9-21，露笑科技发布重大【dà】资【zī】产重组预案，公司拟以发行股份方式收购顺宇洁能【néng】科技股【gǔ】份【fèn】有【yǒu】限公司(下称“顺宇股【gǔ】份”)92.31%股权，交易【yì】价格暂定【dìng】为【wéi】15.13亿【yì】元。
2014年以来，露笑科【kē】技频频跨界收购，涉及机【jī】电【diàn】、蓝宝【bǎo】石设备、汽车【chē】租赁、锂离【lí】子电池包等行业，结局均不理想【xiǎng】。
2017年，露笑【xiào】科技将【jiāng】资金投向光伏【fú】行业，公司当年实现净利【lì】润3.09亿元，同比增长376.18%。但同期，公司经营【yíng】活动现金流净额下滑至-10.2亿【yì】元，与经营业绩大【dà】幅背【bèi】离【lí】。
巨大的资金压力导【dǎo】致【zhì】露笑科技资产负债【zhài】率【lǜ】不断攀升，目前【qián】，公司第一【yī】大股东露【lù】笑集团持有股份已质押九成。
预案【àn】中【zhōng】，露【lù】笑科技表示，收购顺宇股份是公司在光伏产【chǎn】业链条的进一【yī】步延【yán】伸【shēn】。但《证券市【shì】场周刊【kān】》记者发【fā】现，收购标的【de】收购前的股权转让【ràng】事项和公司的盈利能力都【dōu】值得进一步深【shēn】究。
跨界转型频频“失利”
上【shàng】市前【qián】，露笑科技业绩增【zēng】长稳定。2008-2010年，公司分【fèn】别实现营业收入12.31亿元、13.69亿元【yuán】和26.96亿元，年化增幅47.99%;同【tóng】期，公【gōng】司实现的净利润金额【é】分别为2586万元【yuán】、2391万元和5821万元【yuán】，年化增幅【fú】50.03%。
上市后，露笑科技【jì】业绩持【chí】续【xù】下滑。2012年，公司【sī】实【shí】现净利【lì】润3754万元，同比下滑【huá】29.09%。到2014年，露笑【xiào】科技已出现亏损，当年【nián】净利润为-3914万元【yuán】。
传统主业难以为继，2013年起，露笑科技开始频频跨界收购。
2013年3月，露笑科技发布对外投资公告，公司拟以现【xiàn】金方【fāng】式【shì】购买第一大股东露【lù】笑集团旗下全资子公司【sī】浙江露【lù】通机电有限【xiàn】公司(下【xià】称【chēng】“露通机【jī】电【diàn】”)100%股权，交【jiāo】易对价7890万元。
露通机电原本主营业务为微特电机、发电机组零件等【děng】产品【pǐn】的生产【chǎn】及销售。2014年，露通机电开【kāi】始从事蓝宝【bǎo】石长【zhǎng】晶炉设【shè】备销【xiāo】售【shòu】业务。
9-21，露笑科技【jì】发布公告称，公司拟【nǐ】与伯恩光学共【gòng】同出资设立伯恩【ēn】露笑蓝宝石【shí】有限公司(下称【chēng】“伯恩露笑【xiào】”)，露【lù】笑科技认缴出资2亿元【yuán】，占注册资本的40%。2015-2017年间，露笑科技和伯【bó】恩光学先后【hòu】三次【cì】对【duì】伯恩露笑【xiào】增资，伯恩露【lù】笑注册资【zī】本由5亿【yì】元增【zēng】至14.8亿元【yuán】。其【qí】中，露笑科技累计【jì】增【zēng】资3.92亿元。
有赖于【yú】与伯恩【ēn】露【lù】笑【xiào】之间的关联交易，露通机电在收购初期业绩表【biǎo】现不俗。
2014年和2015年，露通机电分别实现营【yíng】业收入【rù】3.36亿【yì】元【yuán】和2.94亿元，分【fèn】别实【shí】现净利润4749万【wàn】元【yuán】和4438万元。2014年和2015年，露【lù】通机电先后与伯恩露【lù】笑签订三份蓝宝石长晶炉设备销【xiāo】售协议，合同累计金额【é】约为7.79亿元。
然而，2016年【nián】，露通机电业绩骤降，公【gōng】司当年实现【xiàn】营业收入【rù】1.91亿元，同比下滑35.03%，净利【lì】润【rùn】金额仅【jǐn】为290万元，同比下【xià】滑93.47%。
露通机电业【yè】绩【jì】大【dà】幅【fú】下滑的同时，大量【liàng】采【cǎi】购露通机电长晶炉【lú】设备的伯恩露笑业绩表现始终不佳。
数据显示【shì】，2015年和2016年，伯恩露笑的营【yíng】业收入分别【bié】为3280万元和【hé】1亿元，净利【lì】润金额分别【bié】约为【wéi】-1034万元和-2985万元。
2017年起，露笑科【kē】技【jì】不再单独披露伯【bó】恩露笑和露通机电的经营业【yè】绩信【xìn】息。
蓝宝石业务失利【lì】，露【lù】笑科技转投新【xīn】能源汽车行业【yè】。2016年【nián】8月，露笑科技【jì】发布公告称，公司拟出【chū】资10亿元设立顺【shùn】通新能源【yuán】汽车服务【wù】有限公司(下称“顺【shùn】通新能源”)，顺【shùn】通新能源主要从事【shì】汽车租赁及销售业务【wù】。2017年1月，露笑科技【jì】又以3.5亿元【yuán】现【xiàn】金收购【gòu】上海正昀新能【néng】源(下称“上海【hǎi】正【zhèng】昀”)100%股权，上海正昀主【zhǔ】要【yào】从事新能源汽车动【dòng】力【lì】电池包产【chǎn】品的生产和销售业务【wù】。
按照业绩补偿协议，2017年【nián】，上【shàng】海【hǎi】正昀承诺实现的扣非【fēi】后净【jìng】利润【rùn】为5000万元，但仅实现为3477万元，业【yè】绩【jì】完成率为69.54%。
2017年，顺通新能源实现【xiàn】营业【yè】收入1.03亿元，净利润9302万元，净利率高达89.99%。但较【jiào】为【wéi】奇怪的是，2018年【nián】半年报中，露笑【xiào】科技【jì】不再披露顺通新【xīn】能源的盈利情况。
根【gēn】据信披规定，上市公司应披露对公司净利润【rùn】影响达【dá】10%以上参股【gǔ】公【gōng】司的【de】盈利情况【kuàng】。2017年9-21月，顺【shùn】通新能源实现的净【jìng】利润金额约为6507万元，约占上【shàng】市公司当【dāng】期净利润的40.65%。
数据显【xiǎn】示，2018年9-21月，露【lù】笑科【kē】技【jì】实现的【de】净利润金【jīn】额约为【wéi】1.4亿【yì】元。这意【yì】味着，2018年上半年，顺通新【xīn】能源【yuán】实现【xiàn】的净利润金【jīn】额可能不足1500万元，同比下滑幅度或超过70%。
光伏业务大跃进 现金流承压
2018年半年报【bào】显【xiǎn】示，目前【qián】光伏业务【wù】是露笑科技的主要利润来源。2018年9-21月，露笑【xiào】科技全资子公司江苏【sū】鼎【dǐng】阳绿【lǜ】能电力【lì】有限公司【sī】(下称“鼎阳电力”)实现营业收入9亿元，净利润1.78亿元【yuán】，甚至超过上市公司上半【bàn】年【nián】的全部利润。
根据公开信息，2017年【nián】4月【yuè】，露笑【xiào】科技【jì】以现金方式收购鼎【dǐng】阳【yáng】电力100%股权，交易价格为5.5亿元。工商资料显示，鼎阳【yáng】电力成立于2012年12月，主【zhǔ】要【yào】从事【shì】光伏电站投资、开发、建设、运营等业务，公司创始人为胡德良。
9-21，鼎阳电力在【zài】新【xīn】三【sān】板挂【guà】牌。根据年【nián】报数据，被收购【gòu】前的鼎阳电力【lì】收入【rù】较低【dī】。2015年和2016年9-21月，鼎阳电力实现的营业【yè】收入金额分别为2609万元和2180万【wàn】元，净利润【rùn】金额分别【bié】为【wéi】990万元和626万元。
2016年下【xià】半年起，鼎阳电力【lì】业绩开始几何式增长。数据显示，2016年9-21月【yuè】，鼎阳电力实【shí】现【xiàn】营业收入1.8亿【yì】元，同比增长1416.29%;同【tóng】期，公司实【shí】现净【jìng】利润3624万【wàn】元【yuán】，同比增长509.08%。2017年，鼎阳电力实【shí】现营业收入7.21亿元，同比增长256.93%，实现净利润1.59亿元，同【tóng】比增长278.57%。
单【dān】从利润【rùn】金额而言【yán】，鼎阳电力的盈利能【néng】力不俗。但【dàn】一个不容忽视【shì】的现象是，2016年以来，露笑科【kē】技的现【xiàn】金流状况正在持续恶化。
2016年、2017年【nián】和【hé】2018年9-21月，露笑科技经营活【huó】动产【chǎn】生的【de】现金流量净额分别约为-2.93亿元、-10.2亿元和-581万元，与【yǔ】同期【qī】净【jìng】利润分别存有3.58亿元、13.28亿元和1.46亿【yì】元【yuán】差距【jù】。
公【gōng】司经营活动现金流净额与【yǔ】净利润严【yán】重背【bèi】离，超高的利润表【biǎo】现仅【jǐn】是“纸上富贵”。
细项分析，应【yīng】收账款【kuǎn】的【de】大幅增长是导致露【lù】笑【xiào】科技现金流恶化【huà】的主要原因。
数【shù】据显示，2016年、2017年【nián】及2018年9-21月，露笑科技的应收【shōu】账款账面【miàn】价值分【fèn】别约为4.34亿元、14.85亿元和21.36亿【yì】元，同比增幅【fú】分别约为【wéi】41.21%、242.17%和104.36%。同期，公司营业收【shōu】入同比增速分别【bié】约为-21.16%、132.48%和24.68%。露笑科技应【yīng】收账款增速【sù】明显超过【guò】同期营业收入【rù】增速。
经计算，2016年、2017年和2018年9-21月【yuè】，露笑科技【jì】应收【shōu】账【zhàng】款账面价【jià】值占同期营业收入【rù】的比重【chóng】分别为31.09%、45.76%和111.58%，逐【zhú】年上升【shēng】。
更重要【yào】的是，与同行【háng】业【yè】上市公司相比，露笑科【kē】技的应【yīng】收账款坏账准备计【jì】提比例【lì】明显不足。
按照公司【sī】会计政策，露笑科技采【cǎi】用【yòng】账【zhàng】龄分【fèn】析【xī】法计提坏账准备【bèi】。其中，对新能【néng】源【yuán】汽车业【yè】务的1年以内应收账款坏账准【zhǔn】备计提比例为【wéi】1%;对非新【xīn】能源汽车业务，公司【sī】6个月以内【nèi】的应收账款坏账准备【bèi】计提比例【lì】为2%，对7个月至1年的【de】应【yīng】收账款计提坏账【zhàng】准备比例为7%。
A股上市公【gōng】司中【zhōng】，亿纬锂能、国轩高科、圣阳股份均从事【shì】新【xīn】能源汽【qì】车业务。数据【jù】显示，国轩高科、圣阳股份1年以内应收账款【kuǎn】坏账准备计提比例均为5%;亿纬【wěi】锂能半年内应收账【zhàng】款坏【huài】账【zhàng】准备【bèi】计【jì】提【tí】5%，半年至1年计提10%。
光伏【fú】行业公司的计提比例不一。其中，东方日升、通威股【gǔ】份、拓【tuò】日新能等公司【sī】1年【nián】以内坏【huài】账准备【bèi】计【jì】提比例【lì】均为5%。
值得一提的是【shì】，截至2018年6月，露笑科技6个月以内应收账款【kuǎn】账面【miàn】余额【é】为14.88亿元，公司计提坏账【zhàng】准【zhǔn】备【bèi】2976万元，计【jì】提比例为【wéi】2%;但同期，公司6个月至1年的【de】应收账款账【zhàng】面余额【é】约【yuē】为6.26亿元，计提坏账准【zhǔn】备1260万元，计提比例同为【wéi】2%。如果说6个月至1年的【de】应收账款尚【shàng】可【kě】以根据1%和7%的计提比例通过适当的期末余额凑出一个2%的整体计提【tí】比例，那【nà】么6个月以内的【de】计提【tí】比例又【yòu】当如何解释呢?难道【dào】全部为非新能源汽车【chē】业【yè】务【wù】形成的应收账款【kuǎn】?很显然，上市公司的计提【tí】比例【lì】与会【huì】计【jì】政策【cè】并不一致，露【lù】笑科【kē】技并【bìng】未严格执行自【zì】己制定的计提比例。
除应收账款以外，存货【huò】和预付款【kuǎn】的大幅【fú】增长也在【zài】影响露笑科技【jì】的现金流。
数【shù】据显【xiǎn】示，2016年【nián】、2017年及2018年上半年的各期末，露笑科【kē】技存货的账面【miàn】价值分别约为【wéi】1.99亿元、5.5亿元【yuán】和3.86亿元，同【tóng】比增幅分别约为38.15%、175.9%和【hé】12.04%。同期，公司的预【yù】付账【zhàng】款账面价值分别约为1.88亿【yì】元、1.41亿元和1.82亿元【yuán】。
资金压力带来的直【zhí】接后果是资【zī】产负【fù】债率的不断攀升【shēng】。数据显【xiǎn】示，2016年、2017年【nián】及【jí】2018年【nián】上半年【nián】的各期末，上【shàng】市公司资产负债率分别【bié】约为【wéi】30.71%、59.37%和58.78%。
一个值得关注【zhù】的现象是，与此前提【tí】到的【de】露通机电【diàn】相似【sì】，鼎阳【yáng】电【diàn】力同样存在着诸多关联交易及【jí】资【zī】金往来。
根据【jù】公开资【zī】料，2015年【nián】，鼎阳电力分【fèn】别向江苏爱多能源科技【jì】股份公司(下称“爱多能源”)、江阴仁利德贸易有限公司(下称【chēng】“江阴仁利德”)提供拆借【jiè】资金【jīn】2000万【wàn】元和9515万元。
爱多能源和江【jiāng】阴【yīn】仁利【lì】德均由【yóu】胡【hú】德良实际控制。9-21，江苏证监局【jú】对于上述拆【chāi】借行为【wéi】出具警示函。
爱多能源原本也是【shì】露笑科技的拟【nǐ】收购标的【de】之一。9-21，露笑科技曾发布收购草案，拟以发行股份及支付现【xiàn】金相结合的方式收购爱【ài】多能【néng】源100%股【gǔ】权，交【jiāo】易【yì】定价为6亿元。2017年【nián】1月，露笑科【kē】技终止了对爱多能【néng】源的收购计划，之【zhī】后转而收购鼎阳【yáng】电力。
根据收购草案，2016年和2017年，鼎阳电力曾分别【bié】向爱多能源采【cǎi】购【gòu】商【shāng】品、接受劳务1亿【yì】元【yuán】和1.17亿元【yuán】;同期，公司又分别向爱【ài】多【duō】能源出【chū】售商品、接受劳务311万元和330万元。
9-21 ，露笑科技发布【bù】公告，鼎阳【yáng】电力拟【nǐ】与丰【fēng】宁满族自治县顺琦太阳【yáng】能(3.28 -0.61%,诊【zhěn】股【gǔ】)发电有【yǒu】限公司(下称“顺琦太阳能”)签订《丰宁【níng】县万胜水乡70MW集【jí】中式光伏扶贫电站项目EPC总承包合同》，合同总价4.55亿元。
工商【shāng】资料显示，顺【shùn】琦太阳能【néng】成立于【yú】9-21，公司单一股【gǔ】东恰是【shì】本次露笑【xiào】科技拟收购标的【de】顺宇股份。
股权转让存“蹊跷”
经统计，收【shōu】购顺宇股份是露笑科技自2014年以【yǐ】来的第【dì】6轮收购。收购【gòu】预案中【zhōng】，露【lù】笑科技表示，本次收【shōu】购是上市公司【sī】在光伏产【chǎn】业链条【tiáo】的进一步延伸【shēn】。
根【gēn】据收【shōu】购预【yù】案，露笑科技拟以8.5元/股发行【háng】1.78亿股，收购由东方创投、嘉兴金熹【xī】投资合伙【huǒ】企【qǐ】业(有限合【hé】伙)(下称“嘉兴金熹【xī】”)、珠海横琴宏【hóng】丰汇投【tóu】资合伙企业(下称“珠海宏丰汇”)及董【dǒng】彪合【hé】计持【chí】有的【de】顺宇股份92.31%股权。
顺宇股【gǔ】份主要从事光【guāng】伏【fú】电站的【de】投资【zī】、建【jiàn】设及运营业务，公司【sī】成立于2016年5月。
根据工商资【zī】料，顺宇股【gǔ】份的初始投【tóu】资人【rén】为诸暨顺宇股【gǔ】权投资合伙企业(下【xià】称“诸暨顺宇”)和【hé】自然人【rén】董彪。其中，诸暨【jì】顺宇持有【yǒu】顺宇股份【fèn】96%股权【quán】，董彪持有4%股权。
诸【zhū】暨顺宇成【chéng】立于9-21，初【chū】始【shǐ】投资【zī】人为露【lù】笑【xiào】集团、露笑科技及深圳市老虎汇资产管【guǎn】理有【yǒu】限公司(下【xià】称“深圳老虎汇”)。其【qí】中【zhōng】，露【lù】笑集团持有诸暨顺宇66%股权，露笑科技持有33%股权，深圳老虎汇持有1%股权。
露笑集团【tuán】为露笑科技第一大【dà】股东，截至2018年【nián】6月底，持【chí】有【yǒu】上市公司37.77%股权。
根据历史沿革，2017年9月，露笑科技及露笑【xiào】集团做出决定，解散诸暨顺宇【yǔ】并改由露笑集团及露【lù】笑科技将【jiāng】各自【zì】对诸暨顺宇的【de】出资转为【wéi】对顺宇股【gǔ】份【fèn】直接【jiē】投资。上述【shù】股权变更【gèng】完成【chéng】后【hòu】，露笑【xiào】集团及【jí】露笑科技分别【bié】持有顺宇【yǔ】股份77.33%和16.67%的股权。
2017年12月，顺宇【yǔ】股份【fèn】通过股【gǔ】东会决议，同意珠海宏丰汇、杭州和骏、嘉兴金【jīn】熹分【fèn】别以货币资金增【zēng】资顺宇股份【fèn】。其中珠海【hǎi】宏丰汇、杭州和骏、嘉兴金熹【xī】分别【bié】出资1亿元【yuán】、2亿元和【hé】2亿元【yuán】。
上【shàng】述增资事项完【wán】成后，珠海【hǎi】宏丰汇、杭州和骏、嘉【jiā】兴【xìng】金熹分别持有顺宇股份7.69%、15.38%和15.38%股权【quán】，对【duì】应顺宇股【gǔ】份整【zhěng】体估值13亿【yì】元。
9-21，杭州【zhōu】和骏将【jiāng】其持有【yǒu】的15.38%股权转让予露笑集团，露【lù】笑集团合计持有顺【shùn】宇【yǔ】股份64.62股权。
9-21，本【běn】次交易预案发【fā】布的前一天，顺【shùn】宇股份经历了最后一次股权转让【ràng】。根据公【gōng】开信息，露笑集【jí】团与深圳【zhèn】东方创业(12.45 +2.30%,诊股)投【tóu】资有限公【gōng】司【sī】(下称“东方【fāng】创【chuàng】投”)签订【dìng】股权转【zhuǎn】让【ràng】协议【yì】，约定将其持有的顺宇股份64.62%股权转让予东方创投，转让总价款为【wéi】10.39亿元。
资料显示，东【dōng】方创投成【chéng】立于2012年5月，公司单一股东【dōng】为东方【fāng】资【zī】产【chǎn】管理【lǐ】(中国)有限公司，其最【zuì】终实际【jì】控制人为财政部。
单从方案设计而言，通过【guò】东方创投【tóu】将顺宇股【gǔ】份注入上市公司对【duì】于露笑科技是极为有【yǒu】利的。一方【fāng】面，露【lù】笑集团【tuán】在前述股权交易中获得【dé】了【le】超过10亿元的现【xiàn】金支【zhī】持;另一方面【miàn】，也在形【xíng】式上【shàng】避免了上市公司与露【lù】笑【xiào】集团形成的关联交易。
但对于东方创投而言，本次交易的目的【de】尚【shàng】不得【dé】而知。根据收购预案，本次交【jiāo】易中，露笑【xiào】科技拟以【yǐ】8.5元【yuán】/股价格向东方创投【tóu】发行股份1.25亿股，约占重组完【wán】成后露笑科技总股【gǔ】本的9.73%。而【ér】交易数据显示，截至停牌【pái】前一【yī】交易日【rì】，露笑【xiào】科技的股票价格为8.15元/股，低于本【běn】次支付对价的发行价【jià】格。
值得关注的是，根据收购预案，东方创投和露笑【xiào】集团存在关于【yú】业绩承诺的特【tè】殊约【yuē】定。据【jù】约定，东方创投有权根据其向【xiàng】露笑科技实际承担【dān】的【de】补偿情况向露笑集团【tuán】追偿【cháng】，要求露笑集【jí】团【tuán】向东【dōng】方创投支付等额的上市【shì】公司股份或现【xiàn】金。这似乎意【yì】味着【zhe】，露笑集团是【shì】顺宇股【gǔ】份的实际业绩承诺人【rén】。
业绩承诺待考
根【gēn】据收购预【yù】案，本次收购【gòu】中，仅【jǐn】有东方【fāng】创【chuàng】投及董【dǒng】彪参与业绩承诺，嘉兴金熹、珠【zhū】海宏丰【fēng】汇【huì】不承担业【yè】绩承诺【nuò】责任。经统计，嘉兴金熹【xī】和珠海宏丰汇合计持【chí】有顺宇股份23.07%股份。
按照业【yè】绩补偿协议，2018年【nián】，顺【shùn】宇股份实现的扣【kòu】非后净利润金额不【bú】低【dī】于6700万元;2018年【nián】和2019年【nián】，顺宇股份累【lèi】计实现【xiàn】的扣非后净利润金额【é】不低于2.87亿元;2018-2020年，顺宇股份累计实【shí】现的净利润金额不低于5.24亿【yì】元。分年【nián】计【jì】算，2018-2020年，顺宇股份实现的扣非后净利【lì】润金额【é】分别不低于6700万元、2.2亿元和2.37亿元。
收购预案显示【shì】，目前，顺宇股份【fèn】已【yǐ】备案【àn】的装机容量【liàng】为570.90MW，开发已并网【wǎng】装【zhuāng】机容量546.80MW。
按照收【shōu】购预案，顺宇股份的主营业【yè】务包括【kuò】光【guāng】伏电站的投资、建设及运营【yíng】。但【dàn】实际上，顺宇股【gǔ】份的光伏业务多是收购而来。
根据工【gōng】商资料，顺【shùn】宇股份【fèn】原名顺【shùn】宇农【nóng】业股份有【yǒu】限公司(下称【chēng】“顺宇农业【yè】”)，公司原本的经营范【fàn】围包括食品销售、种植【zhí】农作物、农业技术开发等;9-21，顺宇【yǔ】农业更名顺宇股份，公【gōng】司新增经【jīng】营【yíng】范围【wéi】电力供应。截至2018年9月，顺宇股份共【gòng】有38家子公司和1个分【fèn】公司。
目前，顺【shùn】宇股份的收入【rù】来源主要是【shì】售电【diàn】收入，即公【gōng】司将光伏电站所【suǒ】发电量并入电网公司指定的并网接入点，实现发【fā】电收【shōu】入【rù】。
收购【gòu】预【yù】案中，顺宇【yǔ】股份没有介绍收入确认【rèn】方式。根据行【háng】业经验，光伏电站运营公司的收【shōu】入主要依赖【lài】电站的上网电量和上网电【diàn】价。其中【zhōng】，上网【wǎng】电量【liàng】基本由装机容量【liàng】、有效发电小【xiǎo】时【shí】数和电站系统效率决定。
根据收购预案，目前，顺宇股份拥有的【de】集中式光【guāng】伏电站装机容【róng】量【liàng】约为384MW，分布式光伏电站装机容量约为186.9MW。公司光伏项目多集中于河【hé】北、山【shān】东、山西一带【dài】，地理位置【zhì】跨越II类、III类资源区。
按照【zhào】公开数据【jù】，河北、山东地【dì】区的日【rì】照【zhào】峰【fēng】值小时数区间约为1100h-2200h。地区电价因所处【chù】区域【yù】位置不同略有【yǒu】差别，但基本在0.75元/kWh-0.85元【yuán】/kWh之间。
为方便计算【suàn】，假定顺【shùn】宇股份所【suǒ】在区域全年日照【zhào】峰值数为2000小【xiǎo】时、电价为0.85元/kWh，电站效率为【wéi】0.8。
经计算可知，顺宇股份570.9MW光伏发电项目，预计【jì】每年发【fā】电【diàn】量约为9.13亿【yì】度。公司现有装机容量预计可实现的营业收入约为7.75亿元【yuán】。这意味着，为实现业绩承诺，顺宇股份【fèn】的净利率需【xū】超过30%。
财务数据显示，2016年，顺宇股【gǔ】份未实【shí】现营业收入，公司净利润为【wéi】-389万元;2017年【nián】，顺【shùn】宇股份实现营【yíng】业收入1988万元，净利润金额为-7848万【wàn】元。
2018年9-21月，顺宇股【gǔ】份实现的【de】营【yíng】业收入金额约为1.49亿元【yuán】，净【jìng】利润约为2292万元，净【jìng】利率约为【wéi】15.34%。如果【guǒ】单单依靠现有装机容【róng】量完成业绩承诺【nuò】，顺【shùn】宇股份需提升1倍以【yǐ】上净利率。
更为重要的是，目前，国【guó】家对于光伏行【háng】业的补贴力度正在不断缩减。9-21，国家发改委【wěi】、财政部、国家能源局联合发布了《关于2018年光伏发【fā】电【diàn】有关【guān】事项【xiàng】的通知》(下称“531新政”)，自发文日起【qǐ】，新投运的光伏电站标杆上【shàng】网电【diàn】价【jià】每【měi】千瓦【wǎ】时统一降【jiàng】低0.05元，I类、II类、III类资【zī】源【yuán】区标杆【gǎn】上网电价分【fèn】别调整为每【měi】千瓦时0.5元、0.6元、0.7元(含税)。
9-21，国【guó】家能【néng】源【yuán】局印发《关于【yú】无【wú】需国家补贴【tiē】光伏发电【diàn】项目【mù】建设有关【guān】事项的函》指【zhǐ】出，根据“531新【xīn】政”规定，鼓励各地根据【jù】各【gè】自实际出台政【zhèng】策支持光伏产业发展，根据接网消纳条件和相关要求自【zì】行安排各类不需要国家补贴的光伏发【fā】电项目。
在补贴扶【fú】持不【bú】断缩减【jiǎn】的【de】背景下，顺宇股份能否顺利实现业绩承诺【nuò】有待观察【chá】。一旦公司无【wú】法【fǎ】实现业绩承诺，无疑【yí】会引发商誉减值【zhí】，进而导致上市公司净利【lì】润【rùn】短期内出【chū】现大幅下滑。
根据资产负债表，截至2018年6月末，露笑科技的商誉账面价值约为6.77亿元【yuán】，主要【yào】是收购【gòu】鼎阳【yáng】绿能形成的3.7亿元【yuán】商【shāng】誉以及收购上【shàng】海正昀形【xíng】成的【de】2.68亿【yì】元商誉。
依前文【wén】所述，2017年，上【shàng】海正昀实现【xiàn】的净利润【rùn】为【wéi】3477万元，低于公司此前承诺的5000万元。但截至2018年6月【yuè】，露笑【xiào】科技还没有对上海【hǎi】正昀进行商誉【yù】减值计提，公司后续【xù】的商誉【yù】减值情【qíng】况值【zhí】得关注。
股权质押风险预警
需要【yào】投【tóu】资者注意的【de】是，在风险提【tí】示环节，露笑科技【jì】特别指出【chū】，公司目前存在股权【quán】质押平【píng】仓及实控人变化【huà】的风险。
9-21，露笑科【kē】技发布了《关于控股股东部【bù】分股份质押的公【gōng】告》。截至公告日，露笑集团持【chí】有上市公司4.16亿股股份，占【zhàn】上【shàng】市公司【sī】总股【gǔ】本的37.77%。目前，露笑集【jí】团累计【jì】质押的【de】股份数【shù】为3.73亿股，占上市公司总【zǒng】股本的33.88%。
收购【gòu】预案中，露笑科技表示，如果A股市场或【huò】者露笑科【kē】技的股价持续下【xià】跌，露【lù】笑集团将按约定【dìng】追加质押物，但如【rú】果露笑【xiào】集团【tuán】不履【lǚ】行或【huò】不能履行追加质押的义务，或【huò】者如果露【lù】笑集团不能按照约【yuē】定的期限【xiàn】归还质【zhì】押【yā】款项，则【zé】可能出【chū】现质【zhì】权人强制平仓，进而导致【zhì】露笑集【jí】团丧失对【duì】上市【shì】公司【sī】的控股权，上市公司控股股东、实【shí】际控制人有可【kě】能发生变化。
