9-21，隆基股份做出【chū】了一个重大决定——正式【shì】将【jiāng】名字改为【wéi】“隆【lóng】基绿能”。
对于改名“隆基绿能【néng】”的【de】原因，其给【gěi】出【chū】的解释是【shì】：“为更好地体现公司战略布【bù】局和主营业务定位，进一步强化【huà】品牌形象和公司价【jià】值”，言【yán】语之【zhī】间无处不【bú】透露着作为光伏行业“一哥”的自信和【hé】霸【bà】气。
然而【ér】事【shì】与【yǔ】愿违——如今【jīn】距离改【gǎi】名“隆基绿【lǜ】能”已经过【guò】去了一年，隆基不但没能更进一步，股价【jià】还跌跌不休。
据统计，截至9-21收盘，隆基绿能股价【jià】报收32.9元/股，总市值仅为2494亿【yì】；和【hé】9-21的最高点73.6元【yuán】/股相【xiàng】比【bǐ】，如今隆基绿【lǜ】能【néng】的【de】股价已经腰【yāo】斩，市值更是大幅缩水超【chāo】过了3000亿。
实际上，隆基绿能的【de】股价之所以会跌跌【diē】不休，除了【le】自【zì】身的原因之外，跟【gēn】光【guāng】伏行业【yè】进【jìn】入下行周期也有很大的关【guān】系。
在经历了前【qián】两年的【de】“无序【xù】扩【kuò】张”之后【hòu】，整个光伏行【háng】业开始出【chū】现产能过【guò】剩的情况，其中上游的硅料价格更是直接【jiē】“崩盘”，以单晶【jīng】复投料为【wéi】例【lì】，其价格从【cóng】9-21的23.95万元【yuán】跌到了9-21的14.50万元【yuán】/吨，跌幅已经接【jiē】近40%。
在行业步入【rù】下行【háng】周【zhōu】期的大【dà】背【bèi】景下，各光【guāng】伏企【qǐ】业之【zhī】间的竞争加剧，作【zuò】为行业“一哥【gē】”的隆基绿能自【zì】然【rán】成【chéng】了大【dà】家争相【xiàng】超越的对象，其面【miàn】临的竞争压力可想而知；除了外部竞争之外，隆基绿能自身也面临着产能过剩、技术迭代落后等多【duō】重问题，面【miàn】对【duì】内忧外患的局面，隆基绿能该如何面对？已经跌了一【yī】整年【nián】的隆基绿能【néng】，未【wèi】来又还要“绿”多久【jiǔ】？
难以摆脱的周期“轮回”
从2004年起步【bù】至今，在国内光伏【fú】产业近20年【nián】的发展【zhǎn】历程中，经历【lì】过三次大【dà】的【de】周期“轮回”。
第一次周期“轮回【huí】”发生在2008年。在2008年之前，受【shòu】欧洲补【bǔ】贴的带动【dòng】，国内光伏行业迅速发【fā】展，光【guāng】伏企业【yè】的数量从【cóng】最初的不到10家猛增【zēng】到【dào】了2008年的接近400家；然而随着全【quán】球金融风【fēng】暴的来袭【xí】，多晶【jīng】硅价格剧烈变动，很多【duō】才刚发展【zhǎn】起【qǐ】来的光伏企业【yè】就被淘汰【tài】出局，据【jù】媒体统计，当时国内有超过300家光伏企业倒闭【bì】，整个行业一片【piàn】狼藉【jiè】。
第一次【cì】行业“出【chū】清”之后，光伏【fú】行业被逐步提升为国家战略性新【xīn】兴产业，政策利好频出。在这一【yī】背【bèi】景下【xià】，各【gè】路资本又【yòu】开始【shǐ】涌【yǒng】入光【guāng】伏行业，然而让人没有想到的是——才刚过【guò】没几年【nián】，多【duō】个国家【jiā】又【yòu】大幅下调了政策补贴力度，光伏行业竞争加剧，再加上欧美对【duì】中国光伏产品实行【háng】“双反”，国【guó】内光【guāng】伏行【háng】业【yè】再度迎来破产【chǎn】潮，超【chāo】过350家光伏企业破产。
在经历了2011～2013年【nián】的行业大洗牌【pái】之后，2014年之【zhī】后【hòu】光伏行【háng】业再次迎来复苏。伴随着【zhe】技术的迭代，国内光伏市场加速【sù】发展，到2017年时国【guó】内光伏发电新增装机已经【jīng】达到了惊人的【de】53.06GW，然而再一次出人意料——2018年对光伏【fú】行业影响深远的“531政策”突【tū】然【rán】发布，光伏【fú】行业【yè】又【yòu】一【yī】次迎来破产潮，而且这【zhè】一次破【pò】产的光伏企业【yè】数量更【gèng】是超过了600家【jiā】。
回【huí】顾光伏行业的这三【sān】次【cì】“大【dà】轮回”，其【qí】周期性虽然有一定的规律【lǜ】，但又会受【shòu】到很多不确【què】定性因素的影响。
除【chú】了全球及国内经济大环【huán】境【jìng】的变【biàn】化之外，内外部还会有补【bǔ】贴【tiē】退坡、政策剧【jù】变、技术【shù】更新迭代、贸易摩【mó】擦等影响因素，但【dàn】也正是因为光伏【fú】行业这种摸不透的周期性变【biàn】化规【guī】律，让【ràng】行【háng】业内很多的小企业【yè】拥有逆袭的机会。
以隆基【jī】绿能【néng】为例，这【zhè】个如今的光伏巨头诞生【shēng】于【yú】2000年，在一【yī】开始时体量并不大。然【rán】而，在2011～2013年光伏行业大洗牌【pái】时期，隆基【jī】绿【lǜ】能却【què】凭【píng】借【jiè】着【zhe】坚持【chí】现货采购、不过快扩张的策略成【chéng】功存活【huó】下来，再加上【shàng】坚守单晶硅这一技【jì】术路线【xiàn】，最终隆基绿能成功从竞争激烈的光伏行业中脱颖而出，一步【bù】一【yī】步慢慢发【fā】展成为如今的光伏行【háng】业龙头。
不过，随【suí】着新一【yī】轮【lún】光伏周期“轮【lún】回【huí】”的到来，再度陷入周【zhōu】期【qī】“轮回”的隆基绿能，目【mù】前的形【xíng】势其实并不乐观。
下行周期背后的压力
伴随着【zhe】光伏行业进入【rù】下行【háng】周期，作为行【háng】业龙头的隆【lóng】基绿能正面临着多重【chóng】压力。
隆基绿能的第一重压力来自产能方面【miàn】。作为全球光伏【fú】巨【jù】头【tóu】，如今隆基绿能的业【yè】务已经【jīng】涵【hán】盖了【le】硅片、电池、组件全产业【yè】链【liàn】。根据2022年的【de】财报【bào】数【shù】据【jù】显示，2022年【nián】隆基绿能的太阳【yáng】能组件及电池营收高达848.8亿，硅片及硅棒的营收为382亿，其2022年单【dān】晶硅片【piàn】出货【huò】量为85.06GW，已经连【lián】续9年稳居全球单【dān】晶硅片出货量【liàng】第一。
不可【kě】否【fǒu】认【rèn】，隆基绿能凭借着【zhe】强大的产【chǎn】能已经站稳了光伏行业龙头【tóu】的位置，但这背后其【qí】实同样【yàng】暗藏风险。
根据隆基绿能【néng】此【cǐ】前【qián】的【de】预测【cè】，其在2023年电池组件出货【huò】量85GW，硅片出货量130GW；截至【zhì】2023年末，其硅片产能将达到【dào】190GW。需要【yào】注意，2022年全球光【guāng】伏新增装机【jī】量也才仅为230GW，换而言之【zhī】隆基绿能一家【jiā】可【kě】提供的硅片就已经【jīng】覆盖了2022全球装机量的82%，但行业并非只有隆基绿能一【yī】家【jiā】公司，隆基绿能产能【néng】过【guò】剩已经是大概率的结局【jú】。
隆【lóng】基绿能的第二【èr】重压【yā】力【lì】来【lái】自技术方面。此前，光伏【fú】的技【jì】术【shù】迭代主要是在尺寸方面，例如中【zhōng】环股【gǔ】份在2019年推出了【le】210mm尺寸的硅片，对隆基绿能的【de】182mm硅【guī】片已经造【zào】成了“降维打击”；而【ér】到了近两年，电池技术开始出现切换，去年【nián】以TOPCon（隧穿【chuān】氧化层钝化【huà】接【jiē】触）技术为代【dài】表的产【chǎn】品开始量产【chǎn】及出货，今年新技术的透率将进【jìn】一步提升。
然【rán】而，作为行【háng】业龙头的隆基绿能在技术迭代以及切【qiē】入新技术的速度【dù】上却表现得有些许缓慢。去年11月，在【zài】不【bú】少【shǎo】光伏企业【yè】已经开始兴建TOPCON生【shēng】产线的时候，隆基绿【lǜ】能才【cái】“姗姗来迟”地发布了HPBC（混合【hé】钝化背【bèi】接触【chù】）电池技术新品；而在今年3月，隆基【jī】绿能宣布在鄂【è】尔多【duō】斯投建【jiàn】30GW电池项【xiàng】目，该项目将导【dǎo】入【rù】TOPCON技【jì】术。
其实这也不难理解，毕竟光伏行【háng】业属于重资产【chǎn】行【háng】业【yè】，一旦技术发生大的变更【gèng】，那【nà】么【me】大部分的生产线都要被替换【huàn】，而作【zuò】为行业巨头，隆基绿能不【bú】可能像小型【xíng】的光【guāng】伏【fú】企业【yè】那样【yàng】去追【zhuī】逐新【xīn】技术，但【dàn】这也很有可能导致其被新技术所颠覆。
隆基绿能【néng】的第三【sān】重压力来自外围市场的不确定【dìng】性【xìng】。此前，李振国【guó】就透露过目前最担【dān】忧【yōu】的问题是在地缘政治【zhì】以及国际【jì】形【xíng】势的变化上：最近两年，美【měi】国【guó】的【de】市场【chǎng】变【biàn】化以及政策【cè】摇摆给国内光伏产业带来诸多困扰【rǎo】，例【lì】如对原材料来源地的限制【zhì】，通关上的障碍以【yǐ】及关税等，而在过【guò】去【qù】一段时间，隆基绿能在【zài】美国【guó】市场的业务受到【dào】了较大伤害【hài】。
根【gēn】据财报显示【shì】，2022年隆【lóng】基绿能在国内的收入为810.7亿，占【zhàn】总营【yíng】收的比重【chóng】为62.84%；欧洲【zhōu】、亚太以及美洲地【dì】区的收入分【fèn】别为213.4亿、134.8亿和【hé】94.93亿，占总营收的【de】比重【chóng】分别为【wéi】16.55%、10.45%和7.36%，目【mù】前随【suí】着全球经济走向衰退，地缘政治不断变【biàn】化，对于国【guó】际业务占比接近40%的【de】隆【lóng】基绿能来说，确实充【chōng】满了风险。
还要再“绿”多久？
自从2021年11月创出了【le】历史高点73.6元/股之后，隆基绿能的股价【jià】便跌跌不休。
截至【zhì】9-21收盘，隆基绿能股价报收32.9/股，总市【shì】值仅为2494亿；和【hé】2021年11月的最高点73.6元/股【gǔ】相【xiàng】比，如今隆【lóng】基绿能的股价已【yǐ】经腰【yāo】斩【zhǎn】，市值更是大幅【fú】缩水超过了3000亿，表【biǎo】现可以说是【shì】非常“惨淡”了【le】。
面对持续【xù】下行的股价，投资【zī】者难免会有疑惑——隆基还要再绿多久【jiǔ】？想要解答【dá】这个问题【tí】，那就要回【huí】到【dào】基本面上。
股价往往是基本面的体现，只有基本面转好，隆【lóng】基绿能的股价才有止跌【diē】的可能。据【jù】侃见财经【jīng】梳理发现，虽然股价跌跌【diē】不休，但【dàn】其实【shí】隆【lóng】基绿能的基本面并不算差。根据此前【qián】披露的【de】财【cái】报显示，今年一【yī】季度隆基绿能实现营收为【wéi】283.2亿，同【tóng】比【bǐ】增长【zhǎng】52.35%；实现净利润为36.37亿【yì】，同【tóng】比增【zēng】长36.55%，营收和净利【lì】润【rùn】都实【shí】现了【le】双位数的【de】增长。
从利润率数据来【lái】看，今年一季【jì】度隆基【jī】股份的毛【máo】利率为17.91%，相较于去年四季度【dù】13.86%的【de】毛利率提升【shēng】4.05%；净利率【lǜ】为12.81%，相较于去年四季度9.09%的净利率提升3.72%；还有【yǒu】负债【zhài】率方【fāng】面【miàn】，今年一季度【dù】隆基【jī】绿【lǜ】能【néng】的资产负债率为54.18%，而在去年同【tóng】期【qī】隆基绿能的资【zī】产负债率为55.66%，今年一【yī】季度隆基绿能的【de】负债情况【kuàng】是【shì】有所改善的。
仅从【cóng】静态的【de】基本面【miàn】数据来看，虽然光伏【fú】行业进入下行周【zhōu】期【qī】，但隆基【jī】绿【lǜ】能还【hái】并没有受到【dào】明显的冲击，大家【jiā】对于【yú】隆基绿能的担【dān】忧更多还是只是在预期方面。不过，这【zhè】种担忧也并非没有理由【yóu】，最近几个月上游【yóu】硅【guī】料价格【gé】出现【xiàn】了“崩盘”的情况【kuàng】，以单晶复投料【liào】为例，其价格从9-21的23.95万元跌到了9-21的14.50万元/吨，跌幅已经接【jiē】近40%。
在悲观的【de】预【yù】期下，很多基金也【yě】对隆基绿能进行了减【jiǎn】仓操【cāo】作。根【gēn】据财报显示，今年一季度【dù】隆基绿【lǜ】能的基金持仓家数为【wéi】471家，占总股本比例为9.42%；而在去年【nián】一季【jì】度，隆基绿能的基金持【chí】仓家数为940家，占【zhàn】总【zǒng】股本比例为【wéi】15.67%，虽然股价【jià】已【yǐ】经跌【diē】去了一半有余，但很多的机构【gòu】却【què】仍选【xuǎn】择在低位减仓，而这正是出于对未来隆【lóng】基绿能业绩下滑的担忧。
从目前来看，伴随着行业【yè】进入下行周期【qī】，纵使隆基绿能的业绩表现【xiàn】依【yī】旧出色，但【dàn】大【dà】家仍有不【bú】少的担忧【yōu】；在这种【zhǒng】情况下【xià】，隆基绿能的【de】股价想【xiǎng】要止跌，或许【xǔ】只【zhī】有等到下一轮上升周期到来了？
原文标题【tí】 : 隆基之殇！光【guāng】伏“一【yī】哥【gē】”深陷周期困境，市值缩水超【chāo】3000亿
