撰文｜大蔚
编辑｜凯旋
硅【guī】料龙头【tóu】大全【quán】能源股【gǔ】价自【zì】9-21起连续四个交易日收跌，并于9-21创下历史【shǐ】新【xīn】低，当日收报38.67元/股【gǔ】，较2021年8月【yuè】份创出的高点86.83元/股【gǔ】，跌去了一半多。截至【zhì】9-21收盘，大全能源报收于39.91元/股【gǔ】，市【shì】值【zhí】较年初蒸发近200亿【yì】元。
大全能源此前披【pī】露【lù】的一季报显示，公司实现营业收入48.56亿元，同比下降40.26%；归【guī】母净【jìng】利润为29.11亿元【yuán】，同【tóng】比下降32.49%。光伏行业，成也价格，败也【yě】价格【gé】，去年受益于硅料【liào】价格大涨，大全【quán】能源取得了不错【cuò】的成绩【jì】，但今年【nián】一季度却因为硅料价格下【xià】跌【diē】，营【yíng】收【shōu】和净利都出现了不同程度下降。
如今股价腰【yāo】斩，市值【zhí】蒸发数百【bǎi】亿，市场硅料、硅片【piàn】供过于【yú】求【qiú】的趋势逐渐显现，产能过【guò】剩导致【zhì】价【jià】格不断下跌，对于正【zhèng】在【zài】释放产能的【de】大全能源来说是个不小的考验。
2022年红利不再
新【xīn】疆大全新能【néng】源股份有限公司【sī】主营【yíng】业务是高【gāo】纯多晶硅【guī】的研发、制造与销售，是国【guó】内领先的多晶硅专业生【shēng】产商之一。公【gōng】司的【de】主要产品为多晶【jīng】硅，主要用于加工硅锭、硅片【piàn】、电【diàn】池【chí】片和电池组件【jiàn】等太阳能【néng】光【guāng】伏产品。
9-21，大全能源在【zài】上海证券交易所科创【chuàng】板【bǎn】上市，上【shàng】市一年市【shì】值已超过【guò】千亿。在国内硅料企业中，通【tōng】威股【gǔ】份、大全能源、协鑫科技、新特能源【yuán】，并【bìng】称硅料四大巨头，属于产销【xiāo】量前四的硅料企【qǐ】业。
2022年，光【guāng】伏产业【yè】链扩张【zhāng】凶猛，大全能源更是其中获得红利【lì】最多【duō】的企业。
2022年，大全【quán】能源【yuán】实【shí】现营业收入309.4亿【yì】元，同比增长185.64%；归属【shǔ】净利润191.21亿元【yuán】，同比增长234%。单季度看，大【dà】全能源第【dì】四季度营收62.63亿元，同【tóng】比增长148%；归【guī】属净利【lì】润【rùn】40.36亿元【yuán】，同比增长223%，继续【xù】保【bǎo】持上市以来每个季度净利润都翻倍增长。
无论是营收，还【hái】是净利润【rùn】，大全能源【yuán】的业绩【jì】可谓一路【lù】飘红，近几年【nián】几乎【hū】都是成倍数增长。放【fàng】眼整个硅料产业，大全能【néng】源【yuán】也可以说是最赚钱的企业【yè】，利润率几乎【hū】让任何一【yī】家企【qǐ】业都难以企及【jí】。
相【xiàng】比其【qí】他硅料三巨头，大【dà】全能源也充分展【zhǎn】示了自己【jǐ】的优【yōu】势。产能最大的通威股份预计2022年【nián】营收超过1000亿，归母净利润252至272亿【yì】元，虽【suī】然盈利金额居于四大硅料首位，但是净利【lì】率在【zài】30%以下，远低于大全能源的【de】净利率61.80%。
协鑫科技【jì】2022年【nián】实现营【yíng】业收入367.50亿元，归属【shǔ】母公【gōng】司净利润160.30亿【yì】元，比大全能源少30亿。新特能源2022年营收为人民【mín】币375亿元，净利润为人民币近【jìn】134亿元【yuán】，利润【rùn】率约【yuē】为【wéi】36%，利润【rùn】与利润【rùn】率都不及大全能源。
和亮眼的业绩【jì】形成鲜明【míng】对比，大全能【néng】源的股【gǔ】价则从去年7月开始【shǐ】一路走低，直到【dào】目前惨遭腰斩。为何业绩越好股价越低？市场【chǎng】到底在担【dān】心什么？
行业拐点来临
股价的【de】涨跌【diē】，看【kàn】的是趋势。光伏行业2022年的风光【guāng】，2023年大概率难【nán】以【yǐ】实现。
在双碳【tàn】目【mù】标【biāo】驱动下，光伏硅片企业掀起扩产潮，多晶硅的下游需求肉眼可【kě】见地放大【dà】。由于硅料产【chǎn】能扩张时间【jiān】在整个光伏【fú】产业中最长，一【yī】般为12个月至18月，而从开工至满【mǎn】产一般【bān】需要半【bàn】年左右，因此此前在硅料【liào】价【jià】格持【chí】续【xù】保持强势的【de】背景【jǐng】下，产【chǎn】业链中新增【zēng】有效硅【guī】料产【chǎn】能较少，价格持续保持高位。2022年硅料价格【gé】从年初【chū】的36.05美元【yuán】/千克一度涨【zhǎng】至【zhì】44.95美元/千克【kè】，涨幅高达【dá】24.69%，自2020年以来更是上涨超3倍。
在硅料价【jià】格强势的【de】背景【jǐng】下，部分硅料企业【yè】纷纷宣布扩产【chǎn】，特变电工、上【shàng】机数控以及大全【quán】能源均有相【xiàng】应的硅料扩产【chǎn】计划【huá】，意欲瓜分这块快速增长【zhǎng】的“大【dà】蛋糕”。同花顺数【shù】据显示，445家光伏概念股【gǔ】，近【jìn】七【qī】成去年实【shí】现营收同比增长，五成以上实现归母净利润【rùn】同比增长，营收、净利润【rùn】翻【fān】倍的公司不【bú】在少数。
同时行业外企业也纷纷宣布进军光伏，掀起“追光”热潮。
去年【nián】2月，明牌珠宝【bǎo】宣布投入100亿【yì】元进军光【guāng】伏，引来【lái】了【le】业界热议，深交所也对其资【zī】金【jīn】来源等问题提出【chū】问询。
不久【jiǔ】前【qián】，游戏【xì】行业【yè】上市公司【sī】三五【wǔ】互联发布公告称，同意其控股子公司在高效异质【zhì】结电【diàn】池项目上追加投资约15亿【yì】元。至此，该项【xiàng】目的建设【shè】产能达8GW，投【tóu】资额总计40亿【yì】元。这是公司【sī】在已连续5年亏损的情况下，仍斥巨【jù】资加码光【guāng】伏【fú】。
在去年12月投资26亿元建设年产10GW高效光【guāng】伏电池片项目后，主营服【fú】装业【yè】务的棒杰【jié】股份，也在今年2月【yuè】再次【cì】宣布以9.12亿【yì】元采购高【gāo】效光伏【fú】设备。
猪企也大踏步进入光伏领域开【kāi】展布局【jú】。牧原股份、唐【táng】人神【shén】在猪舍【shě】屋顶上做文章，安【ān】装【zhuāng】光伏发电设备。正邦科技投入的手【shǒu】笔更大【dà】，2022年6月正【zhèng】邦科技与国家电力投资集团合作跨界光伏时，放出豪言称：“公【gōng】司力争在【zài】三年【nián】时间内，建设【shè】生态光【guāng】伏、风电、分【fèn】布【bù】式及集【jí】中式【shì】综合【hé】智慧能源约1000万千瓦，预计投资【zī】总额达到【dào】400亿元左右【yòu】。”
据不完全【quán】统【tǒng】计，仅在2022年，就有70余家A股上市公【gōng】司公告跨界光【guāng】伏【fú】行业。从房地产【chǎn】到养猪、乳业、玩【wán】具、珠宝、服装、玻【bō】璃等多个行业【yè】都有涉及，不少公司的原本主营业务【wù】和光伏毫无关联【lián】。
随着大量企业【yè】的扩产和加【jiā】入，硅料供需【xū】矛盾【dùn】已悄然【rán】发【fā】生了变化。去【qù】年前三季度【dù】，多晶硅、硅片、电池片【piàn】和【hé】组件环【huán】节产量分别为【wéi】55万吨、236GW、209GW和191GW，同比分别增长52.8%、43.0%、42.2%和46.9%，硅料产量增速明【míng】显快于产业链【liàn】其他环【huán】节。
直到去年12月份，高企的硅料、硅片价格进入下降【jiàng】通道【dào】，伴随相关企【qǐ】业产【chǎn】能【néng】释放【fàng】，供需出现反转，行业拐【guǎi】点来【lái】临，并且【qiě】下降趋势延续到了【le】2023年。
价【jià】格的下降【jiàng】，势必会影响【xiǎng】营收和利【lì】润，导致业绩增长的挑战更大，这【zhè】或许是市【shì】场对光伏【fú】板块【kuài】是否【fǒu】能【néng】延续高增长趋势的忧虑。因此，不【bú】光大全能【néng】源股价下跌【diē】，其他光【guāng】伏巨头在业绩暴【bào】增的情【qíng】况下，也迎来了【le】股价【jià】下跌的尴尬局面。比如，通威股份的股价【jià】从【cóng】去年下半年开始，总【zǒng】体【tǐ】呈下滑趋势；特变电【diàn】工的股价较去年【nián】7月份的30.72元【yuán】/股高点也有所【suǒ】回落。港股新【xīn】特能【néng】源【yuán】也遭遇了股价下【xià】跌，就在【zài】9-21其发布一季度盈利预喜之际，公司【sī】股价当日下跌13.1%，报收于18.9港元【yuán】/股，目前【qián】更下跌【diē】至17.9港元/股。
激进扩张隐忧
对于股价的波动，还有市场对于光伏产能过剩的担忧。
去【qù】年，光伏产业链扩张凶猛，大全能源【yuán】更是【shì】其中的勇者，动辄斥资百亿【yì】元【yuán】大手笔【bǐ】投资布局硅料业务【wù】。仅【jǐn】9-21，大全能源就【jiù】与内蒙古【gǔ】包【bāo】头市人【rén】民政府签订【dìng】战略合【hé】作框架【jià】协议【yì】书【shū】，约定公司【sī】拟投资332.5亿元，在包头市投【tóu】资建设30万吨【dūn】/年高【gāo】纯工业硅项目、20万吨【dūn】/年有【yǒu】机硅项目、20万吨/年【nián】高纯多晶硅项目和2.1万吨/年半导体多晶【jīng】硅项目【mù】。
除了【le】大【dà】全能源，硅【guī】料巨头【tóu】通威【wēi】股份、协鑫科技、新【xīn】特【tè】能源都在进行全力【lì】扩产，尤【yóu】其是通威股份与协鑫科技将【jiāng】产能规划堆到了100万吨。
根据中原【yuán】证券统【tǒng】计，2023年大全能源包【bāo】头、新特能【néng】源准东、通威乐山二期等厂商均有10万吨/年级别的硅料【liào】产能【néng】释放，而【ér】青【qīng】海丽豪、清电集【jí】团、信义光能【néng】、合【hé】盛硅业、宝丰能源【yuán】、上机数控、江苏润阳【yáng】、天合光能、江苏阳光等“局外【wài】人”分别有9-21万【wàn】吨/年不等产【chǎn】能投放【fàng】。预计2023年我国硅料新增【zēng】产能【néng】123万【wàn】吨/年，年底国内多晶硅供应能力有【yǒu】望【wàng】达236.8万吨/年，远超大【dà】全能源对今年的预【yù】计（约【yuē】120万吨）。按照【zhào】预计投产进度和产能爬坡【pō】周期估【gū】算，全年【nián】有望新增140.18万【wàn】吨硅【guī】料产量，另加10万吨【dūn】的海外进口量，全年【nián】硅【guī】料新增供应量有望超过【guò】150万吨。
但【dàn】在需求【qiú】方面，包括开源【yuán】证券、中信证券等多【duō】家券商对2023年的全球【qiú】光【guāng】伏新增装机预测值均在350GW左【zuǒ】右，对应年增速超过40％。但【dàn】即使是产能最紧张【zhāng】的【de】硅料【liào】，2023年的产【chǎn】量也【yě】足够满足600GW光伏装机【jī】，远超明年全球光伏装机【jī】量需求。
对【duì】此【cǐ】，硅业【yè】分会曾多次提【tí】示多晶硅产能过剩风险，建议企业不应只追求眼前【qián】利【lì】益。作为专注多【duō】晶硅的企业，大全【quán】能源【yuán】的股价【jià】下跌有迹可循。
9-21，大全【quán】能源在投资者互动平台就公司一季度收【shōu】入减少表示，一季【jì】度【dù】硅料【liào】端上下游进行了激烈的价格博【bó】弈，公司为【wéi】稳定毛利率水平，牺牲了【le】部分【fèn】销量，2023年一季【jì】度【dù】，公司【sī】实现销【xiāo】量【liàng】2.5万吨，同比【bǐ】下降【jiàng】34.9%。此外【wài】，公司现有产能已基本被长单锁【suǒ】定，订单执行【háng】稳【wěn】定【dìng】。
就2023年晶硅行业【yè】走势，大全能【néng】源表示，单【dān】就价格角度【dù】分析【xī】，2023年随【suí】着行业内产能的【de】逐【zhú】渐释放，硅料端的市【shì】场供【gòng】给【gěi】量将【jiāng】逐【zhú】步增加，供需不均衡的态势有望被打破，因【yīn】此普遍【biàn】认为2023年多晶硅【guī】价格将回落。但公司认为光伏产业的【de】整体需求仍【réng】在【zài】稳步增加，因此硅【guī】料【liào】端的供应增量将被【bèi】下游扩张的产【chǎn】能快速【sù】消化；同时【shí】，2022年【nián】以【yǐ】来的规模化扩张及【jí】数字化制造使公【gōng】司成本【běn】逐年下降。综合上述多个因素影【yǐng】响，公司2023年的盈利变化【huà】存在不确定【dìng】性。
产能是否能快速【sù】消化难以预测，这与【yǔ】各家【jiā】企【qǐ】业的现实【shí】状况密不可【kě】分，但是【shì】盈【yíng】利不确定性却真实存在，对【duì】于股价的影响【xiǎng】也会持续。
——END——
原文标题 : 股价腰斩，大全能源的三个考验
