这【zhè】是【shì】新能源大爆炸的【de】第579篇原创【chuàng】文章。文【wén】章仅记【jì】录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作【zuò】者没有【yǒu】群、不收【shōu】费荐股【gǔ】、不代客理财。
前几天基于光伏组件依然是门【mén】槛比较高、长【zhǎng】期发【fā】展潜力比较大的行【háng】业的观点，追踪了天合光【guāng】能的发【fā】展情【qíng】况，从结论来看，无论是当【dāng】下，还是【shì】后续，天合都【dōu】具备【bèi】足够强的行业竞【jìng】争力，值得持续关注。
天合无疑是【shì】老牌光伏企业【yè】了，在行业里深耕了【le】25年，但如果【guǒ】论老资格【gé】，晶澳科技甚【shèn】至更老牌，它最早【zǎo】可以追溯到1996年的晶龙集团，属【shǔ】于最【zuì】早【zǎo】的光伏【fú】企业之一。
如【rú】果撇开【kāi】后续的【de】发【fā】展潜力【lì】，单看当前的赚钱能力【lì】，晶澳科技是明显强于天合光能的，尤其是成【chéng】本控制，这得【dé】益于公司更【gèng】早布【bù】局垂【chuí】直一体化【huà】和海外市场业务占比更高的【de】优势。
先看晶澳科技2022年年度业绩预告。
01 晶澳科技2022年业绩预告简析
预计公司2022年实【shí】现归母净【jìng】利润48－56亿，同比【bǐ】增长135％－175％，扣非净利润【rùn】48．2－56．2亿元，同比增长161－204％。Q4单【dān】季度归母净【jìng】利润15．1－23．1亿【yì】元【yuán】，同比增【zēng】长108％－218％，环比增长－5％－46％，扣非归母净利润15．8－23．8亿元，同【tóng】比增长【zhǎng】105％－209％，环比增长－2％－48％ 。
如果说天合光能的2022年【nián】业绩【jì】预告最多也就是符合市场【chǎng】预期，晶澳科技的业绩，毫【háo】无疑问【wèn】是大大超出市【shì】场【chǎng】预【yù】期了！
此前券【quàn】商普遍预期2022年【nián】净【jìng】利润也就44亿左右，但业绩预告上【shàng】的【de】数据，最低值【zhí】都超过了【le】此前的【de】平均预测值。
如果取中值的话，Q4还将在Q3高速增长的基础【chǔ】上【shàng】继续取得环【huán】比增长，这业绩堪称【chēng】逆天【tiān】。
如此优秀的业绩【jì】，自然离不开行业的【de】大爆【bào】发，跟【gēn】美国的出货提升、溢价比较【jiào】高以及运【yùn】费下降等【děng】也都有关系，此外【wài】，公司参【cān】股【gǔ】新特包头【tóu】 10 万吨项目 9％股权，也贡献了【le】硅料投资收【shōu】益 2－3 亿【yì】元。
组件【jiàn】出【chū】货方面，晶【jīng】澳科【kē】技2022年大约是39GW，同比【bǐ】增长60％以上，继续保持高速增长，这【zhè】还是在疫情影响了【le】部分产【chǎn】出的【de】情况下取得【dé】的成绩。
对比一【yī】下【xià】，2022年天合光能【néng】的组件出货量大约43GW左右【yòu】，比晶澳多了4GW左右，但净利润的【de】差【chà】距就非常大了，从年报预告来看【kàn】，反【fǎn】而少了15亿【yì】左【zuǒ】右！
也就是说，晶澳【ào】的单瓦盈【yíng】利能【néng】力远胜【shèng】于【yú】天合光能【néng】。事实也是如此，在几个纯正的光伏组件巨头里，晶澳科技的毛利率【lǜ】是最【zuì】高的。2022上半年【nián】，天合、晶科、阿特斯单【dān】瓦盈【yíng】利在 0．05－0．07 元／W 区【qū】间， 晶澳的单瓦净【jìng】利却达 0．11 元／W，几乎是它们的一倍【bèi】！这【zhè】就难怪去年【nián】出货量比【bǐ】天合小，盈利却大大超过天【tiān】合。
之所以【yǐ】有如此优异的表【biǎo】现，得益【yì】于晶澳科技出色的【de】成本控制【zhì】，另外则是垂【chuí】直一体【tǐ】化优势。
02 被低估的隐形垂直一体化巨头
相比天合【hé】光【guāng】能这【zhè】几【jǐ】年才加速往产业链上下【xià】游拓展，努力【lì】补齐产业链一体【tǐ】化方【fāng】面的短板，晶澳【ào】科技早早就初步形【xíng】成了产业一体化雏形。
晶【jīng】澳科技的前身晶龙集团【tuán】，2003年【nián】改制成【chéng】功后，当时【shí】就【jiù】已经是全球【qiú】最大的太【tài】阳能单晶【jīng】硅生产商，2005年，晶龙集团与澳大利【lì】亚光电科技工程公司、澳大利亚太阳【yáng】能发展有限公司三方合资成【chéng】立晶【jīng】澳【ào】太阳能，公司一开始【shǐ】做的业务【wù】是太阳能电池，直到2011年，公司才拓展到下游组件业务。
依【yī】托于【yú】实【shí】力强大的上游产业链，2012年公司组【zǔ】件业务就实现了939MW出货量，跃居全球【qiú】第六，到现在依然【rán】属【shǔ】于全球光伏组件【jiàn】行业前四【sì】之一。
当然了，晶澳不仅【jǐn】仅是光伏【fú】组件厂商，公【gōng】司一开始就【jiù】坚【jiān】定【dìng】垂直一体化战略，主营【yíng】业务【wù】覆盖硅棒【bàng】／硅锭、硅片、电 池【chí】片、组件和光伏电站运营。2021年公【gōng】司硅片、电池【chí】片、组件【jiàn】产能分【fèn】别为【wéi】32GW、32GW、40GW，均【jun1】处于行业领先地位。
只不过晶澳科技的【de】上游和中【zhōng】游产品【pǐn】都主要供自家下游光伏组件业务使用，过去近10年公司【sī】的电池自供率常年位于【yú】80％到100％，这【zhè】也导致市场对它的【de】垂直一体【tǐ】化【huà】经营感知【zhī】度不【bú】高【gāo】。
03 行业常青树
光伏行【háng】业属【shǔ】于【yú】内卷【juàn】非【fēi】常严重的行业，尤其平价上【shàng】网之【zhī】前，周期性非常严重【chóng】，很多【duō】行业里的巨头乃至龙【lóng】头，都死于【yú】行业的【de】周期起伏，作为行业里的老牌企业，能【néng】坚持到现在自有其独特的一【yī】套。
技【jì】术研【yán】发方面，晶澳【ào】一直都保持着比较高投入【rù】，这几年增长尤其【qí】明显。公【gōng】司的光伏电池技术也是行【háng】业领先水平，尤【yóu】其是【shì】P型【xíng】电池【chí】时代，只是由于公司的电【diàn】池【chí】都是自供自家的光【guāng】伏【fú】组件，光伏电池业务的【de】市场认知度较差一【yī】些。
公司【sī】是【shì】国内PERC 电【diàn】池技术的【de】先行者，自主【zhǔ】研发的PERC电池在2013年【nián】就首次突破20％转换效率【lǜ】大关；2014 年率先量产高效【xiào】PERC电【diàn】池，平均量产【chǎn】效率高【gāo】于20．5％；2018年，双面PERC电池技术在公【gōng】司规模【mó】化应用【yòng】，SE PERC电【diàn】池也由【yóu】研发导入量【liàng】产并逐步完成了【le】全部技术升级【jí】工作。
目【mù】前公司电池片以PERC系【xì】列高效【xiào】182mm单晶电池片为主，量产主流转换效【xiào】率【lǜ】已达23．70％，处于行【háng】业领【lǐng】先【xiān】水平。
N型【xíng】电池，公【gōng】司研发的 N 型倍【bèi】秀（Bycium）电池转【zhuǎn】换【huàn】效率达到 25％。同时，公司也已【yǐ】经实现TOPCon电池的【de】量产。HJT中【zhōng】试【shì】线即将投产运行，IBC电池【chí】也在【zài】研发当中。
虽然相比行业龙头，晶澳在N型电池领域的【de】步【bù】伐慢了一【yī】点【diǎn】，但凭借完【wán】善的产【chǎn】业链布局，在【zài】N型技术【shù】领域，它依然是行【háng】业最有实【shí】力的【de】选手之一。
产能【néng】方面，虽然公司此【cǐ】前的经营之稳健是业界【jiè】公【gōng】认的，但面对这两年【nián】行【háng】业【yè】疯狂【kuáng】的产【chǎn】能【néng】军备竞赛，公司也毫不畏惧地选【xuǎn】择【zé】了应对【duì】， 甚至是极其凶猛【měng】的应对【duì】，属于这两年投入【rù】最激进的厂商【shāng】之一【yī】。光是过去近2年【nián】时间里，公司就公【gōng】布了【le】超过9个扩【kuò】产项目，总投资金额超过500亿，涵盖硅片、电池、组件、辅材等等。
截至【zhì】2022年底【dǐ】，公司的组件产能超50GW，硅片和电池产能约为组件产【chǎn】能的80％左右；预计【jì】到2023年底【dǐ】，组件产能【néng】将【jiāng】超过75 GW，硅片和电池【chí】产【chǎn】能相应【yīng】增【zēng】加。
对于光伏企业而言，除了技【jì】术和产能，渠【qú】道也同样重要，尤其是海【hǎi】外渠道【dào】，公司在这【zhè】方面也具【jù】备足【zú】够强的竞【jìng】争优【yōu】势【shì】。公司在全球【qiú】设立了13个销售公司，销售服务网络【luò】遍【biàn】布全【quán】球135个国家和【hé】地区，境外的营收占比【bǐ】也一直【zhí】是超过【guò】60％ 。
此前的渠道以主营为主，面对分布式光伏业务的发【fā】展大【dà】趋势【shì】，公司也开始加大【dà】经销商数量的【de】拓展。2021年时，就喊【hǎn】出未来3年内，经销商数量【liàng】要从300家增加到1000家以上【shàng】的口【kǒu】号。
总的来【lái】说，虽然相【xiàng】比大【dà】家熟【shú】知的隆基【jī】、通威这样的一体化【huà】龙头公司，晶澳低调很多，但【dàn】它却是行业里不折不扣【kòu】的一体化【huà】玩家，这两年也开【kāi】始【shǐ】加速投资进行产能建设，在保持一体化优势的同【tóng】时，利用规模优势增强竞【jìng】争力【lì】。
逆【nì】袭行【háng】业【yè】龙头可能没那么容易，但【dàn】在光伏组件领域，维持行业巨【jù】头的地位，中短期不是啥问题【tí】。
原文标题 : 逆天业绩，极其低调却凶猛，被低估的光伏隐形巨头
