文章仅记录《新能【néng】源大爆炸》思想【xiǎng】，不构【gòu】成投资建议，作【zuò】者没有群、不收费荐股、不【bú】代客理财。
“这是新能源大爆炸的第451篇原创文章”
做人和投资其实道理都是相通的。
01坏到最后就是反转
大宅门【mén】里二奶奶是一个【gè】极富智慧【huì】的角色，很喜欢【huān】她的一句话“出了事【shì】，你【nǐ】就得往坏【huài】处去想，这个事情真正【zhèng】到【dào】了【le】不可收拾的【de】那一步，你又要往好处去【qù】想。”其实这一点【diǎn】同【tóng】样适用于投【tóu】资领域，看【kàn】待上市公司应该也是这【zhè】样的，因【yīn】为事物总是在发展的。
阳光电源的2022年半年报出来了【le】，近【jìn】2000亿的市【shì】值却只有【yǒu】9个亿的净利润，又被【bèi】骂上热搜【sōu】了。都在骂它【tā】严重不及预期，药丸的【de】时候【hòu】，新能【néng】源大爆炸的观点却不太一【yī】样，其实中【zhōng】报并没【méi】有那么糟糕，还是很值得看一看【kàn】的，甚至有一些【xiē】超【chāo】预期的【de】地【dì】方。
先别【bié】着急【jí】骂人，如【rú】果是【shì】单看利润绝对【duì】值以【yǐ】及利【lì】润的【de】增长速度，毫无疑问是很令人失望的，但市场预期这个东西，本【běn】来就不是一成不变的，如【rú】果【guǒ】不是【shì】因为去【qù】年年报的暴雷，就这【zhè】份【fèn】中报就值得一个板了【le】——跌停【tíng】板！
但正【zhèng】是【shì】因为去年【nián】年报暴雷了【le】，加上今年一季报【bào】也没【méi】有多【duō】少亮点，市【shì】场对它的预期都降低了，对【duì】中报的预期自然也不会高到【dào】哪里去，反而容易【yì】有出【chū】彩的地方【fāng】。
那么究竟阳光电源的中报如何？下面就来具体看一看。
02阳光电源2022年中报简析
2022年上半年，公司实【shí】现营【yíng】收122．81亿元，同【tóng】比【bǐ】增【zēng】长【zhǎng】49．58％，归母净利润9亿元【yuán】，同比增长18．95％，扣非净利润8 亿元， 同比＋10．5％。上半年毛利率为25．54％，同【tóng】比下滑2．5个百分【fèn】点，净【jìng】利率【lǜ】为7．67％，降低1．93个百分点【diǎn】。经【jīng】营活动【dòng】产【chǎn】生现金【jīn】流量净额为【wéi】－12．59亿元，去年同期是－31．3亿。
单看【kàn】Q2，实现营收【shōu】77．14亿元，同比增长58．55％，归母净利润为4．90亿元，同比【bǐ】增长32．21％，扣非净利润4．25亿【yì】，同比【bǐ】增长24．31％，毛利率为23．20％，同比下滑3．80个百分【fèn】点【diǎn】，净利率为6．73％，同【tóng】比下【xià】滑1．46个百分点。经营活动产【chǎn】生现【xiàn】金流量【liàng】净额为4．23亿，去年同期是【shì】－6．47亿。
单看财务数据，应该说营收增【zēng】长【zhǎng】还是【shì】不错的，利润【rùn】增长低【dī】于预期【qī】主要还是因为【wéi】原材料成本【běn】上【shàng】升，今年IGBT依然是比【bǐ】较紧【jǐn】缺的状态，价格也普遍上【shàng】涨，另【lìng】外，由【yóu】于疫情和俄乌冲突，全【quán】球运力依然紧张，海运价格依然居高不下，另外也跟Q2 海外出货确【què】认受到疫【yì】情因素【sù】影响有【yǒu】关【guān】。
具【jù】体业务方面，上半年公司的全球逆变器【qì】的【de】发【fā】货【huò】量31GW，占全球总【zǒng】装机规【guī】模92GW的34％，相【xiàng】比去年【nián】同期提升了【le】1～2个百分点，其中国【guó】内12GW，海外19GW，户【hù】用逆变器实现出货 30．5 万【wàn】台，公司全球累计有269GW设【shè】备安装量【liàng】。从出货量【liàng】来看，公司的逆变器全【quán】球龙头【tóu】地位还是稳固的【de】。
储能业务则继续【xù】保【bǎo】持高速增长态势，实现营收23．86 亿元，同比【bǐ】大增159．33％，毛利率【lǜ】 18．37％，同【tóng】比下滑【huá】了 2．86个百分点【diǎn】，主要是因为电芯涨价。储能系统上【shàng】半【bàn】年发货2GWh，占全球市【shì】场的11％，依然是【shì】国内第一，其【qí】中户【hù】储出货1．5万台，此外，上半【bàn】年公司研【yán】发的【de】业【yè】内首款“三电 融合【hé】”的液冷储【chǔ】能解决方案Power系列【liè】开始量产。
其实【shí】粗看起来，阳光电源的中报也没有那么差，至少没【méi】有【yǒu】像很多【duō】投资者口【kǒu】诛笔伐的那【nà】样那么糟糕，营收依然保持着不【bú】错的增长，净利润【rùn】的增速因为客观原因导【dǎo】致增速比【bǐ】较弱，也【yě】是【shì】可【kě】以【yǐ】理解的【de】。
公司也【yě】在持续【xù】加【jiā】大研【yán】发的【de】投入，上半年【nián】公司的研发人员增加了49％（从2108人到【dào】3142人），研【yán】发投入从5．08亿到7．23亿，＋42．5％，申请【qǐng】＋获取的知识产权从1740件到【dào】2338件【jiàn】，研发成果还是很明显的。
另外，吸取教训也【yě】好【hǎo】，或者对外来看好也好，公司加【jiā】大了原材料的储【chǔ】备，相比【bǐ】去年同期增加超【chāo】过【guò】了42个亿。 还有一【yī】点【diǎn】非常值【zhí】得关注，上【shàng】半年的【de】销【xiāo】售费用同比大增【zēng】117．24％，从5．1亿【yì】飙升到【dào】11亿，主要【yào】是【shì】售后维修【xiū】增【zēng】加了3个亿，因为海外储能【néng】业务增长，在【zài】保设备大幅增加，产生维修费用【yòng】，加上未来五【wǔ】年在保设备还会发生维修费用，也增加1个亿的【de】质保【bǎo】金。除此则是增加了海外销售布局【jú】，光储方【fāng】面增加200多人【rén】售后服务【wù】，费用有所增【zēng】加。
不知【zhī】道大家看【kàn】完阳光电源的中【zhōng】报后怎么想，是不是也像有些人【rén】贬低【dī】它【tā】那样，认为它财报很糟糕，没【méi】有未来？ leo的建议【yì】是不要那么着急的【de】下【xià】这个【gè】结论！
03下半年有望迎来业绩拐点
此前咱【zán】们在覆盖和追踪【zōng】其他储【chǔ】能公司【sī】的时候【hòu】，也说过【guò】了【le】：在一个快速爆发的【de】行业中【zhōng】，竞争【zhēng】其实没有那么可怕，一【yī】方面虽【suī】然行【háng】业竞争加【jiā】剧，但市场也同样【yàng】在快速扩容，大家都是有机会吃肉的。
其次，对于原来的行业龙头而【ér】言，它可以从芸【yún】芸众【zhòng】生里脱颖而出【chū】，最终成长为行【háng】业里的【de】国内【nèi】，乃至【zhì】全球【qiú】龙头，一定有【yǒu】它的独【dú】到【dào】之处。 这些【xiē】公司就是从尸山血海里【lǐ】成【chéng】长起来的，比我【wǒ】们这些投资【zī】人【rén】，或者更准确的说，企业的观察者而【ér】言，更懂得如何去应对【duì】行业之间的竞争【zhēng】。
从半【bàn】年报看来，也可以看出公【gōng】司在【zài】继【jì】续保持高强度研发【fā】的同时，也开始加大销【xiāo】售【shòu】方面【miàn】的投入，市【shì】场最关心的户用储【chǔ】能业务也在快速的进展，下【xià】半年户储出货【huò】有望超过8万台【tái】。
户【hù】储的起量，核心还【hái】是品牌【pái】和渠道，而【ér】这对阳光【guāng】来【lái】说都算是【shì】强项，当公司开始加大【dà】在这方面的投入后，是【shì】有望快速起量的。
至于大储方面，本来【lái】就是公司的强项，后续随着全球电【diàn】站储能的快速【sù】发展，公【gōng】司【sī】这块【kuài】业务有望【wàng】持【chí】续增长【zhǎng】。
后续随着海运价格【gé】松动，国【guó】产IGBT的放量，公司下半年有望迎来【lái】业【yè】绩拐点【diǎn】，最【zuì】快三季【jì】报，最迟年报也能【néng】有【yǒu】一些不错的转变。
总之，还是值得给它一些耐心的！
原文标题 : 逆变器龙头业绩再度暴雷，别那么快下结论！
