【zǐ】差不多【duō】就干了【le】一件事”，已迅速成长为年收入冲击【jī】200亿级的【de】光伏【fú】巨【jù】头。
2016～2017年，隆【lóng】基股【gǔ】份抓住机【jī】遇快速崛起。2018年，以控制规【guī】模、降低【dī】补贴、推【tuī】促平价上【shàng】网为核【hé】心基调的光伏“531新【xīn】政”发【fā】布后，几乎【hū】所有的【de】光【guāng】伏企业都经受了巨大【dà】的压力。这种压【yā】力【lì】不仅来自产业【yè】层面，也来自资本【běn】市【shì】场层面，覆巢之下焉有完卵?作为“龙头”，隆基股份也概莫能【néng】外，甚【shèn】至“首当【dāng】其冲”，这场“价值保【bǎo】卫战【zhàn】”也具有代表意【yì】义【yì】。
保卫股价
政策的冲击首先在资本层面呈现。
事实上，“嗅到风险”的部分机【jī】构投资者在【zài】“531”之前【qián】就有【yǒu】所【suǒ】动作。统计发现，早在今年一季度，A股43家光伏上市【shì】公司中，有40家企业数【shù】以亿计股票被投资机【jī】构抛售。隆基股份也被减持10975万股【gǔ】，金额达38.98亿元。而新政【zhèng】颁布后6个交易【yì】日内在【zài】三大资本市场上市的中【zhōng】国光伏企业【yè】市值合【hé】计蒸发近900亿元。到了二季【jì】度【dù】，26家【jiā】光伏上市【shì】企业中【zhōng】，只有8家公【gōng】司股票被投资机构增持【chí】;剩余的18家【jiā】光伏公【gōng】司【sī】被投【tóu】资机【jī】构疯狂减【jiǎn】持约7.89亿股;平均【jun1】减持【chí】幅度达到43.27%。二季【jì】度末持有隆基股份的基金数【shù】量为65个，较一季度下【xià】降了【le】47.58%。
2015年前，隆【lóng】基【jī】股份的市值徘【pái】徊在100亿【yì】元【yuán】左右。2016年，隆基市值翻番，当年9-21，隆【lóng】基【jī】市值为267.25亿【yì】元。伴随【suí】光【guāng】伏产业及企业本【běn】身【shēn】的发展，2017年，隆基股份【fèn】的市值一度超越700亿元，9-21的总市值为726.61亿【yì】元。9-21，更是达到767.71亿元。新政颁布一个月后，隆【lóng】基股份的【de】总市值跌至465.93亿元;截【jié】至9-21，隆基股份【fèn】市值进一步降到362.08亿元，相比1月末的767.71亿【yì】元，已【yǐ】跌【diē】去一半有余。
面对市值的【de】断崖式下跌，“531新政”后，隆基股【gǔ】份加强了【le】与投资【zī】者的沟【gōu】通，并在三个【gè】层面【miàn】发起“股价【jià】与市值保【bǎo】卫战”。
在资本市场层面【miàn】，发布控股股【gǔ】东增持计划。9-21，控【kòng】股股东李【lǐ】振国增持公司股份9.6万【wàn】股【gǔ】，买【mǎi】入均价17.27元/股，并计划自【zì】9-21起未【wèi】来【lái】三个月内继续【xù】增持公司股份，增持股份数【shù】量【liàng】不少于【yú】100万股。同时，公【gōng】告显示【shì】，控股股东【dōng】李振【zhèn】国今日增持的股份数量不【bú】包【bāo】含在后续增持【chí】计划股份额度内。9-21、11日，李振【zhèn】国连【lián】续增【zēng】持37.25万股、11万股。
在合作伙伴层面【miàn】，加强与各【gè】路大佬、投资机构的【de】互动沟【gōu】通。9-21，三一集团【tuán】董事【shì】长梁稳根、加盛投资【zī】董事长【zhǎng】董晓栗，陕煤集团董事长杨照乾，新华都集团、白药集团董事长【zhǎng】陈【chén】发树、朱【zhū】雀【què】投资总监李【lǐ】华轮等人受邀【yāo】参观银【yín】川隆【lóng】基【jī】。9-21，包括李宁体育【yù】董【dǒng】事长李宁、雅戈尔集团董【dǒng】事总经理李寒穷、中泽【zé】嘉【jiā】盟投资董事长【zhǎng】吴鹰等近30位大佬受【shòu】邀拜访隆基股份云南布局的重要基地——保山【shān】隆【lóng】基。
在品牌形象方面，加强与央媒【méi】的【de】互动和宣传。9-21，隆基邀请人民日【rì】报、新华社、中央广播电【diàn】台等【děng】40余家中央和各【gè】省【shěng】市媒体调研银川隆基【jī】近年【nián】的创【chuàng】新历程。在此次活动中，隆【lóng】基表示【shì】还将坚持单晶【jīng】技术【shù】创新【xīn】，不断释放产能，继续做大做【zuò】强。
保卫市场地位
“531新政”后，隆基股份领导层对外【wài】表示【shì】，要继【jì】续加大技术【shù】创新【xīn】力度，同【tóng】时降价与扩张【zhāng】也【yě】成为其应对政【zhèng】策与市场突变的【de】一大策【cè】略。
早在【zài】年初便有【yǒu】专家分【fèn】析，今【jīn】年光伏产【chǎn】业价格竞争会【huì】较【jiào】为【wéi】惨烈【liè】。而产业新政的突然降临，让光伏全产【chǎn】业链上的价【jià】格血【xuè】拼，赤裸裸地【dì】展示市场的残酷：生意就是生意，只有真刀真枪【qiāng】，没有那么多【duō】温情脉脉。
从2017年10月份至今年4月，光伏产业围【wéi】绕产品价【jià】格展【zhǎn】开的竞争【zhēng】愈发白热【rè】化【huà】、公开化。去年9-21，隆基股份宣布，其所生【shēng】产的【de】全线单晶硅片调降【jiàng】0.4元/片。9-21至今，隆【lóng】基股【gǔ】份【fèn】已【yǐ】宣布第十次降价。
9-21，隆基再【zài】次下调180μm厚度【dù】低【dī】阻【zǔ】单晶硅片价格，每片降低0.2元，国内价格降至3.15元，海【hǎi】外价【jià】格降至【zhì】0.395美元。此次价【jià】格调整距离上【shàng】次降价【jià】时【shí】间仅为【wéi】一个月。
在过去一【yī】个多月里，单晶硅料价格【gé】微跌【diē】4%，单【dān】晶硅片价格下降14%，单晶【jīng】电池片价【jià】格下降22%，单【dān】晶组件价格下降【jiàng】19%。从【cóng】硅片到组件，各【gè】个环【huán】节单多晶价差迅速【sù】缩小。Pvinfolink 9-21的数【shù】据【jù】显示：多晶硅片均价2.5元，单晶硅【guī】片均【jun1】价3.15元，价差0.65。常规单晶组件2.05元/瓦，常【cháng】规多晶组件2元/瓦，价差0.05元。
伴随惨烈【liè】的价格战，隆基股【gǔ】份成为光伏行【háng】业中风头最【zuì】猛的规【guī】模扩张者。2018年1月，隆基【jī】股【gǔ】份发布的【de】《单【dān】晶硅片业务三【sān】年(2018-2020)战【zhàn】略规划【huá】》中，立【lì】志要在今年将单晶硅片产能提升至【zhì】28吉瓦，未来三年，要将单晶硅片产能增加200%。
6月初，隆基股【gǔ】份在回答投资者提问时【shí】表示，新政会对下半年产【chǎn】业链【liàn】价格【gé】造成【chéng】一定的影响，公司【sī】扩产计【jì】划是为未来更大范【fàn】围的【de】平价【jià】上网做准备的，目【mù】前没有下调全年【nián】经营目标。
整体而言，“531”之前【qián】，产【chǎn】业产【chǎn】能过剩趋势【shì】已极为明显：2016年底，单晶【jīng】硅片产能不【bú】到【dào】20吉瓦【wǎ】，2018年底产能将超过60吉瓦。单晶PERC电池的过剩问题同样严峻：去【qù】年底【dǐ】，PERC产能刚突破30吉瓦，还有大量【liàng】的企业将在2018年扩充单【dān】晶PERC电池产能【néng】，包【bāo】括隆基【jī】乐叶8吉瓦，晶澳3?4吉瓦，晶科3?4吉瓦，通威2?2.5吉瓦，爱康【kāng】2.5?3吉瓦等。预【yù】计2018年年底【dǐ】，单晶PERC电池【chí】产【chǎn】能可能【néng】轻松超【chāo】过45吉瓦。
硅料环节，2018年至【zhì】少新增11.5万吨产能【néng】。而【ér】硅片环【huán】节，到2018年底，全球【qiú】产能超过20吉瓦的企业将增加到三家：保【bǎo】利协鑫、隆基【jī】股份和中环股份。值得注意的是【shì】，后两【liǎng】家企业都专注于单晶【jīng】硅片生【shēng】产【chǎn】，不涉及多晶硅片【piàn】。
国【guó】内市场【chǎng】去年【nián】的【de】单晶【jīng】总【zǒng】产能是41.9吉瓦，今年规划产能74.5吉瓦，新增产能32.6吉瓦。隆基【jī】和【hé】中【zhōng】环两家企业就新增产【chǎn】能【néng】28吉【jí】瓦，已占国内今年新【xīn】增单晶产能85%。此外，扩产【chǎn】后，隆基和中环两家企业的产能就达到48吉瓦，占【zhàn】国内【nèi】单【dān】晶【jīng】产能64%。
规【guī】模的【de】扩【kuò】张，需【xū】要上游材料的支撑。光伏“531”后，隆基股份与多家硅料企业合作，开【kāi】启“买买买【mǎi】”模式，以满足其硅【guī】片扩产需求。
根据行业专家的计算：以1千克硅料【liào】能切出62片硅片、1片硅片【piàn】5.2瓦计【jì】算，隆【lóng】基2020年45吉瓦硅【guī】片产能每年大约需要14万吨硅【guī】料。而根据硅业分【fèn】会之前的统计，截至2017年底【dǐ】，全【quán】国的【de】多晶【jīng】硅产能只有【yǒu】27.7万吨，加上检修等因素，全国【guó】的【de】产量仅【jǐn】有24.2万吨。为【wéi】了保【bǎo】障到2020年实现45吉瓦硅片产能，隆基股份2018年【nián】上半【bàn】年与多家硅料企业【yè】签【qiān】署了大额多晶硅【guī】料采购合同，数【shù】量接【jiē】近25万吨。
可以预期【qī】的是，“531”后市场需求会出【chū】现阶段性大幅缩【suō】减【jiǎn】，伴随隆基股份、中环、通威、协鑫、东方日升等产能扩【kuò】张，未来单【dān】多晶以【yǐ】及单晶之间竞争将【jiāng】愈趋激烈。一些【xiē】落后【hòu】产能，甚至【zhì】部分高【gāo】效【xiào】产能都会出现大面积【jī】的过剩，行业洗牌必将加速。
保证“不差钱”
要扩产，就需要钱，“531”后【hòu】隆【lóng】基股份多次融资。市场愈发【fā】关【guān】注隆基【jī】股份资金压力问题。
事【shì】实上，自2012年【nián】上市以来，6年【nián】间【jiān】隆基股【gǔ】份【fèn】直接融资【zī】已【yǐ】达到103.15亿元，其中【zhōng】，IPO募资15.75亿元，2015?2016年先后2次定增募资共49.40亿元，2016年发行【háng】10亿【yì】公司债【zhài】，随后【hòu】2017年发行28亿可转债，2次发债【zhài】共【gòng】计38亿元。
2017年末，隆【lóng】基股【gǔ】份货币资金显示有85亿元，而截至2018年【nián】一【yī】季度末，该公司期末货币资金为72.18亿元，较期初减少【shǎo】约16%，显然不【bú】足以覆盖上【shàng】述所【suǒ】有的项目。
为了募集资【zī】金，出售拥有稳定现金流的电站就成为首选。9-21，正【zhèng】泰电器发布公告称，其【qí】全资【zī】子【zǐ】公司浙【zhè】江正泰新能【néng】源开发【fā】有限公司从隆基股【gǔ】份旗下子【zǐ】公司购买【mǎi】了【le】17个分布式光伏项目公司100%股权【quán】，涉及容量106.3兆瓦【wǎ】，股权转让总【zǒng】价7.03亿【yì】元。
在变卖电站资产同【tóng】时，近【jìn】日隆基宣布60亿的【de】融资意【yì】向【xiàng】，其【qí】中一【yī】半是短期融资券。9-21隆【lóng】基股份发布公告【gào】称，拟【nǐ】向中国银行间市【shì】场【chǎng】交易商协会申请注册发【fā】行规模不超过人民币30亿元(含30亿【yì】元)的长期限含权中期票据(永【yǒng】续债)和不超过【guò】人民币30亿元(含30亿元)的短期融资券。其【qí】中永续债期限为3+N年，短【duǎn】期融资【zī】券的期限【xiàn】不超过1年。隆基股份称，募【mù】集【jí】资金主【zhǔ】要用【yòng】于公司日常经营、偿还金【jīn】融机构【gòu】借款及【jí】符合国家法律法规及政策【cè】和中国银行间【jiān】市【shì】场交易【yì】商【shāng】协【xié】会要求的其他用途。此番60亿元【yuán】的债务融资规模【mó】可观，相当【dāng】于隆【lóng】基此前累计直接【jiē】融资【zī】额的【de】60%。
9-21晚【wǎn】间，隆基股份发布公告，宣布将【jiāng】通过配股的【de】方式募集总额【é】不超【chāo】过【guò】39亿元的资【zī】金，分【fèn】别用于宁夏乐叶年产5吉瓦高效单晶电池项目(下称【chēng】宁夏项【xiàng】目【mù】)、滁州乐叶【yè】年【nián】产5吉瓦高效单晶组件项目【mù】(下称滁州项目)以及补充流【liú】动资金。
公告显示，宁夏【xià】项【xiàng】目、滁州项目投资总【zǒng】额分别为【wéi】30.50亿元、22.62亿元，本次募资中绝【jué】大【dà】部分资金将投入【rù】到宁夏项目中，投【tóu】入资金为【wéi】25.40亿元。根【gēn】据【jù】隆基【jī】股份【fèn】的配【pèi】股方案，其配股数量【liàng】总【zǒng】计不超过8.38亿股，可算【suàn】出每股的配【pèi】售价格最低【dī】约为4.65元。而截至9-21，隆基股价报【bào】收13.39元/股【gǔ】，配股折价率达【dá】到65%。
