停牌三【sān】个多月，露笑科技【jì】股份有限公司【sī】(下称露笑科技，002617.SZ)的重【chóng】组【zǔ】方【fāng】案终于【yú】浮出水面。近日，该【gāi】公司发【fā】布公告称，其【qí】拟以每股8.50元的价格，发行股份购买顺宇【yǔ】股份92.31%股权，作价约15.13亿【yì】元【yuán】。
这场看似加码【mǎ】上市公【gōng】司主营业务【wù】的【de】资产重组【zǔ】，却带来了“一【yī】石二鸟”的【de】效果：通过【guò】一系列的【de】资本运作，露笑【xiào】科技在解决困扰已久的同【tóng】业竞争问题之时，又同时获得【dé】资【zī】金“输【shū】血”。
2017年，露笑科技斥资逾5亿元收【shōu】购光【guāng】伏EPC资产【chǎn】江苏鼎阳，进入光伏【fú】领域。2018年中期【qī】报告显【xiǎn】示，江苏鼎【dǐng】阳上半年实现营【yíng】业收入和【hé】净【jìng】利润分别为9.00亿【yì】元、1.78亿元，给上市公司当期贡献的营收占比【bǐ】超过45%。因此，光伏业【yè】务目前已经成为露笑科【kē】技主【zhǔ】营结构【gòu】中不【bú】可忽视【shì】的【de】一部分。
然而，同业竞争问题成为露笑科技近两年来的一个烦恼。
同业竞争是指【zhǐ】上市【shì】公司所【suǒ】从事的业务与其控股股东或控股股东所【suǒ】控制的其【qí】他企业所从事的业务【wù】相同【tóng】或近似，双方构成或可能【néng】构【gòu】成直接【jiē】或间【jiān】接的竞争关【guān】系【xì】。
露笑科【kē】技的【de】控股股东为露笑集【jí】团，后者【zhě】持有上市公司37.77%的股【gǔ】份。2016年5月【yuè】，露笑集团、露笑科技以及深【shēn】圳老虎汇共【gòng】同设立诸暨顺【shùn】宇股权【quán】投资。当月，诸暨顺宇股权投资和【hé】自然人【rén】董彪约【yuē】定发起设立顺宇股份【fèn】，注【zhù】册资金为6亿元。随后，诸暨【jì】顺宇【yǔ】股权投资解散，改【gǎi】由露笑集【jí】团、露笑科【kē】技对【duì】顺【shùn】宇股【gǔ】份直接【jiē】持股。
截【jié】至2018年7月，顺宇股份【fèn】先后历经【jīng】数次股权【quán】转【zhuǎn】让、增资后【hòu】，其【qí】股权情【qíng】况变更为——露笑集团、嘉兴【xìng】金熹、露笑科技、珠海【hǎi】鸿丰汇、董彪【biāo】共同持股，持股比例分别为64.62%、15.38%、7.69%、7.69%、4.62%。于是，顺宇股【gǔ】份由【yóu】露笑集团【tuán】控【kòng】股，主【zhǔ】营光伏电站投资【zī】、建设【shè】及运营【yíng】。截至目【mù】前【qián】，顺宇股【gǔ】份电站【zhàn】项目已备案【àn】装机容量为570.90MW，开发已净网装机容量为546.80MW。
显然，顺宇股份与露【lù】笑科技显然存在主营业务相似【sì】的【de】情况。鉴于此【cǐ】，将【jiāng】顺宇股份注入上【shàng】市公司体系成为解【jiě】决同【tóng】业竞【jìng】争问题的【de】最【zuì】好方式。顺宇股份的【de】财务数据显【xiǎn】示，截至今【jīn】年9-21，该公司总资产为【wéi】37.56亿【yì】元，资产【chǎn】负债率为65.36%。今年1至【zhì】8月份，顺宇股份实【shí】现营业收入和净利【lì】润分别为【wéi】1.49亿元、0.23亿元，已具备一【yī】定的盈利能力。
事实上，从估值上看，本次资产重组【zǔ】或【huò】是【shì】解决【jué】同业竞【jìng】争而进行的例【lì】行程序。净资产【chǎn】为【wéi】13.01亿元的顺宇股份，其100%股权估值为16.39亿元，增值率【lǜ】仅【jǐn】为【wéi】25.98%。
而这次重组的真正目的在于，为“金主”东方创投战略入股铺路。
露笑科技9-21晚间发布的公告显【xiǎn】示【shì】，露笑集团拟【nǐ】与中国东方【fāng】资产管理股份有限公司全【quán】资附属公司【sī】东【dōng】方创【chuàng】投建立战略【luè】合作【zuò】关系。根【gēn】据协议，东方【fāng】创投将以现金支付的方式受【shòu】让露【lù】笑科技持【chí】有顺【shùn】宇股份64.62%的股权，转让价【jià】格【gé】为10.39亿【yì】元。协议的另一条内【nèi】容显【xiǎn】示，东【dōng】方创【chuàng】投或其指定关【guān】联方拟以信托【tuō】贷【dài】款等方【fāng】式向露笑【xiào】集团及其控股子【zǐ】公司提供合计【jì】最高不超过4.5亿元的借款，包括1亿元的信托贷款指定给露笑科技【jì】。
于是，通过股权【quán】转让和资产注入，本【běn】次交易完【wán】成后，东方【fāng】创投又【yòu】可【kě】将持有露笑【xiào】科技9.73%的股份。与此同时，通过股权转让和【hé】信贷借款，露笑集【jí】团和露【lù】笑【xiào】科技均可【kě】获得一定的【de】现金【jīn】，来缓解燃眉之急【jí】。
财务数【shù】据【jù】显示，露笑科技眼下业绩呈现下降态【tài】势。今【jīn】年【nián】上半年，该【gāi】公司实现营业收入和归属于上市公司【sī】股东的净利润分别【bié】为【wéi】19.14亿元、1.40亿元，同比分别增【zēng】长【zhǎng】24.68%和下降12.25%。在增收【shōu】不增利的背景【jǐng】下，露笑科技今年上【shàng】半年经营活动产生的现金流量净额为【wéi】-0.06亿元，延续2016年、2017年【nián】经营活动产【chǎn】生的现金流量【liàng】净额为【wéi】负的【de】状况。
与此同时，该公司中期【qī】报【bào】告显示，露笑科技截至今年上半【bàn】年一年内到期的【de】非流动负债【zhài】金额为【wéi】0.94亿【yì】元，存在着【zhe】短【duǎn】期偿债的【de】压力。
因【yīn】此，通过上述重【chóng】组【zǔ】方案的设计，露笑【xiào】集团【tuán】、露笑科技和东方创投达成战略合作【zuò】，一方面【miàn】可缓解资金压【yā】力。另一方面，也保【bǎo】证了【le】东方创投的利益【yì】最大【dà】化【huà】。
