作者：苏杭
出品：洞察IPO
近日，新特能源股份有【yǒu】限公【gōng】司（以下【xià】简称“新特能源”）向【xiàng】上【shàng】交所递【dì】交【jiāo】了主板上市申请，保荐机构为广发证券。
作【zuò】为多晶【jīng】硅行业的龙头，新特能【néng】源【yuán】上【shàng】半年在港股市场有着不俗的表现，但7月份经历大幅回调，以及随【suí】着产能【néng】上升【shēng】，供需关【guān】系难以持【chí】续支撑硅料【liào】价【jià】格的高位【wèi】运行，新特能源业【yè】绩能否【fǒu】维【wéi】持高增长仍然【rán】未知。
硅料价格存下行风险
2008年，特变电工、特变集【jí】团等共同出资设立特【tè】变硅业【yè】；2012年，特变【biàn】硅【guī】业整体改制为新特能【néng】源。
目前【qián】，新特能源主要从【cóng】事高纯多晶硅的【de】研发、生产【chǎn】和销售，2011年收购新【xīn】疆新能源【yuán】股份有限公司后，主【zhǔ】营【yíng】业务新增【zēng】风能、光伏电站的建设和运营。
2021年度，全球多【duō】晶硅年产量为63．1万吨【dūn】，新特能源产量【liàng】占全球【qiú】总产量的11．62％，在国产厂家中仅次于通威【wēi】股份（600438．SH）、协鑫科技（03800．HK）、大全能源（688303．SH）等。
2019年－2021年【nián】，新特能源分别实现营【yíng】业收入94．73亿元、141．82亿元【yuán】、225．23亿元，2020年、2021年营【yíng】收增幅【fú】分别为【wéi】49．71％、58．81％。
同【tóng】期其净【jìng】利润分【fèn】别为5．24亿元、8．28亿元、53．84亿元，2020年、2021年净【jìng】利增幅分【fèn】别【bié】为57．95％、550．08％。
2020年【nián】新特能【néng】源收入上涨，主要由【yóu】于新建的晶体硅公【gōng】司3．6万吨【dūn】多晶硅产线投产，使得公【gōng】司多晶【jīng】硅产品中【zhōng】单晶硅片用料【liào】及多【duō】晶【jīng】硅【guī】片用料销量分【fèn】别上涨【zhǎng】59．77％及84．61％。
图片来源：新特能源招股书
2021年，由于下游需【xū】求在“双碳战略”刺激下极速【sù】增长【zhǎng】，叠【dié】加【jiā】行业存【cún】在一定技【jì】术壁【bì】垒，产能扩张周期【qī】长，阶段性【xìng】的供需不匹配导致【zhì】多晶硅价格持续上涨。
Wind数据显示，2021年光【guāng】伏级多晶硅现货价（周平均价）上涨【zhǎng】了【le】175．88％，年内【nèi】最高【gāo】涨【zhǎng】幅达238．79％。
因此，2021年，虽然多【duō】晶硅片用料销量大幅【fú】下【xià】降66．66％，单晶硅片【piàn】用料【liào】销量增幅也仅为10．13％，但新特【tè】能源多晶硅销售收入仍【réng】然达到了158．12％的【de】增长。
进入2022年，多晶【jīng】硅【guī】涨【zhǎng】势依然，9-21，中国有色金【jīn】属工【gōng】业协会硅业分会（以【yǐ】下简称“硅业【yè】分会”）公布【bù】了太阳能级多晶硅最新价格。数据显示，2022年初至【zhì】今，硅【guī】料【liào】价格仅3周【zhōu】持平【píng】，其余27次均报上【shàng】涨【zhǎng】。
不过，虽【suī】然近期【qī】市场【chǎng】对多【duō】晶硅【guī】的【de】预期仍然【rán】是小幅微涨，但硅【guī】料价【jià】格不会一直涨【zhǎng】下去，有专家预计多晶硅价格【gé】将于四季度进入下行。
硅业分【fèn】会专家【jiā】委副主任吕【lǚ】锦标在2022年光伏产业链供【gòng】应论【lùn】坛中表示，以2021年末为参照，2022年四季度【dù】硅料零【líng】售交易清淡价格下行，带动长单【dān】定【dìng】价逐月下调，且随【suí】着明年供应量提【tí】升，不【bú】会再【zài】出【chū】现如今【jīn】年的反弹【dàn】情况【kuàng】。
根据统计，今【jīn】年多晶硅【guī】供应量合计90．9万吨，折算【suàn】光伏产量350GW，供应足够且有余量。据其预【yù】测，2023年下半年【nián】长单交【jiāo】易【yì】价格松动【dòng】，硅料价【jià】格调整幅【fú】度可能比较大。
招股书中，新【xīn】特【tè】能源【yuán】也表【biǎo】示，2018年至2020年上半年，受多晶硅生产成本下降、光【guāng】伏行【háng】业补贴政策及【jí】市场供需变动影响【xiǎng】，多【duō】晶硅产品价【jià】格总体呈现【xiàn】持续下降的趋【qū】势。
2020年7月开始，随着光伏发电企业装【zhuāng】机需求的【de】恢复【fù】、下游硅片【piàn】厂【chǎng】商新增产能的释放，多晶硅供不应求，价格【gé】快速上涨并【bìng】维持高位【wèi】。
未来【lái】随着【zhe】多晶硅生产企业新增【zēng】产能的释放【fàng】，产品【pǐn】价格将【jiāng】存在一定下行空间。
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