“硅【guī】片＋电池片＋组件一【yī】体化的单瓦毛利率，相较【jiào】于【yú】电池片＋组件一体化和组件专【zhuān】业化【huà】分别高出【chū】43％和【hé】118％。”
作者：Eric
编辑：tuya
出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）
时隔一周，晶澳科技再度加码光伏一体化。
据【jù】公司情报【bào】专家《财【cái】经涂鸦》消息，9-21晚【wǎn】，晶澳科技（002459．SZ）发布公【gōng】告，公司拟斥【chì】资【zī】74．4亿元投建【jiàn】扬州【zhōu】10GW高【gāo】效电池【chí】项目（新增）、曲靖四期年产10GW电池、5GW组件项目。
来源：公司公告
截至9-21收盘，晶澳科【kē】技上【shàng】涨7．49％，收于58．68元／股，总市值1382亿元。
年内七次扩产合计465亿元
据《财经涂鸦》统计，这【zhè】已【yǐ】经是晶【jīng】澳科技今【jīn】年【nián】以【yǐ】来，第七次大手【shǒu】笔扩产【chǎn】，涉及资金高【gāo】达465．39亿【yì】元，其中有三笔单笔投资超百亿。值得注意的是，晶澳【ào】科技的投【tóu】资项【xiàng】目全是围【wéi】绕“光伏一体化【huà】”进【jìn】行的产能扩张。
来源：《财经涂鸦》整理
截至今年【nián】三季【jì】度【dù】，晶澳科技出货量【liàng】达27．1GW，位列国内光伏企业第四，低于隆【lóng】基绿【lǜ】能（601012．SH）的30GW，天合光能【néng】（688599．SH）的28．79GW，晶科能【néng】源（688223．SH）的【de】28．5GW。根据公司产【chǎn】能规【guī】划【huá】，到今【jīn】年【nián】年底，晶澳科技的组件【jiàn】产能将【jiāng】达50 GW，硅片和电池产【chǎn】能约为组件【jiàn】产能的80％左右；而至2023年底【dǐ】，公司预期产能将超75GW，硅片和电【diàn】池【chí】产能也会相应提高【gāo】。
今年以来465．39亿元的投资金【jīn】额，已经超过了晶澳科技【jì】去年413亿元【yuán】的总营收。如此大手笔【bǐ】的【de】金额从【cóng】哪【nǎ】里来？答【dá】案【àn】是借款。
从【cóng】2022年三季度，公司的应【yīng】付票据【jù】及应付【fù】账款达214．07亿【yì】元，资产负债率已【yǐ】达【dá】63．37％。同时【shí】晶【jīng】澳科技还筹划【huá】公开发行A股可【kě】转换【huàn】公司债券，募集资金不超过【guò】100亿元，用于拉【lā】晶、切片、电池、组【zǔ】件等项目以及补充流动资金，公司已经于9-21收到【dào】《证监会行【háng】政许可项目审查一次【cì】反馈意见通知书》。
当然，举债扩产的并不仅是晶澳科技一家，几乎所【suǒ】有头部光伏企业都在【zài】扩产。今年2月【yuè】，通威【wēi】股份（600438．SH）发【fā】行120亿可转债，其中85亿用【yòng】于扩充产能；同月，隆基绿能发【fā】行70亿【yì】元的可转债债券用于扩充产能；9月，天【tiān】合光能【néng】修订【dìng】新的可转债融资方案，募【mù】资【zī】88．65亿元【yuán】用于年产【chǎn】35GW直拉【lā】单晶项【xiàng】目。
为何这些光伏企业盯着高负债，也要大手笔扩张产能？
押注「一体化」，实现降本增效
近两年，全球掀起了“光伏热”，同时这个赛道也在逐渐变得拥挤。
为了能够降本增效，各家光伏企业各显神通。
究【jiū】竟是【shì】专注于单一产品的“专业化”，还是选【xuǎn】择全产业链的“垂直一【yī】体化”？不少【shǎo】企业【yè】给出了答案【àn】，押注后者。
“一体化【huà】”产业【yè】可以更好地平衡【héng】利润、保障【zhàng】供给【gěi】，尤其是硅料价格持续【xù】上【shàng】涨的情况下，成【chéng】本压【yā】力一直持【chí】续在向下游电池【chí】、组件厂商传导。因此对于一线【xiàn】的【de】组件【jiàn】企业来说，拥有上【shàng】下游产能极为关键，自建电【diàn】池【chí】片、甚至硅片【piàn】、硅料的产能，能够让公司在产业链的利【lì】润分配上取得优势【shì】，有【yǒu】利于提高终端组【zǔ】件盈利能【néng】力。
根据安信【xìn】证券【quàn】的测【cè】算，硅片＋电池片＋组件一体化的【de】单瓦毛利，相较于【yú】电池片＋组件一体化【huà】和组件专业【yè】化分别高出43％和118％。晶【jīng】澳科技也选择聚焦从硅片、电池【chí】到组件【jiàn】的一【yī】体化建【jiàn】设。
目前光伏电池正处于技术变革的关键时刻，晶澳科技偏重N型电池TOPCon技术路线。
晶澳科【kē】技【jì】在与机构交流中【zhōng】表示，公司【sī】Topcon是比较成熟的，目前正推动大规模量产计划。同时，异【yì】质结【jié】在2－3年有大【dà】规模量产的【de】可能性【xìng】。
今年晶【jīng】澳高【gāo】效推【tuī】出的DeepBlue 4．0X新【xīn】一代N型高效【xiào】组件，电【diàn】池平均转换率可达25％。
据半【bàn】年报披【pī】露，晶【jīng】澳科技预计【jì】2023年n型产能超【chāo】过27GW，约占【zhàn】到其【qí】组件出货的三【sān】成【chéng】，成为该领域率先布局投【tóu】产的企业之一。广发证券认为，一体化企【qǐ】业有【yǒu】望充分受益【yì】盈【yíng】利修复及出货【huò】量超【chāo】预期带来的业【yè】绩弹性，并且在成本、渠道和【hé】品牌上不断扩【kuò】大【dà】优势【shì】，组件行业集中度将持续提【tí】升，行业内一体化头部企业将加速垄断。
今年前三季【jì】度【dù】，晶澳科【kē】技实现【xiàn】营收493．24亿元，同比增长【zhǎng】89％；归母净利润【rùn】为32．9亿元，同比增长150．66％。该【gāi】净【jìng】利同比【bǐ】增速，超【chāo】过隆基绿能、天合光能等组【zǔ】件头部公司。并且据【jù】相【xiàng】关【guān】人士测算，晶【jīng】澳科技2022H1单瓦净利为0．109元／W，比2021年全年单【dān】瓦净利提升了0．024元／W。
本文由公众号财经涂鸦原创撰写。
原文【wén】标题【tí】 : 晶【jīng】澳科技押注全产业【yè】链「垂直一【yī】体化」，年内七次扩产豪掷465亿【yì】
